房地產(chǎn)泡沫是中國最大的“灰犀?！?/p>

當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)，誰是“灰犀牛”？中國金融改革研究院院長劉勝軍認(rèn)為，房地產(chǎn)泡沫毫無疑問是最大“灰犀?！保阂环矫?，中國房價(jià)的泡沫化已經(jīng)沒有爭(zhēng)議，但另一方面房價(jià)調(diào)控不斷逼空，導(dǎo)致很多人產(chǎn)生“房價(jià)永遠(yuǎn)不會(huì)跌”的錯(cuò)覺。

環(huán)視全球的房地產(chǎn)泡沫，都符合兩個(gè)特征： 一是周期長，一輪大牛市超過10年并不稀奇；二是泡沫破裂時(shí)地動(dòng)山搖，猶如雪崩和泥石流，逃生非常困難。

第二只“灰犀?！笔恰柏泿刨H值、資金外流”引發(fā)類似于1997年亞洲金融危機(jī)那樣的金融動(dòng)蕩。最近兩年，受國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格高企、經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不確定性等因素影響，形成了人民幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備從4萬億美元下降至3萬億美元。盡管最近外匯儲(chǔ)備趨穩(wěn)，但主要是外匯管制加強(qiáng)的結(jié)果，人民幣貶值預(yù)期仍未消除。

第三只灰犀牛是銀行不良資產(chǎn)的增加。目前從銀行股的股價(jià)表現(xiàn)看，不良率可能低估了。很多銀行股的 PE(股票市值與凈利潤之比)在5倍左右(A股市盈率中位數(shù)70倍)；PB 在1倍以下(即股價(jià)低于每股凈資產(chǎn))。

國泰君安證券首席固定收益分析師覃漢則認(rèn)為，中國“灰犀?！憋L(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)在：

1、 銀行仍面臨縮表壓力，下半年非標(biāo)資產(chǎn)清理、資管委外贖回壓力仍然艱巨，第一輪自查結(jié)束后，第二輪還會(huì)有監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)對(duì)具體業(yè)務(wù)的沖擊。尤其不少銀行更依賴同業(yè)理財(cái)、同業(yè)存單融資，剛性資產(chǎn)續(xù)接的流動(dòng)性壓力更大，委外集中贖回引發(fā)的拋盤加重和流動(dòng)性壓力仍未完全消退。

2、 目前正處在海外流動(dòng)性最寬松階段，美債利率已下行到2016年11月加息之前的2.15%左右，但事實(shí)上，到目前位置美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏還沒有轉(zhuǎn)向變慢的預(yù)期，仍然是維持2019年基準(zhǔn)利率到3%的預(yù)測(cè)，甚至縮表進(jìn)程上更加提前，美聯(lián)儲(chǔ)仍堅(jiān)持鷹派緊縮的基調(diào)，歐日央行也有寬松退出的預(yù)期。當(dāng)前全球極度寬松的流動(dòng)性預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好存在逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，意味著海外流動(dòng)性將開始收緊，美元中期強(qiáng)勢(shì)可能再獲支撐。

如何應(yīng)對(duì)“灰犀牛”風(fēng)險(xiǎn)？

在每一次、每一組黑天鵝事件的背后，都隱藏著一個(gè)巨大的灰犀牛危機(jī)。米歇爾·渥克在書中給出了灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)（危機(jī)）的應(yīng)對(duì)策略：

首先，要承認(rèn)危機(jī)的存在。

其次，要定義灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)。

第三，不要靜止不動(dòng)，也就是不要在沖擊面前僵在原地。

第四，不要浪費(fèi)已經(jīng)發(fā)生的危機(jī)，要真正做到從災(zāi)難中吸取教訓(xùn)。

第五，要站在順風(fēng)處，眼睛緊緊盯住遠(yuǎn)方，準(zhǔn)確預(yù)測(cè)遠(yuǎn)處看似遙遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，摒除猶疑心態(tài)，優(yōu)化決策和行動(dòng)過程。

第六，成為發(fā)現(xiàn)灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的人，就能成為控制灰犀牛風(fēng)險(xiǎn)的人。

具體到中國市場(chǎng)，劉勝軍建議，在“灰犀?！比找媾R近的情況下投資者應(yīng)當(dāng)保持謹(jǐn)慎，盡量保持手中的流動(dòng)性，不要急于做房地產(chǎn)市場(chǎng)的”接盤俠”，且要遠(yuǎn)離負(fù)債累累的大型公司和銀行股。

具體來說：第一，樹立堅(jiān)定的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，保持充足的流動(dòng)性，資產(chǎn)組合保持合理的分散化。第二，踏空房地產(chǎn)大牛市的朋友們，這么多年的心理煎熬都挺過來了，再繼續(xù)堅(jiān)持幾年吧，千萬別在泡沫破滅前沖進(jìn)去當(dāng)“接盤俠”。第三，遠(yuǎn)離那些“債多不壓身”的大戶，警惕龐氏融資陷阱，遠(yuǎn)離銀行股。