從表面看，貨幣基金的投資資產(chǎn)大部分仍然在銀行體系之內(nèi)，但其過快的增速、過大的規(guī)模以及不當(dāng)?shù)男麄?，蘊藏著流動性風(fēng)險，也誤導(dǎo)了廣大投資者。對貨幣基金加以規(guī)制，切實防范風(fēng)險，促進規(guī)范發(fā)展，勢在必行。規(guī)范貨幣市場基金的募集、投資運作等活動，有助于引導(dǎo)貨幣基金和社會資金脫虛向?qū)?/p>

證監(jiān)會、央行此前發(fā)布進一步規(guī)范貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回的指導(dǎo)意見，提出貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售“三強化、六禁止”要求，同時規(guī)定貨幣基金每天快速贖回不超過1萬元、余額不能用于消費等，部分要求從7月1日起正式實施。

去年以來，監(jiān)管部門先后出臺了公募基金流動性管理新規(guī)等，對基金投資運作等予以嚴格約束，并限制互聯(lián)網(wǎng)平臺單只貨幣基金規(guī)模。這主要是因為，近年來貨幣基金由于風(fēng)險不高、收益穩(wěn)定等特點受到投資者的歡迎，規(guī)?？焖僭鲩L，給流動性管理帶來了較大壓力。部分互聯(lián)網(wǎng)平臺，在貨幣基金網(wǎng)絡(luò)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)中也產(chǎn)生了一些問題。

截至目前，我國貨幣基金規(guī)模約達8萬億元。從表面看，貨幣基金的投資資產(chǎn)大部分仍然在銀行體系之內(nèi)，但其過快的增速、過大的規(guī)模以及不當(dāng)?shù)男麄鳎N藏著流動性風(fēng)險，也誤導(dǎo)了廣大投資者。對貨幣基金加以規(guī)制，切實防范風(fēng)險，促進規(guī)范發(fā)展，勢在必行。

上述相關(guān)規(guī)定的實施，短期內(nèi)將影響貨幣基金增長速度，長期看有利于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。具體而言，新規(guī)將帶來三個方面的積極作用。

一是讓貨幣基金回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)。以余額寶為代表的“寶寶類”產(chǎn)品，其“前身”是上世紀70年代肇始于美國的貨幣基金。作為貨幣基金，其本質(zhì)上是一種投資理財工具。但是，部分基金公司聯(lián)手支付機構(gòu)、電商平臺，讓投資者直接以持有貨幣基金份額支付、消費，使貨幣基金儼然成為“準貨幣”，不僅給投資者帶來無限流動性預(yù)期，還容易使投資者忽略基金自身蘊含的投資風(fēng)險屬性。新規(guī)明確要求，不得向投資者提供以其持有的基金份額消費、轉(zhuǎn)賬等業(yè)務(wù)，并禁止除商業(yè)銀行外的其他機構(gòu)提供墊支，就是要讓貨幣基金回歸業(yè)務(wù)本質(zhì)，讓相關(guān)機構(gòu)歸位盡責(zé)。

二是降低貨幣基金流動性風(fēng)險。貨幣基金依靠新申購資金以及變現(xiàn)持有資產(chǎn)兩種方式補充流動性。當(dāng)金融市場出現(xiàn)較大波動，或貨幣基金出現(xiàn)負面影響時，大規(guī)模贖回將可能帶來滅頂之災(zāi)，其危害遠大于存款“擠兌”。我國貨幣基金投資者多為普通民眾，市場波動時更容易產(chǎn)生“踩踏”效應(yīng)。在我國去杠桿和防風(fēng)險的形勢下，貨幣基金的日常風(fēng)險管理重點是應(yīng)對集中或大額贖回等極端情況。尤其是在公募基金流動性新規(guī)出臺后，如果流動性管理跟不上，像余額寶這樣超大規(guī)模的產(chǎn)品將面臨巨大挑戰(zhàn)。因此，對快速贖回設(shè)置上限是必要和及時的，有助于降低系統(tǒng)性風(fēng)險隱患。

三是推動貨幣基金脫虛向?qū)崱Ｍ顿Y者資金流向貨幣基金，貨幣基金用以配置銀行存款和同業(yè)存單，銀行資金再流向各類資管產(chǎn)品，投資鏈條被不斷拉長，多數(shù)資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，部分資金最終可能沒有流向?qū)嶓w經(jīng)濟。這是資金脫實向虛的一種表現(xiàn)。去年來，在股市低迷的情況下，機構(gòu)投資者不斷購買貨幣基金，脫實向虛有進一步加劇的趨勢。此外，貨幣基金在客觀上也加重了銀行存款成本進而間接推高社會融資成本。上述新規(guī)的出臺，規(guī)范貨幣市場基金的募集、投資運作等活動，有助于引導(dǎo)貨幣基金和社會資金脫虛向?qū)崱?/p>

下一步，在上述系列新規(guī)嚴格約束下，貨幣基金市場將告別高速增長，邁入穩(wěn)健發(fā)展新階段。對普通投資者而言，要適應(yīng)貨幣基金市場的新變化，充分認識貨幣基金本質(zhì)是理財產(chǎn)品而不是存款業(yè)務(wù)，根據(jù)自己的需求和偏好調(diào)整投資習(xí)慣，合理投資，并做好多元化的家庭和個人資產(chǎn)配置。

（作者系中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員）