當(dāng)前經(jīng)濟存在的主要問題

　　1、區(qū)域性增長放緩，亟待轉(zhuǎn)型升級

　　2014年全國GDP增長7.4%，其中山西、黑龍江、遼寧、河北、吉林、上海和北京共7個省(市)經(jīng)濟增長速度低于全國增長速度，中西部地區(qū)增長較快，重慶位居全國前列，達到10.9%。山西經(jīng)濟增長大幅下滑，與其以煤炭為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有關(guān)；東北三省是以制造業(yè)為主的老工業(yè)基地，制造業(yè)下滑是其經(jīng)濟增長減速的主要原因；河北受節(jié)能減排影響，經(jīng)濟增速也低于全國；北京和上海作為國際大都市，以服務(wù)業(yè)為主，增速也低于全國。因房地產(chǎn)租金成本和勞工成本上升，沿海發(fā)達省份的部分產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致沿海經(jīng)濟增長速度低于中西部地區(qū)，但這種區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局調(diào)整帶來的增長缺乏新的持續(xù)增長點，經(jīng)濟需要向“中高端”轉(zhuǎn)型升級，才能保持“中高速”增長。

　　2、工業(yè)企業(yè)盈利能力下降

　　2014年工業(yè)企業(yè)的盈利能力有所惡化。(1)主營業(yè)務(wù)收入增幅放緩，利息支出增加，虧損額增加，去年8-12月份，各月底利潤總額出現(xiàn)負增長，但全年利潤總額累計同比增幅仍為正增長，只是表現(xiàn)為增幅下降。(2)去年12月全部工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.8%，全年基本穩(wěn)定。雖然目前工業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債表尚未受損，但如果經(jīng)濟增長繼續(xù)下滑，虧損會繼續(xù)增加，企業(yè)利潤總額增幅會繼續(xù)下降，企業(yè)的資產(chǎn)負債表會受損，引發(fā)一系列不良反應(yīng)。

　　3、物價下行風(fēng)險加大

　　通常用消費物價指數(shù)或GDP縮減指數(shù)長期連續(xù)負增長來定義通貨緊縮。截至2015年1-2月份，消費物價指數(shù)(CPI)同比漲幅降至1%左右，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)已經(jīng)連續(xù)36個月負增長。雖然以CPI指標(biāo)來衡量，暫時還不能判定中國已經(jīng)陷入全面通貨緊縮狀態(tài)，但是因中國消費占GDP比重遠低于發(fā)達國家，投資占比較高，2013年中國投資占比為47.8%，生產(chǎn)部門在國民經(jīng)濟中占比遠高于發(fā)達國家，PPI連續(xù)3年負增長，應(yīng)該可以判定為生產(chǎn)部門的通貨緊縮，對此應(yīng)引起高度重視。生產(chǎn)部門長期緊縮，企業(yè)盈利能力下降，未來其資產(chǎn)負債表可能受損，通過“金融加速器”機制引發(fā)債務(wù)緊縮；另外受國際油價大幅下跌影響，進口價格指數(shù)下跌，通過購進原材料價格指數(shù)傳遞至PPI，生產(chǎn)部門的物價負增長仍將繼續(xù)一段時間，并有可能傳遞至消費物價，消費領(lǐng)域物價下行的風(fēng)險上升。

　　4、地方政府債務(wù)周期進入債務(wù)處置階段

　　當(dāng)前經(jīng)濟面臨的主要風(fēng)險是由于債務(wù)規(guī)模擴大，隨著經(jīng)濟增長速度下行，應(yīng)對意外沖擊的緩沖帶越來越窄。在經(jīng)濟下行、PPI連續(xù)負增長、企業(yè)利潤被壓縮、實際利率攀升的背景下，大規(guī)模債務(wù)的風(fēng)險來自兩方面：一是因為期限錯配，借短貸長的模式無法延續(xù)，債務(wù)違約不可避免；二是資產(chǎn)價格下跌導(dǎo)致抵押物價值縮水后， 可能形成債務(wù)緊縮螺旋。因此，通過債務(wù)置換，防范系統(tǒng)性債務(wù)風(fēng)險爆發(fā)，應(yīng)該是當(dāng)前設(shè)定“經(jīng)濟增長下限”的題中應(yīng)有之義。今年財政部安排了1萬億地方債置換規(guī)模，標(biāo)志著債務(wù)處置進入實施階段。財政部向地方下達1萬億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，置換范圍是2013年政府性債務(wù)審計確定截至2013年6月30日的地方政府負有償還責(zé)任的存量債務(wù)中、2015年到期需要償還的部分。據(jù)審計，截至2013年6月30日地方政府負有償還責(zé)任的存量債務(wù)中，2015年到期需償還18578億元。1萬億元的總債券額度占2015年到期政府負有償還責(zé)任的債務(wù)的53.8%。但審計署的統(tǒng)計表明，地方政府負有償還責(zé)任的債務(wù)和地方政府或有債務(wù)合計數(shù)，2010年是10.7萬億，2013年6月底是17.9萬億，未來還有大量債務(wù)需要處置。

