外匯儲備是我國改革開放和對外經(jīng)濟發(fā)展成就的客觀反映,是國際收支運行的實際結(jié)果。黨的十八大以來,隨著經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài),我國國際收支在波動中逐漸趨向基本平衡,外匯儲備告別了高速增長階段,外匯儲備規(guī)模在一個時期內(nèi)有所下降。對于外匯儲備規(guī)模的變化,需要客觀分析、理性看待、保持平常心。外匯管理部門要繼續(xù)完善外匯儲備管理制度,發(fā)揮好外匯儲備在服務實體經(jīng)濟和維護國家經(jīng)濟金融安全等方面的積極作用,以優(yōu)異的成績迎接黨的十九大勝利召開。

一、 外匯儲備規(guī)模變化是宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行的結(jié)果

1992年黨的十四大確定了建立社會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標,2001年我國成功加入世界貿(mào)易組織,為我國經(jīng)濟社會快速發(fā)展注入了強大動力。2008年國際金融危機以來,隨著國內(nèi)外環(huán)境和條件的變化,我國經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài),外匯儲備規(guī)模在長期增長后出現(xiàn)了高位回調(diào)。但總體來看,目前我國外匯儲備充足,規(guī)模仍處于合理區(qū)間。

我國外匯儲備規(guī)模連續(xù)多年保持全球首位。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和對外開放戰(zhàn)略的不斷深化,我國順應世界經(jīng)濟發(fā)展大勢,主動參與國際分工與合作,在不斷擴大對外開放的過程中實現(xiàn)了國民經(jīng)濟連續(xù)多年快速增長,對外貿(mào)易、利用外資和對外投資規(guī)模迅速擴大,國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差。這一時期,我國外匯儲備規(guī)模從1992年初的217億美元,攀升到2014年6月的歷史峰值3.99萬億美元。根據(jù)統(tǒng)計,截至2017年3月末,全球外匯儲備規(guī)模排名前10位的國家(地區(qū))依次為中國、日本、瑞士、沙特、臺灣、香港、巴西、韓國、印度和俄羅斯。其中,我國外匯儲備規(guī)模約占全球外匯儲備規(guī)模的28%,遠遠高于其他國家。

我國外匯儲備規(guī)模變化具有明顯的階段性特征。進入本世紀以來,我國外匯儲備經(jīng)歷了兩個發(fā)展階段。第一個階段是2000年至2013年,伴隨著國際資本高強度流入新興經(jīng)濟體,我國外匯儲備快速增長,從2000年初的1547億美元,迅速攀升至2013年末的3.82萬億美元,年均增幅在26%以上。第二個階段是2014年以來,伴隨著國際資本開始從新興經(jīng)濟體流出,我國外匯儲備在2014年6月份達到歷史峰值后出現(xiàn)回落。

我國外匯儲備十分充裕。一國持有多少外匯儲備算是合理,國際上并沒有公認的衡量標準。上世紀50至60年代,最廣泛使用的外匯儲備充足率指標是覆蓋3至6個月的進口;后來,外匯儲備功能需求拓展到防范債務償付能力不足,廣泛使用的充足率標準變成覆蓋100%的短期債務。2011年以來,國際貨幣基金組織結(jié)合各國危機防范的資金需求,提出了外匯儲備充足性的綜合標準。外匯儲備規(guī)模是一個連續(xù)變量,受多種因素影響始終處于動態(tài)變化之中,因此對其合理水平的衡量需要綜合考慮一國的宏觀經(jīng)濟條件、經(jīng)濟開放程度、利用外資和國際融資能力、經(jīng)濟金融體系的成熟程度等多方面因素。就我國而言,當前無論采用何種標準來衡量,我國外匯儲備都是相當充裕的,能夠滿足國家經(jīng)濟金融發(fā)展的需求。

二、 外匯儲備對促進國民經(jīng)濟發(fā)展發(fā)揮了重要作用

黨的十八大以來,習近平總書記準確把握當今和平、發(fā)展、合作、共贏的時代潮流和國際大勢,在推動我國全方位對外開放過程中,創(chuàng)造性地提出打造人類命運共同體、實現(xiàn)互利共贏、謀求共同發(fā)展等對外開放新思想。外匯管理部門深入學習領會習近平總書記對外開放新思想,積極創(chuàng)新完善外匯儲備管理制度和運用機制,在宏觀政策調(diào)控、服務國家戰(zhàn)略、維護金融安全等方面發(fā)揮了重要作用。

