業(yè)內(nèi)人士表示，根據(jù)財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作（PPP）中心披露的工作計(jì)劃，第三批PPP示范項(xiàng)目名單有望近日公布，相關(guān)領(lǐng)域上市公司將分享投資盛宴。項(xiàng)目申報(bào)材料顯示，第三批示范項(xiàng)目入選后一年內(nèi)必須落地，否則做退庫處理，從而有助于提高項(xiàng)目的落地率。業(yè)內(nèi)人士指出，融資難仍是制約PPP項(xiàng)目落地的瓶頸，應(yīng)鼓勵(lì)社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金等具有長期屬性的資金參與優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目投資，完善引導(dǎo)基金、項(xiàng)目專項(xiàng)債券、資產(chǎn)證券化等融資方式，以滿足PPP項(xiàng)目的融資需求。

項(xiàng)目加快落地

按照工作計(jì)劃，經(jīng)過評(píng)審后，第三批PPP示范項(xiàng)目名單有望本月初對(duì)外公布。截至7月25日，財(cái)政部共收到各地申報(bào)項(xiàng)目1070個(gè)，項(xiàng)目計(jì)劃總投資約2.2萬億元，涉及能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、市政公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、科技、保障性安居工程、教育、文化、醫(yī)療、衛(wèi)生、養(yǎng)老、旅游、體育等領(lǐng)域。本次項(xiàng)目篩選的要求十分嚴(yán)格，包括：必須屬于公共產(chǎn)品或公共服務(wù)領(lǐng)域，不得采用建設(shè)-移交（BT）方式實(shí)施，合作期限（含建設(shè)期在內(nèi)）不得低于10年，不能采用固定回報(bào)、回購安排、明股實(shí)債等方式進(jìn)行變相融資等。

此前，財(cái)政部已推出兩批示范項(xiàng)目。2014年11月，財(cái)政部公布首批PPP示范項(xiàng)目名單，共30個(gè)項(xiàng)目，總投資額約1800億元。在公布第二批示范名單時(shí)，第一批示范項(xiàng)目中3個(gè)不具備PPP條件的項(xiàng)目被移出。2015年9月，財(cái)政部公布第二批PPP示范項(xiàng)目名單，共206個(gè)項(xiàng)目，總投資額6589億元。

隨著示范項(xiàng)目的漸次推出，PPP的落地速度將進(jìn)一步加快。國泰君安表示，值得注意的是，第三批示范項(xiàng)目要求項(xiàng)目入選后一年內(nèi)必須落地，否則做退庫處理。目前無論是第一批、第二批還是即將公布的第三批示范項(xiàng)目都采用可進(jìn)可退制度，一旦不滿足相關(guān)條件，即被要求退庫。前兩批項(xiàng)目中已有部分項(xiàng)目退庫，此舉有望大大提高第三批項(xiàng)目的落地率。

中金公司指出，PPP真正開始推廣是在2014年下半年，但推出初期各方存在觀望心態(tài)。這主要是由于PPP是一種新生事物，政府和社會(huì)資本都需要一個(gè)學(xué)習(xí)過程。2015年四季度以來，PPP落地速度明顯加快。隨著支持PPP的相關(guān)政策不斷出臺(tái)，上市公司公布的PPP項(xiàng)目中標(biāo)量開始快速增長。截至2016年1月底、3月底、6月底，財(cái)政部PPP示范項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段的數(shù)量比例分別為28%、32%、45%，財(cái)政部項(xiàng)目庫中非示范項(xiàng)目進(jìn)入執(zhí)行階段的數(shù)量比例分別為4%、5%、7%，落地速度明顯提升。

上市公司面臨機(jī)遇

在PPP示范項(xiàng)目加速落地的過程中，相關(guān)領(lǐng)域上市公司將分享投資盛宴。從已推出的PPP項(xiàng)目看，重點(diǎn)行業(yè)為交通運(yùn)輸和市政公用事業(yè)。在基建領(lǐng)域，經(jīng)營性強(qiáng)的高速公路、電廠建設(shè)項(xiàng)目運(yùn)用BOT模式建設(shè)歷史悠久，其它基建項(xiàng)目多屬于半經(jīng)營或非經(jīng)營性項(xiàng)目，以往投融資主要采用BT模式。目前國家鼓勵(lì)經(jīng)營性項(xiàng)目優(yōu)先發(fā)展PPP，非經(jīng)營性項(xiàng)目與經(jīng)營性項(xiàng)目打包開展PPP，并且除公路、保障房領(lǐng)域外，不得采用BT模式。

以軌道交通為例，目前國家已批準(zhǔn)44個(gè)城市軌道交通建設(shè)規(guī)劃，總里程8600公里，目前已通車?yán)锍?400公里，在建里程約3000公里。2015年我國完成軌道交通投資3683億元，預(yù)計(jì)“十三五”期間投資額將達(dá)2.2萬億-2.7萬億元，相關(guān)上市公司有望受益。

同時(shí)，PPP將提升以上市公司為代表的龍頭企業(yè)的市場占有率。中金公司指出，由于PPP對(duì)企業(yè)的投融資、商務(wù)、技術(shù)等能力提出較高要求，有利于綜合實(shí)力突出的龍頭企業(yè)，尤其是央企、大型地方國企和大型民企。傳統(tǒng)模式下，建筑類上市公司的市場占有率約為20%，而在PPP模式下，有望提升至40%。根據(jù)中金公司測(cè)算，假設(shè)未來10年P(guān)PP年均投資額3.35萬億元，建筑類上市公司的市場份額將新增6700億元，約為2015年總收入的19%。

