譚小芬

　　1978年生，2001年和2004年，先后在北京師范大學經(jīng)濟與工商管理學院獲得經(jīng)濟學學士學位和金融學碩士學位；2007年獲得中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所（世界經(jīng)濟專業(yè)）經(jīng)濟學博士學位。2012年-2013年美國哥倫比亞大學訪問學者。現(xiàn)任中央財經(jīng)大學金融學院國際金融系副教授，碩士生導師，博士生導師。研究領(lǐng)域為貨幣政策和國際金融。

　　核心觀點

　　現(xiàn)在人民幣匯率實際上已經(jīng)基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎，反而雙向波動的可能性在加大。

　　房地產(chǎn)投資在總投資中的比重高達25%，房地產(chǎn)投資的波動對投資總額和整個經(jīng)濟增長都會帶來非常顯著的影響。我們應該盡快擺脫過度依賴房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。

　　央行全面降息可能性很小。如果中國經(jīng)濟真的往下走，央行有可能會降息。

　　人民幣匯率已接近均衡水平

　　新京報：9月外貿(mào)運行數(shù)據(jù)顯示，貿(mào)易順差有所縮減。10月1日，國際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)顯示，德國已經(jīng)取代中國成為全球最大的貿(mào)易盈余國。中國貿(mào)易順差慢慢降下來，跟人民幣升值有關(guān)系嗎？

　　譚小芬：中國貿(mào)易順差降下來有幾個原因，人民幣升值肯定是其中很重要的因素，因為人民幣匯率實際有效匯率到現(xiàn)在升了36%，這個升值幅度還是比較大。

　　另外，中國很多產(chǎn)品在發(fā)達市場的份額在2008年已經(jīng)達到天花板，即在別的國家市場份額達到一定的比例后很難在繼續(xù)擴大。市場份額達到天花板之后，發(fā)達國家經(jīng)濟增長不是特別好，即使份額保持不變，但需求小了，總量也會變小。

　　此外，國內(nèi)的生產(chǎn)成本包括水電、勞動力、銀行貸款利率等都在上升，盈利的空間變小。加上人民幣升值，外部需求下降，所以出口沒有像過去增長那么快。

　　新京報：但IMF認為人民幣仍然被低估了5%到10%。

　　譚小芬：實際上，現(xiàn)在人民幣還真不一定被低估，現(xiàn)在人民幣匯率實際上已經(jīng)基本接近均衡水平，不存在大幅升值的基礎，反而雙向波動的可能性在加大。最近有研究員認為人民幣貶值的因素要超過升值的因素。

　　新京報：為什么現(xiàn)在人民幣匯率沒有大幅升值的基礎？

　　譚小芬：從外部的環(huán)境看，人民幣盯美元，美元對其他貨幣在升值，就意味著人民幣對其他貨幣也在升值。所以人民幣即使不動，對其他貨幣也在升值。

　　現(xiàn)在的貿(mào)易順差沒那么大，再繼續(xù)升值的話，出口還是會往下降。這是非常重要的因素，不要小看這個因素。

　　90年代的時候，所有的國家都在盯住美元，美元升值它們的貨幣也升值，開始這些國家認為美元升值趨勢應該在1-2年內(nèi)就會結(jié)束，而實際上，1994年-2001年美元出現(xiàn)很長時間的升值趨勢。

　　這一輪美元升值的周期也會比較長。如果人民幣還是盯著美元的話，相當于對其他貨幣的有效匯率升得更多，所以從這個角度來看，人民幣對美元應該貶值。

　　還有國內(nèi)的因素。一方面，出口在往下降，進口在往上升，實際上我們需要進口的東西特別多，服務業(yè)和大宗商品的進口越來越多。中國的一般貿(mào)易進口占進口總額的比例從2007年的45%飆升至2012年的近60%。在日益壯大的中產(chǎn)階級的支撐下，中國對旅游、教育、醫(yī)療保健等外國服務的需求也在迅速增長。另一方面，國際收支，不能僅僅只看貿(mào)易，還得看投資。我國引進外資基本就穩(wěn)定在1千億美元左右。但是中國對外的投資越來越多，增長非?？?。

　　所以出口下來了，進口上去了，境外投資在增加，國際收支的順差就會下來。如果光看市場因素的話，人民幣是有貶值壓力的。但是因為央行有很大的外匯儲備，可以通過政策對沖的手段進行干預，讓人民幣不貶值，保持穩(wěn)定。