外匯儲備是我國宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行的重要保障。目前,我國實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。作為宏觀經(jīng)濟運行的重要穩(wěn)定器,外匯儲備在維持國際支付能力、防范金融風險、抵御危機沖擊等方面發(fā)揮了重要作用。在全球流動性寬裕時,市場主體出售多余的外匯資金,推動外匯儲備規(guī)模增長。在全球流動性緊縮時,市場主體增持外匯資產(chǎn)、減少境外負債的行為,導致外匯儲備規(guī)模下降。外匯儲備實際上發(fā)揮了“蓄水池”作用,避免了跨境資金大進大出脫離經(jīng)濟基本面,為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級爭取了寶貴的時間。充裕的外匯儲備也為我國成功抵御1997年亞洲金融危機和2008年國際金融危機等嚴重外部沖擊,起到了定海神針的作用,有力維護了國家經(jīng)濟金融安全。

外匯儲備很好地服務了對外開放戰(zhàn)略大局。在新的發(fā)展階段,習近平總書記強調(diào)必須堅持開放發(fā)展,著力實現(xiàn)合作共贏。外匯管理部門緊緊圍繞國家對外開放戰(zhàn)略,站在統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局的高度,按照“依法合規(guī)、有償使用、提高效益、有效監(jiān)管”的原則,拓展外匯儲備多元化運用,為中國和世界經(jīng)濟發(fā)展提供了大量資金支持。近年來,開辟、拓寬了包括委托貸款、股權(quán)注資等各類渠道,向商業(yè)銀行、政策性銀行等金融機構(gòu)和實體經(jīng)濟部門提供外匯資金,形成權(quán)責清晰、目標明確、層次豐富、產(chǎn)品多樣的外匯儲備運用機制,著重支持“一帶一路”建設、國際產(chǎn)能和裝備制造合作、企業(yè)“走出去”、重點領域進出口等領域,切實服務實體經(jīng)濟發(fā)展。在世界經(jīng)濟復蘇步伐緩慢、經(jīng)濟全球化和貿(mào)易全球化面臨嚴峻挑戰(zhàn)的今天,外匯儲備多元化運用不僅有利于我國企業(yè)用好“兩個市場、兩種資源”,更有利于中國與世界有機結(jié)合,促進國際經(jīng)濟合作。

合理運用外匯儲備實現(xiàn)了“藏匯于民”。近年來,面對市場主體的購匯需求和持匯意愿,外匯管理部門堅持深化外匯管理改革,不斷釋放政策紅利,切實提升匯兌便利程度,在一定程度上推動了外匯儲備“藏匯于民”。從持有主體看,目前我國已形成了外匯儲備、中投公司、社?；稹⒔鹑跈C構(gòu)和企業(yè)等多種形式的對外投資主體,外匯持有主體的多元化取得了顯著進展。從2014年第二季度到2016年末,我國國際投資頭寸表的外匯儲備下降約1萬億美元,居民對外凈資產(chǎn)提高約0.9萬億美元,兩者基本對應,這是“藏匯于民”的直接體現(xiàn)。從私人部門看,這一時期“藏匯于民”主要是用來滿足境內(nèi)居民的對外直接投資、償還外債、旅游和留學等用匯需求。從官方部門看,在央行資產(chǎn)方外匯儲備下降的同時,負債方也會相應下降,“藏匯于民”并沒有改變央行資產(chǎn)負債表的“復式平衡”。從橫向比較看,截至2016年第三季度,我國外匯儲備資產(chǎn)在對外資產(chǎn)中的占比在主要發(fā)展中國家中位于合理中游水平。從縱向比較看,截至2016年末,我國對外資產(chǎn)中民間部門持有占比首次過半,為2004年公布國際投資頭寸數(shù)據(jù)以來的最高水平;外匯儲備資產(chǎn)占比為48%,比2009年末下降近20個百分點。這反映出我國對外經(jīng)濟金融交往正在從以官方部門對外投資為主,轉(zhuǎn)為官方部門與民間部門對外投資并駕齊驅(qū)。

需要強調(diào)的是,中國無意通過貨幣貶值提升競爭力,既沒有這樣的意愿,也沒有這樣的需要。央行向市場提供外匯流動性,防止了匯率超調(diào)和“羊群效應”,維護了市場穩(wěn)定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間求得平衡的做法對國際社會是有利的,有效避免了人民幣匯率無序調(diào)整的負面溢出效應和主要貨幣的競爭性貶值。

