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方方:賦予創(chuàng)投行業(yè)更多創(chuàng)新和探索空間
2015年中國經(jīng)濟面對下行壓力、股市動蕩、產(chǎn)業(yè)調整的復雜環(huán)境。但是,在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的時代浪潮下,中國私募股權市場依然在基金募集、投資和退出各方面保持著較高的活躍度,且多項數(shù)據(jù)刷新歷史紀錄。據(jù)清科集團統(tǒng)計,2015年中國私募股權機構新募基金共計2249支,是2014年募集基金數(shù)量的5倍;從基金規(guī)模上看,2015年共募集5649.54億元人民幣,約為2014年全年募資額的1.46倍;2015年中國私募股權投資市場共發(fā)生投資案例2845起,達到2014年全年投資案例數(shù)的3倍。
方方
雖然我國創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)迎來歷史上最好的發(fā)展時期,但仍然面臨許多困難。風險投資行業(yè)最基本的流程可分為募、投、管、退。首當其沖是募資難,尤其是籌募長期投資資本較難。而風投的真正價值卻恰恰是發(fā)現(xiàn)早期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)并長期支持其成長發(fā)展,這一過程往往需要7至10年。主要原因有三個,第一,投資人和部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)都有追求短期效益的傾向。第二,部分政策的不確定性,導致長期的投資缺乏安全感。最典型的就是我們的上市退出的相關政策。今天開,明天關。最怕的是今天開,哪一天關了人們不知道,從而使投資人無法形成穩(wěn)定的預期。第三,我國風險投資市場的LP(有限合伙人)結構有問題,目前我們的LP以企業(yè)和個人為主,占比超過80%;而在美國,大部分是機構投資者。
通過清科集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)還發(fā)現(xiàn),2015年,我國VC(風險投資)投資總額為1293.34億元,PE(私募股權)投資總額為3859.74億元,而天使投資總額為101.88億元,僅為同期VC投資總額的7.9%,更只有同期PE投資總額的2.6%。從全社會來看,種子資金、天使投資、風險投資的發(fā)展不充分,則會使社會資本的作用在“雙創(chuàng)”中無法有效發(fā)揮主力軍作用,創(chuàng)新初期階段的項目發(fā)現(xiàn)、評估、對接機制不完善,而尋找優(yōu)質投資項目是創(chuàng)投行業(yè)的頭等大事。比如發(fā)改委、工信部、科技部以及一些行業(yè)主管部門每年支持的科技項目,投入的財政資金總量達上千億元,加上各省區(qū)市政府對于科技項目的財政支持,這個數(shù)字還會更大。如果這些項目的信息政府向社會公開,不僅可以使VC/PE投資機構直接了解優(yōu)質項目信息,拓展項目資源,同時還可以使社會資源實現(xiàn)利用價值的最大化。在前期,民間資本通常不敢進入,此時政府用財政資金無償資助研發(fā)項目,就能夠解決早期原始創(chuàng)新的問題;在后期,如果投資機構能從政府支持的項目中篩選到好苗子,給予從投資到運營管理等多個方面進行支持,就會大大推進項目產(chǎn)業(yè)化的進程。
目前,政府對創(chuàng)業(yè)投資的配套政策措施及服務需要進一步完善。譬如,創(chuàng)業(yè)投資、股權投資項目投資的期限一般為5-10年,期間可能會發(fā)生內部股權的多次變更和轉讓。現(xiàn)在,大部分地區(qū)的工商部門要求必須以評估機構的價格為準,明顯增加了股權變更的交易成本和難度。創(chuàng)投行業(yè)所投行業(yè),通常股權估值的變數(shù)較大,評估方法上也可以有極大的差異。股權變更的買賣雙方是市場主體,交易價格主要由他們自己來決定。基于創(chuàng)投資本的運作規(guī)律,應允許股權買賣雙方商定買賣價格,允許減少評估等不必要環(huán)節(jié),增加投資的流通性讓市場成為交易價格的決定因素。
此外,政府管理模式方面,需要進一步優(yōu)化推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的制度環(huán)境,如并購項目備案流程較繁瑣,跨境資本運作限制較多;社保、保險等資金進入創(chuàng)投領域要求固定回報;創(chuàng)投資金的退出渠道不暢;相關稅收制度不明確等等。
在此特別建議盡快完善和明確創(chuàng)投行業(yè)稅收的政策,以利于推動行業(yè)的發(fā)展。針對包括天使投資在內的初創(chuàng)期的創(chuàng)新活動的投資,應統(tǒng)籌研究關于相關稅收支持的配套政策。例如,應完善創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)享受營業(yè)稅所得額稅收利率優(yōu)惠的政策,同時也應統(tǒng)一對合伙制和公司制企業(yè)投資分紅的稅收征繳方式,避免重復征稅等等。
按照中國基金業(yè)協(xié)會2016年《關于進一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項的公告》要求,私募基金管理人的高管人員必須通過基金從業(yè)資格考試,方可獲得從業(yè)資格。但考試內容似乎以二級市場證券投資內容為主,將管理方式等同于證券投資基金,這些做法也不盡合理。VC/PE是一個非常市場化的行業(yè),建議減少行政干預,更多地讓市場決定,賦予創(chuàng)投行業(yè)更多的創(chuàng)新和探索空間。
(作者系全國政協(xié)委員、香港特區(qū)政府策略發(fā)展委員會委員、水木投資集團主席)
編輯:邢賀揚
關鍵詞:方方 創(chuàng)投行業(yè) 創(chuàng)新 探索 基金募集 投資