2月4日,中國進入新年農歷立春節(jié)氣,自然癥候預示大地開始回暖之際,但節(jié)氣在股市上常常預示著變盤。這一次變盤首先影響的卻是美國股市。2月5日美國三大股指瘋狂下跌千余點,2月6日進一步下傾。美國股指暴跌引發(fā)全球主要資本市場“崩盤式”回落。中國股市自然難以獨善其身,連續(xù)3日也跟進式下跌。

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世界股市到底遭遇到什么樣的意外沖擊?為何不期而遇飛出了新年世界經濟的第一只“黑天鵝”呢?從事發(fā)時日,包括美國在內的西方政要或經濟大佬的及時表態(tài)看,各國經濟基本面總體向好,何況過去一年世界經濟出現(xiàn)普遍回暖,為今年世界經濟繼續(xù)好轉構成了支撐。近期美國非農數(shù)據(jù)、就業(yè)狀況和主要經濟指標維持良好增長態(tài)勢也說明了這一點。

當然,也有許多分析認為,美國特朗普政府實施加息縮表減稅、弱勢美元政策,以及采取貿易保護和“逆全球化”傾向,有可能加大這一年美國財政赤字,可預計的連續(xù)加息措施也將助推美國通脹,這是擺在新任美聯(lián)儲主席面前的難題,更是在考驗特朗普政府的經濟治理能力和政策決斷力。不過這都是要由未來經濟走勢來驗證。從眼下綜合各方面正反兩方面因素的分析,還是年初中國社科院一位知名金融專家分析得出的簡單結論:美國股指漲得太高了,漲高了就該歇歇腳。從2008年金融危機爆發(fā)后至今九年,道瓊斯工業(yè)指數(shù)從6000多點漲到了前期的26000多點,其他指數(shù)也是如此。一直沒有回頭的上行股指本身已經超出了經濟面的基本估值,所有結構性指標不能給出繼續(xù)上漲的理由,要么就是過度投機,要么就是股市泡沫被無端放大,就是股神巴菲特也難逃大勢的逆轉。

這樣看,按照股市的基本邏輯,基本面決定股指的客觀估值,此次源發(fā)于美國股市的暴跌,并不是什么“黑天鵝”現(xiàn)象,倒是遭遇了一個說來就來的“灰犀?！睕_擊。

那么中國股市呢?一向就具有與國際資本市場“跟跌不跟漲”特點的三大股指在2月5日、2月6日連續(xù)兩日自然少不了大幅下跌,因為“環(huán)球同此涼熱”。在2月6日西方政要連續(xù)表態(tài)之后,西方資本市場迎來一個強勁的反彈,可在2月7日并沒有引來期許的反彈,當日中國三大股指除了創(chuàng)業(yè)板小幅反彈外,繼續(xù)放量進入新一輪暴跌,基本沒有給我們證券業(yè)三大報在當日早間發(fā)出的“鼓勵信心、維護穩(wěn)定”的評論文章一點面子。

要說中國股市現(xiàn)在該不該跌?當然“跌”有著足夠的理由。因為自去年5月上證指數(shù)創(chuàng)下3016點年內新低后,就是一路碎步盤桓上行,到進入新年1月末創(chuàng)下3587的隔年新高,不到一年時間漲幅也在500多點,的確需要在一個時間節(jié)點上進行回調。此次美國股指暴跌就是這樣一個恰當?shù)臅r點,只不過回調力度之大之甚還是超出了預想。

而此次大幅回調給身在其中的廣大中小投資者帶來的是更大的創(chuàng)傷。因為這一兩年,在經歷了2015至2016年中國股市的大起大落后,股市又進入了漫長的修復過程。這一兩年上證指數(shù)基本沿著3000點下軌小幅上行,整個2017年是所謂的“50指數(shù)”行情,僅有像貴州茅臺、格力、美的、萬科等少數(shù)大藍籌大消費股一路上漲,像茅臺股價一度沖擊最高接近800元一股,市值翻了幾番,成為眾方評點的“茅臺現(xiàn)象”,到底茅臺值不值這個天價在此不議,這些股有業(yè)績支撐倒是符合股市運行的基本規(guī)律。期間,由于供給側結構性改革落地、去產能去庫存見效,煤炭、鋼鐵、有色等周期性股也有間歇性的上行表現(xiàn),還有人工智能、數(shù)字經濟等新經濟股票或有資金的炒作,但縱觀目前三千多家上市公司,大部分股價還是一再縮水,全年沒有幾次像樣的漲幅,不少股票甚至已經跌至2016年股災的前低。

我國開啟股市正式交易所交易將近三十年,其中經歷了1996年、2007年、2015年三次大牛市,但緊隨其后的就是三次大震蕩?！芭６绦荛L”是中國股市最顯著地特征。應該說,經過近30年的艱苦探索,我國資本市場建設與發(fā)展已經取得不凡的成績,為我國市場經濟發(fā)展、推進資源優(yōu)化配置、提升企業(yè)競爭力創(chuàng)造力發(fā)揮了不可替代的巨大作用。目前,包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域性股權交易市場在內的我國多層次資本市場已經建成,規(guī)模、質量和效益不斷提升。截至2017年末,我國滬深交易所上市公司接近3500家,總市值超過56萬億元,A股市場已經成為全球第二大股票市場;全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司約1.2萬家;全年發(fā)行非金融類企業(yè)債券規(guī)模達1.6萬億元左右;大宗商品期貨成交量多年位居世界前列。隨著滬港通、深港通的開設,中國部分成份指數(shù)計入MSCI,中國資本市場已開始成為世界資本市場發(fā)展中的重要一員。

完全有理由認為,資本市場作為現(xiàn)代市場經濟的一項重要發(fā)明、實現(xiàn)經濟金融資源有效配置的重要平臺,在價格發(fā)現(xiàn)、風險分擔、激勵創(chuàng)新、服務實體經濟等諸方面具有獨特優(yōu)勢和重要價值。但必須清醒地看到,我國資本市場還有著大量的缺陷和短板。其中,上市公司信息披露機制還有相當多不健全,對資本市場的監(jiān)管、IPO詢價機制、優(yōu)秀上市公司的吸納機制、劣質上市公司的退出機制等等還有大量功課需要做。最近暴露的樂視網、獐子島事件讓許多投資者心有余悸,在我們嚴厲抨擊一些上市公司欺詐違規(guī)行為的同時,作為證券監(jiān)管部門也需要有更多的“捫心自問”,否則,投資者在信息嚴重不對稱的情況下,不僅會連連踩上業(yè)績“地雷”,市場將會失去基本的融資功能和喪失資源有效配置的作用。投資者遭遇的不再是不期而遇的“黑天鵝”,而是難以避免的“灰犀?！薄Ｎ覀儾荒苡煤唵蔚娜蚬墒斜┑袊墒芯鸵M,來為我國股市運行機理的不健康“護短”。

最近,監(jiān)管部門啟動“穿透式監(jiān)管”,嚴查各種加杠桿、股權質押、嵌套式融資行為,對不少上市公司會產生釜底抽薪式的影響,在2018年國家把防范化解金融風險作為頭等攻堅戰(zhàn)要著力打贏的背景下,2018年中國股市要有一個像樣的走勢可能并不現(xiàn)實。

不過,我們經過了立春,春天既然來了,我們期許經過大的結構性調整,中國股市的春天終會到來。還是那句話,信心會比黃金更可貴。(胡敏,國家行政學院研究員)