在參與PPP項(xiàng)目的過程中，國有企業(yè)在綜合實(shí)力方面優(yōu)勢(shì)明顯，仍是PPP的主力軍，但實(shí)力較強(qiáng)尤其是具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的民營企業(yè)仍可占有一席之地。例如，生態(tài)環(huán)保類領(lǐng)域具有一定的技術(shù)壁壘，競爭激烈程度相對(duì)低一些。此外，不同體量的公司眼中的目標(biāo)市場也有差異。例如，中國建筑等大型央企更多地瞄準(zhǔn)50億元以上的超大項(xiàng)目，而隧道股份等地方國企主要參與20億-50億元的項(xiàng)目，龍?jiān)ㄔO(shè)等民營企業(yè)則主要參與20億元以下的項(xiàng)目。

PPP項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注。廣發(fā)證券指出，民營企業(yè)拿項(xiàng)目十分積極，部分園林公司的項(xiàng)目金額大幅超過自身過往經(jīng)營收入。PPP項(xiàng)目往往體量較大，一個(gè)項(xiàng)目就能達(dá)到園林公司自身年收入的20%甚至以上。多家園林公司儲(chǔ)備的PPP項(xiàng)目總投資額已超過自身年收入的1倍多。與房地產(chǎn)企業(yè)集中在一線城市拿地不同，民營園林公司接的項(xiàng)目分布在全國范圍內(nèi)，其中財(cái)政實(shí)力相對(duì)薄弱的西部地區(qū)、三四線城市、縣區(qū)級(jí)項(xiàng)目較多，其中的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

并且，在多數(shù)PPP項(xiàng)目的實(shí)施方案中，PPP項(xiàng)目貸款需要社會(huì)資本或社會(huì)資本股東承擔(dān)無限連帶擔(dān)保責(zé)任。例如，某地方政府的某PPP項(xiàng)目實(shí)施方案提出，建議嘗試無追索的項(xiàng)目融資，但如果項(xiàng)目公司不能順利完成項(xiàng)目融資，則由社會(huì)資本方通過股東貸款、社會(huì)資本股東為項(xiàng)目公司的債務(wù)融資提供符合銀行授信要求的全額擔(dān)保、補(bǔ)充提供擔(dān)保等方式解決，以確保項(xiàng)目公司的融資足額及時(shí)到位。

破解融資瓶頸

財(cái)政部政府和社會(huì)資本合作中心網(wǎng)站顯示，截至7月底，全國PPP項(xiàng)目庫已有入庫項(xiàng)目10170個(gè)，投資總額超過12萬億元，但已落地項(xiàng)目的投資額剛超過1萬億元。中金公司指出，影響PPP落地的原因包括談判周期長、對(duì)違約的擔(dān)憂、項(xiàng)目收益不高、退出機(jī)制不明確、融資困難等。其中，融資問題是制約PPP項(xiàng)目落地的最大瓶頸。

PPP項(xiàng)目融資方式主要包括權(quán)益和債務(wù)兩大類。在典型的PPP項(xiàng)目中，政府與一家或多家社會(huì)資本作為項(xiàng)目公司的股東投入資本金，資本金一般占項(xiàng)目總投資的20%-30%，其余70%-80%采用銀行貸款、發(fā)行債券等債務(wù)融資方式。在目前PPP項(xiàng)目推廣過程中，社會(huì)資本要求的PPP項(xiàng)目收益率一般不低于6%，而信托或基金等社會(huì)資本介入的項(xiàng)目中，資金成本往往在6%以上，地方政府通過PPP項(xiàng)目融資的成本遠(yuǎn)高于銀行貸款利率。項(xiàng)目融資成本的差異導(dǎo)致財(cái)政實(shí)力強(qiáng)的地方政府采用PPP模式的積極性不高。

為解決融資難問題，8月31日，國家發(fā)改委公布的《關(guān)于切實(shí)做好傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作有關(guān)工作的通知》要求，各地發(fā)展改革部門要會(huì)同有關(guān)部門，與金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作對(duì)接，完善保險(xiǎn)資金等參與PPP項(xiàng)目的投資機(jī)制，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)通過債權(quán)、股權(quán)、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種方式，支持基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目建設(shè)。發(fā)揮各類金融機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)向政府提供規(guī)劃咨詢、融資顧問、財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)，提前介入并幫助各地做好PPP項(xiàng)目策劃、融資方案設(shè)計(jì)、融資風(fēng)險(xiǎn)控制、社會(huì)資本引薦等工作，切實(shí)提高PPP項(xiàng)目融資效率。

在8月舉行的“2016中國PPP融資論壇”上，中國人民銀行金融市場司司長紀(jì)志宏表示，要結(jié)合PPP項(xiàng)目的實(shí)際特點(diǎn)和自身特長，積極創(chuàng)新符合PPP項(xiàng)目融資特征的金融產(chǎn)品，提供涵蓋PPP項(xiàng)目全生命周期、全方位的綜合金融服務(wù)；要針對(duì)PPP項(xiàng)目不同階段，創(chuàng)新提供不同形式和屬性的創(chuàng)新金融工具。PPP項(xiàng)目大都投資規(guī)模巨大，期限較長，傳統(tǒng)的銀行信貸模式難以完全滿足其融資需求，要發(fā)展股權(quán)、債權(quán)、貸款及基金的組合方式，要引入保險(xiǎn)資金參與。

《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目管理辦法》自8月1日起正式實(shí)施。與2006年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》相比，本次實(shí)施的《辦法》拓寬了投資空間，放寬保險(xiǎn)資金可投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的行業(yè)范圍，增加PPP等可行投資模式，明確險(xiǎn)企參與PPP項(xiàng)目的要求，并刪除債權(quán)和股權(quán)投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目資本金比例以及自籌資金比例等資金約束。(記者 任明杰 實(shí)習(xí)記者 常佳瑞)