今年全國(guó)兩會(huì)期間，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在回答中外記者提問(wèn)時(shí)就曾表示，要堅(jiān)定不移地發(fā)展多層次的資本市場(chǎng)，也可以通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的方式來(lái)逐步降低企 業(yè)的杠桿率。3月24日，李克強(qiáng)總理出席博鰲亞洲論壇2016年年會(huì)，再度重申可以推出按市場(chǎng)化方式的債轉(zhuǎn)股，這有利于降低企業(yè)杠桿率。隨后在3月末，國(guó) 務(wù)院召集財(cái)政部、央行、銀監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門討論債轉(zhuǎn)股事宜，債轉(zhuǎn)股重回人們視野。

此次《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，標(biāo)志著我國(guó)債轉(zhuǎn)股于17年后正式重啟。

對(duì)于市場(chǎng)而言，債轉(zhuǎn)股并不陌生。

1999年，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，財(cái)政部劃撥400億元成立信達(dá)、東方、長(zhǎng)城、華融四大金融資產(chǎn)管理公司（AMC），分別對(duì)建行、中行、農(nóng)行和工行四大國(guó) 有銀行的壞賬進(jìn)行剝離，當(dāng)時(shí)規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司存續(xù)期為10年。1999年，國(guó)務(wù)院公布《關(guān)于實(shí)施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問(wèn)題的意見(jiàn)》，國(guó)家經(jīng)貿(mào)委向四大資產(chǎn)管 理公司審查推薦601戶債轉(zhuǎn)股企業(yè)，總額4596億元，自此政策性債轉(zhuǎn)股開(kāi)始實(shí)施?！?/p>

17年后的今天，債轉(zhuǎn)股再度啟動(dòng)，新一輪的債轉(zhuǎn)股如何“舊瓶裝新酒”？

新版?zhèn)D(zhuǎn)股如何“舊瓶裝新酒”？

哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股？

“三個(gè)鼓勵(lì)”“四個(gè)禁止”

在10月10日《指導(dǎo)意見(jiàn)》發(fā)布當(dāng)天國(guó)新辦舉行的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家發(fā)改委副主任連維良介紹，市場(chǎng)化法治化是本次債轉(zhuǎn)股的突出特征，這與上一輪政策 性債轉(zhuǎn)股完全不同。本次債轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)市場(chǎng)化選擇，轉(zhuǎn)股資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)，資金市場(chǎng)化籌集，股權(quán)市場(chǎng)化管理和退出，并要依法依規(guī)范有序開(kāi)展。

連維良強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股有幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：第一，嚴(yán)禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長(zhǎng)產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。第二，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股絕不是“免費(fèi)午餐”。第三，債轉(zhuǎn)股資金主要是市場(chǎng)化方式籌集。第四，政府不干預(yù)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的具體事務(wù)，不搞“拉郎配”。

連維良介紹，“哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股，這是一個(gè)時(shí)期以來(lái)社會(huì)高度關(guān)注的問(wèn)題，也是大家認(rèn)為這一次市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個(gè)重要標(biāo)志。對(duì)此，文件給出了非常明確的答案，可以說(shuō)，既明確了正面清單，也明確了負(fù)面清單。”

連維良表示，所謂正面清單，就是什么樣的企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，首先肯定是針對(duì)遇到困難的高負(fù)債企業(yè)，但這些高負(fù)債企業(yè)必須是發(fā)展前景好、產(chǎn)業(yè)方向好、信用狀況好的高負(fù)債企業(yè)。文件具體明確了“三個(gè)鼓勵(lì)”類企業(yè)，即因行業(yè)周期性波動(dòng)導(dǎo)致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè)；因高負(fù)債而財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重的成長(zhǎng)型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的成長(zhǎng)型企業(yè)；高負(fù)債居于產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)前列的關(guān)鍵性企業(yè)以及關(guān)系國(guó)家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。

連維良介紹說(shuō)，所謂負(fù)面清單，就是什么樣的企業(yè)不能債轉(zhuǎn)股。文件強(qiáng)調(diào)了“四個(gè)禁止”，就是四類企業(yè)禁止債轉(zhuǎn)股。禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無(wú)望的“僵尸企業(yè)”債轉(zhuǎn)股；禁止有惡意逃廢債行為的嚴(yán)重失信企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止有可能導(dǎo)致過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張和增加庫(kù)存的企業(yè)債轉(zhuǎn)股；禁止債權(quán)債務(wù)復(fù)雜且不明晰的企業(yè)債轉(zhuǎn)股。

“這里說(shuō)的‘正面清單’和‘負(fù)面清單’是明確債轉(zhuǎn)股的政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)還是由市場(chǎng)主體按照市場(chǎng)化、法治化方式和上述指導(dǎo)性原則，自主協(xié)商確定?！边B維良強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

在實(shí)施機(jī)構(gòu)方面，《指導(dǎo)意見(jiàn)》要求，除國(guó)家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。

《指導(dǎo)意見(jiàn)》鼓勵(lì)金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請(qǐng)?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開(kāi)展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股；鼓勵(lì)實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會(huì)資本，發(fā)展混合所有制，增強(qiáng)資本實(shí)力。

分析認(rèn)為，社會(huì)資金包括機(jī)構(gòu)投資者及合格的個(gè)人投資者，這意味著資管市場(chǎng)的大部分主體，包括符合條件的銀行理財(cái)?shù)?，均可參與其中。