臨近年底，業(yè)績承諾又到了“兌現(xiàn)期”。由于2015年是并購交易高峰年，2017年底到期的業(yè)績承諾會顯著多于往年。隨著不少并購項目逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)的第2年、第3年，業(yè)績承諾兌現(xiàn)的壓力越來越大。分析人士預(yù)測，對于2016年仍未完成業(yè)績承諾的并購事件，2017年不能完成其業(yè)績承諾的概率尤其偏大。

業(yè)績承諾未完成頻頻出現(xiàn)

2015年是A股市場并購的高峰年，交易單數(shù)、交易總額均大幅增長。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年上市公司公告的并購交易中1938單已完成，根據(jù)3年業(yè)績承諾的慣例，當(dāng)年并購交易對手有業(yè)績承諾的，2017年將集中到期兌現(xiàn)。2016年公告的并購交易中，共有1334單已完成，同樣面對第二年的業(yè)績承諾壓力。

12月7日晚間，雙星新材發(fā)布公告，調(diào)整江西科為薄膜新型材料有限公司業(yè)績承諾補償方案，此前的業(yè)績承諾方原本應(yīng)向雙星新材支付約4645萬元的補償金，但根據(jù)變更后的方案，對方只需補償2800萬元，并豁免業(yè)績承諾方履行2017年及2018年的業(yè)績承諾義務(wù)。從江西科為的業(yè)績完成情況來看，2015年6月公告收購事宜后，僅收購當(dāng)年完成了業(yè)績承諾，2016年業(yè)績完成比例只有7.10%。

2017年年報雖然尚未公布，已經(jīng)有業(yè)績承諾無法完成的壓力顯現(xiàn)。10月27日，富臨運業(yè)發(fā)布三季報同時公告控股子公司兆益科技三年業(yè)績不達標(biāo)的提示性公告。統(tǒng)計顯示，前三季度歡瑞世紀(jì)、奧瑞德、雅百特、聯(lián)創(chuàng)電子以及慈文傳媒距離業(yè)績承諾差距較大，業(yè)績承諾完成率分別為-7%、15%、38%、47%和50%，第四季度的業(yè)績完成情況將直接影響全年能否實現(xiàn)業(yè)績承諾達標(biāo)。

據(jù)中信證券統(tǒng)計，在剔除借殼因素后，預(yù)計2017年年報將是業(yè)績承諾兌現(xiàn)的新高，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板按歸屬上市公司股東權(quán)益比率調(diào)整后的承諾利潤規(guī)模分別達到368億元、268億元和236億元，相當(dāng)于2016年全年凈利潤的1.5%、13.2%和23.7%。隨著不少并購項目逐步進入業(yè)績兌現(xiàn)的第2年、第3年，業(yè)績承諾兌現(xiàn)的壓力也越來越大。

另據(jù)民生證券統(tǒng)計，2017年將會是創(chuàng)業(yè)板業(yè)績承諾協(xié)議集中到期的一年，合計達到192起。民生證券認為，多數(shù)被并購企業(yè)會因為行業(yè)競爭加劇、市場開拓低于預(yù)期等因素易造成業(yè)績承諾未完成。尤其是對于2016年仍未完成業(yè)績承諾的并購事件，2017年不能完成其業(yè)績承諾的概率尤其偏大。

觸發(fā)補償條款

10月份以來，包括榮之聯(lián)、寶鼎科技、華鵬飛在內(nèi)亦有數(shù)十家公司陸續(xù)披露收到業(yè)績補償款或回購相關(guān)股份的事項，原因是并購標(biāo)的2016年、2017年業(yè)績承諾未達預(yù)期。

11月29日，江河集團公告收到補償責(zé)任方梁志天的業(yè)績補償款港幣4311.92萬元，2014年江河集團控股子公司Eagle Vision Development Limited收購梁志天設(shè)計師有限公司70%股權(quán)，根據(jù)協(xié)議梁志天設(shè)計師有限公司2014年度、2015年度、2016年度累積實現(xiàn)的凈利潤不低于港幣2.67億元。但是，該公司三年經(jīng)審計的歸屬于母公司的凈利潤合計僅為港幣1.81億元。11月7日寶鼎科技公告，因未完成業(yè)績承諾，根據(jù)《補償協(xié)議》龍英才等六位上海復(fù)榆原始股東自愿先行向公司賠付部分業(yè)績承諾補償款1.05億元，繼而增厚今年業(yè)績。

除了現(xiàn)金補償，更多的是業(yè)績承諾未完成后實行了股份回購。12月7日晚間，新開源公告稱因未完成2016年業(yè)績承諾，定向回購注銷三濟生物方華生等22位股東、晶能生物邱燕南等3位補償義務(wù)人所持股份，合計回購注銷股份75萬股，占回購前公司總股本的0.44%。

中信證券指出，如果補償責(zé)任方真的是看好該公司的股權(quán)回報率，當(dāng)股權(quán)回報率大于融資成本時，哪怕是借錢做現(xiàn)金補償也比直接喪失股權(quán)要好。但從事實表現(xiàn)看，過去一年里的業(yè)績補償案例中絕大部分的業(yè)績補償都是以股份補償為主，直接現(xiàn)金補償非常少。