財(cái)政刺激政策有可能

推動美國經(jīng)濟(jì)增長

當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)狀態(tài)時(shí),實(shí)際的GDP增長水平將接近或等于潛在產(chǎn)出增長率。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,當(dāng)前短期內(nèi)拖累美國經(jīng)濟(jì)的周期性因素逐步消退,但結(jié)構(gòu)性因素仍制約著美國經(jīng)濟(jì)潛在增長水平。

從長期看,勞動生產(chǎn)率決定著美國經(jīng)濟(jì)增長潛力。2010年以來,美國勞動生產(chǎn)率平均每年增幅不到0.5%,遠(yuǎn)低于2003年至2007年年均2.5%的增速。去年美國非農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率同比僅增長0.2%。受勞動生產(chǎn)率下滑和人口老齡化等因素影響,美聯(lián)儲預(yù)計(jì)未來數(shù)年美國經(jīng)濟(jì)的潛在增長率僅為1.6%～2.2%,美國國會預(yù)算辦公室預(yù)計(jì)的潛在增長率為2%,遠(yuǎn)低于歷史平均水平。

隨著美國經(jīng)濟(jì)越接近充分就業(yè)水平,新增就業(yè)和GDP增速都將進(jìn)一步向長期趨勢水平靠攏。據(jù)計(jì)算,新增非農(nóng)就業(yè)每月僅需達(dá)到14.6萬人的平均水平,再過12個月美國經(jīng)濟(jì)就可以達(dá)到美聯(lián)儲預(yù)測的4.5%的充分就業(yè)下限?，F(xiàn)有政策下,美國經(jīng)濟(jì)增速將維持在2%附近,根據(jù)美聯(lián)儲的最新估計(jì),今明兩年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.1%;OECD預(yù)測2017年美國經(jīng)濟(jì)將增長2.3%。

美國經(jīng)濟(jì)如果要實(shí)現(xiàn)3.5%～4%的增速,需額外增長1.5～2個百分點(diǎn),這需要大規(guī)模的財(cái)政政策刺激。從特朗普就任以來的施政情況看,在廢除奧巴馬醫(yī)改法案后,將推進(jìn)其大規(guī)模的減稅計(jì)劃。鑒于共和黨在參眾兩院占據(jù)多數(shù)席位,除目前爭議較大的邊境稅外,其大幅降低企業(yè)所得稅和個人所得稅的減稅方案落實(shí)的可能性很大。

根據(jù)稅收政策中心(tax policy center)測算,按照修正后的減稅計(jì)劃(主要是將最高聯(lián)邦企業(yè)稅率由35%降至15%;將聯(lián)邦個人收入所得稅率由七檔簡化為三檔,并將最高聯(lián)邦個人收入所得稅率由39.6%降至33%),由此帶動的消費(fèi)者支出和企業(yè)投資擴(kuò)大將提升隨后兩年的GDP增速達(dá)1個百分點(diǎn)以上。如果美國政府能夠在今年出臺減稅方案,以2%的潛在GDP增速計(jì)算,2018～2020年期間美國GDP增速有可能達(dá)到3%左右,如果這期間疊加1萬億美元基建刺激,美國經(jīng)濟(jì)可能短期內(nèi)進(jìn)一步加速,超出潛在增長水平,并由此造成通脹上升的壓力。

要指出的是,目前美國政府債務(wù)已再度逼近債務(wù)上限,對于尋求開展大規(guī)?；ê蜏p稅計(jì)劃的美國政府來說,債務(wù)上限是落實(shí)其施政綱領(lǐng)的一大障礙,在上調(diào)債務(wù)上限以前必須先設(shè)法削減支出。美國政府已經(jīng)公布了首份財(cái)年預(yù)算,總規(guī)模達(dá)到1.1萬億美元,其中除了將國防開支增加540億美元,并相應(yīng)地削減美國國務(wù)院、環(huán)境保護(hù)局等非國防部門的開支外,預(yù)算并未包含基建及減稅計(jì)劃。因此,美國的大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃的細(xì)節(jié)最早可能要在今年年中才會公布,具體實(shí)施則可能要等到2017年下半年甚至2018年。

未來,影響美國政府大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃實(shí)施的因素,一是看美國債務(wù)上限調(diào)整情況,二是關(guān)注廢除奧巴馬醫(yī)改法案的進(jìn)展;三是關(guān)注基建和減稅計(jì)劃細(xì)節(jié)公布和落實(shí)情況,以及由此帶來的美國國內(nèi)消費(fèi)、投資、通脹數(shù)據(jù)的變化。