毛利率大幅下滑 利潤總額低于政府補助

相比于龐大的資產(chǎn)規(guī)模，西安高新的收入水平并不高。

2015年至2017年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)總收入20.31億元、35.01億元和27.73億元，規(guī)模有所波動。

對于2017年的收入大幅下滑，西安高新認為，原因是占比較高的代建業(yè)務(wù)下降23.83%，公司代建業(yè)務(wù)按照成本支出確認收入，2017年受治污減霾影響公司的代建業(yè)務(wù)受到一定影響。

根據(jù)《西安市2018-2020年“鐵腕 治霾 保衛(wèi)藍天”秋冬季建設(shè)工地揚塵污染防治攻堅專項行動方案》，在采暖期內(nèi)，西安市范圍內(nèi)禁止出土、拆遷、倒土等土方作業(yè)。

西安高新表示，這致使公司項目施工停滯,該項變化影響營業(yè)收入約3億元。事實上，代建項目正是該公司最主要的收入來源。2017年代建項目在公司營業(yè)收入中占比達84.01%。

評級機構(gòu)中誠信國際認為，“由于公司代建項目均以成本價回購，毛利率為零，且2016年公司該項業(yè)務(wù)占比加大，使得當(dāng)年公司營業(yè)毛利率下滑較大”。

“成本價回購”正是西安高新業(yè)務(wù)模式的核心。其具體內(nèi)容為：西安高新作為西安市高新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主體，以“建設(shè)-轉(zhuǎn)讓”(BT)的形式接受高新區(qū)管委會的委托及授權(quán)，對高新區(qū)范圍內(nèi)的市政、道路、污水管網(wǎng)、房產(chǎn)及綠化工程等基礎(chǔ)設(shè)施及公共配套設(shè)施開展建設(shè)，項目竣工后，高新區(qū)管委會根據(jù)公司在BT項目上的投資額，以成本價進行回購，回購資金由管委會無條件向其支付，全部用于償還項目融資及融資利息。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，西安高新的代建業(yè)務(wù)毛利率分別為0.00%、0.00%和0.37%。

盈利能力關(guān)乎造血能力，而西安高新的經(jīng)營活動現(xiàn)金流近幾年基本呈凈流出狀態(tài)，2015年至2017 年，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流分別為-47.88億元、-99.95億元和1.15億元。

根據(jù)評級機構(gòu)中誠信國際今年的報告，仍評定西安高新控股有限公司的主體信用等級為AAA，評級展望為穩(wěn)定。

新京報記者注意到，西安高新取得了銀行信貸資源的強有力支持。

截至2017年12月末，西安高新在多家銀行共取得授信額度762.63億元，其中已使用額度為524.97億元，剩余額度為237.67億元。

評級機構(gòu)中誠信國際稱，近年來，高新區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟穩(wěn)步增強;公司作為高新區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及公用事業(yè)最重要的建設(shè)及運營主體，持續(xù)地得到陜西省、西安市政府及高新區(qū)管委會很強的支持，公司的業(yè)務(wù)具有區(qū)域壟斷優(yōu)勢。除了壟斷地位之外，西安高新作為西安市高新區(qū)唯一的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，公司獲得了各級政府較多的政策支持和財政補貼。最近三年，西安高新區(qū)管委會對其的補貼分別為6.09億元、7.05億元和8.88億元。

西安高新在發(fā)行文件中承認，除2017年以外，2015年、2016年、2018年3月末，西安高新公司的營業(yè)利潤持續(xù)為負，但作為高新區(qū)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)及建設(shè)主體，公司享受多種補貼收入，2015年、2016年，公司獲得政府補助收入6.09億、7.05億元，主要體現(xiàn)在公司營業(yè)外收入中。

這意味著，由于政府補貼具有較大不穩(wěn)定性，一旦未來政府降低甚至取消相關(guān)補貼政策，公司營業(yè)外收入或其他收益將出現(xiàn)較大幅度下降，公司的盈利能力也將受到較大影響。

新京報首席記者 趙毅波