　　5、“剛兌”未破，去產(chǎn)能過程延續(xù)，實體經(jīng)濟受高利率挑戰(zhàn)

　　真實利率高企，主要來自兩方面原因，一是政府對高風(fēng)險債務(wù)的隱形擔(dān)保導(dǎo)致“剛性兌付”，抬高了無風(fēng)險利率，金融資本“避實就虛”，產(chǎn)能過剩行業(yè)和地方政府融資平臺等缺乏利率彈性的部門的資金需求拉高了資金成本，基準(zhǔn)利率水平降低不能完全滲透到金融市場，導(dǎo)致名義利率居高不下。二是生產(chǎn)部門物價長期負增長，實體經(jīng)濟的真實利率上升。2012年第四季度以來，去產(chǎn)能過程已經(jīng)使PPI連續(xù)36個月處于負增長，今年2月份PPI負增長4.8%。2015年3月9日降息后，一年期貸款利率從2007年的6.39%下降到了2015年的5.35%。如果用PPI來計算，實體經(jīng)濟信貸的真實利率將升至10%左右。再加上風(fēng)險升水之后，現(xiàn)實一年期融資的真實利率應(yīng)該在10%以上。企業(yè)融資成本居高不下，嚴重影響民營企業(yè)投資意愿和中小企業(yè)生產(chǎn)活動。

　　6、人民幣被動升值，打開國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具創(chuàng)新的空間

　　隨著美元大幅升值，人民幣被動升值，人民幣實際有效匯率指數(shù)不斷攀升，抑制出口。根據(jù)國際清算銀行(BIS)的數(shù)據(jù)計算，2015年1月人民幣實際有效匯率較去年同期升值6%。勞動力密集型出口明顯受到匯率高企的影響，紡織服裝、鞋類和玩具的同比均不斷下滑。按勞動成本動態(tài)調(diào)整看，中國勞動力競爭優(yōu)勢下降，順差規(guī)?？s小，外匯占款對基礎(chǔ)貨幣的比率下降，需要中央銀行創(chuàng)新基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)工具，也為國內(nèi)貨幣政策調(diào)整提供了新的空間。

　　7、財政收入增速下降

　　經(jīng)濟決定財政，經(jīng)濟增速下行，財政收入增速下滑。1-2月累計，全國一般公共預(yù)算收入比上年同期增長3.2%；考慮部分政府性基金轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算影響，同口徑僅增長1.7%。全國一般公共預(yù)算收入中稅收收入同比增長0.8%，增幅比去年同期降低12.4%，也是2009年8月份以來的新低。 全國政府性基金收入比去年同期下降33.7%。地方本級政府性基金收入下降36.2%，同口徑下降33.2%。其中受房地產(chǎn)市場調(diào)整影響，國有土地使用權(quán)出讓收入下降36.2%。財政收入增速下降對年內(nèi)完成預(yù)算目標(biāo)提出了巨大挑戰(zhàn)。

　　8、金融條件略顯偏緊

　　雖然自去年四季度開始，人民銀行推出了定向?qū)捤?、降息降?zhǔn)等措施，但受經(jīng)濟下行、財政存款增加、剛性兌付、股票市場打新收益率上升等因素影響，今年1-2月份金融條件仍略顯偏緊。雖然2月 人民幣貸款余額同比增14.3%，比去年同期高0.1%；但M2同比增12.5%，比去年同期低0.8%；累計新增社會融資總量3.4萬億，比去年同期低3.9%；2月份銀行間市場同業(yè)拆借加權(quán)平均利率為3.64%，分別比上月和去年同期高0.46%和0.63%。

　　9、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的成本分擔(dān)機制尚未建立

　　2015年開局經(jīng)濟增長速度繼續(xù)下移，與世界上多數(shù)國家通過市場出清方式去泡沫不同，中國選擇了逐步去產(chǎn)能、逐步清理資產(chǎn)泡沫和地方政府債務(wù)的軟著陸方式。調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)意味著資源的再配置和社會福利的重新分配，需要建立合理的成本分擔(dān)機制。當(dāng)前中國經(jīng)濟調(diào)整面臨工資剛性、債務(wù)剛性兌付、財政支出剛性三重約束，缺少合理的成本分擔(dān)機制，這三重約束決定了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的長期性和復(fù)雜性。