三、 用好外匯儲備,服務改革開放和國際經(jīng)濟合作

改革開放是國家繁榮發(fā)展的必由之路。實行全方位對外開放是習近平總書記在新的歷史起點上作出的重大戰(zhàn)略部署。外匯管理部門必須牢固樹立創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享的發(fā)展理念,著力加快構(gòu)建開放型經(jīng)濟新體制,充分發(fā)揮外匯儲備在開放型經(jīng)濟建設中的積極作用,為實現(xiàn)“兩個一百年”奮斗目標和中華民族偉大復興的中國夢,以及為世界經(jīng)濟的繁榮發(fā)展作出新貢獻。

外匯儲備規(guī)模將在波動中逐步趨于穩(wěn)定。經(jīng)濟金融變量從來都不是線性變化的,而是在周期中波動和發(fā)展的,外匯儲備規(guī)模變動也具有一定的周期性。雖然目前外部環(huán)境依然存在較多不確定性,但長遠來看,我國經(jīng)濟金融基本面穩(wěn)中向好,預計跨境資本流動將進一步向均衡收斂。首先,我國經(jīng)濟仍然處于中高速增長區(qū)間,隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷推進,未來經(jīng)濟發(fā)展會更有質(zhì)量、更有效率。我國經(jīng)濟基本面仍將支持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位,人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。其次,國內(nèi)對外債務去杠桿化進程基本完成,我國企業(yè)利用外債已在2016年第二季度開始回升。第三,我國經(jīng)常賬戶順差保持在合理水平。根據(jù)國際貨幣基金組織預測,我國經(jīng)常賬戶在未來五年中將繼續(xù)保持順差,構(gòu)成穩(wěn)定的外匯供給。第四,隨著人民幣加入特別提款權(quán)和我國金融市場改革、開放、發(fā)展不斷深化,人民幣資產(chǎn)將成為全球金融資產(chǎn)配置中的重要組成部分,吸引境外投資者投資我國境內(nèi)市場,金融賬戶的外匯供給將穩(wěn)健提升。第五,國際金融市場上貨幣和資產(chǎn)價格盈虧互補的表現(xiàn),加上我國外匯儲備的多元化布局,將會帶來較好的分散化效果,從而有利于外匯儲備規(guī)模保持平穩(wěn)。綜合來看,未來我國外匯儲備規(guī)模將在波動中逐步趨于穩(wěn)定。

繼續(xù)優(yōu)化外匯儲備穩(wěn)定國際收支的重要功能。穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是我們黨治國理政的重要原則,也是做好經(jīng)濟工作的方法論。外匯管理部門要按照宏觀政策要穩(wěn)的政策思路,全面做好穩(wěn)增長各項工作,為經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展和社會和諧穩(wěn)定創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。在復雜多變的內(nèi)外部經(jīng)濟金融環(huán)境下,外匯儲備需要逐步回歸維持國際收支平衡的基本功能。這是解決我國經(jīng)濟發(fā)展中的主要矛盾和突出問題、保障宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行的必然要求。

外匯儲備管理和運用以服務中國和世界經(jīng)濟發(fā)展為己任。自覺把外匯儲備管理和運用放在黨和國家工作大局中去謀劃,更好地把國內(nèi)發(fā)展與對外開放統(tǒng)一起來,把中國發(fā)展與世界發(fā)展聯(lián)系起來,促進共同發(fā)展。圍繞黨中央、國務院各項工作部署,按照穩(wěn)中求進工作總基調(diào),勇于擔當,措施有力,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)外匯儲備多元化運用,將資金重點運用于保障“一帶一路”、國際產(chǎn)能和裝備制造合作等戰(zhàn)略領域,積極促進中國與其他國家共同發(fā)展、共同繁榮。

不斷提升我國外匯儲備經(jīng)營管理水平。繼續(xù)堅持安全、流動、保值、增值原則,對外匯儲備進行審慎、規(guī)范、專業(yè)的投資運作,優(yōu)化并動態(tài)調(diào)整投資組合和投資策略,尊重國際市場規(guī)則和慣例,維護和促進國際金融市場的穩(wěn)定與發(fā)展。

(作者:中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長)