資本市場(chǎng)成國(guó)企改革主戰(zhàn)場(chǎng)

2017年6月以來(lái),從中央到地方,特別是涉及煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域,國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的步伐正在顯著加快。在這一場(chǎng)并購(gòu)浪潮中,資本市場(chǎng)正在有望成為主戰(zhàn)場(chǎng)。

浪潮 四大行業(yè)央企整合全面加速

央企整合正在全面加速。7月3日晚間,中國(guó)神華和國(guó)電電力雙雙發(fā)布公告,并公布了相似的重組細(xì)節(jié)。中國(guó)神華在公告中稱,根據(jù)神華集團(tuán)的通知,截至目前,相關(guān)各方仍在就本次交易相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行溝通和協(xié)商。本次交易對(duì)方擬為能源行業(yè)大型國(guó)企;交易擬涉及能源行業(yè)資產(chǎn)。國(guó)電電力發(fā)布的公告則顯示,據(jù)國(guó)電集團(tuán)通知,本次重大資產(chǎn)重組交易對(duì)方初步意向?yàn)槟茉葱袠I(yè)大型國(guó)企,標(biāo)的資產(chǎn)為能源行業(yè)資產(chǎn)。這已經(jīng)是這兩家公司6月5日停牌以來(lái)第三次同步發(fā)布公告。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè),“中國(guó)神電”呼之欲出。

中國(guó)神華和國(guó)電電力的整合,只是近年來(lái)國(guó)企并購(gòu)重組大潮中的一例。6月29日,國(guó)資委公布,經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),中國(guó)恒天集團(tuán)有限公司整體并入中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)公司,成為其全資子企業(yè)。5月8日保利能源宣布,將整體劃轉(zhuǎn)至中煤集團(tuán)旗下。6月27日晚間,停牌一年之久的華北高速則發(fā)布公告稱,招商公路擬發(fā)行A股換股吸收合并華北高速,換股后華北高速退市并注銷(xiāo),招商公路作為存續(xù)公司申請(qǐng)上市。6月29日,華北高速宣布,這一重大資產(chǎn)重組方案已經(jīng)獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)。

國(guó)資委層面,在6月2日國(guó)資委召開(kāi)的國(guó)企改革吹風(fēng)會(huì)上,國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗?fù)嘎?下一步,將沿三大路徑加快深度調(diào)整重組步伐,穩(wěn)妥推進(jìn)煤電、重型裝備制造、鋼鐵等領(lǐng)域中央企業(yè)重組,爭(zhēng)取年內(nèi)(央企戶數(shù))調(diào)整到百家以內(nèi)。6月26日,中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第三十六次會(huì)議審議通過(guò)《中央企業(yè)公司制改制工作實(shí)施方案》,會(huì)議強(qiáng)調(diào),今年年底前基本完成國(guó)有企業(yè)公司制改制工作,是深化國(guó)有企業(yè)改革的一個(gè)重要內(nèi)容。

中國(guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,目前,電力、煤炭、鋼鐵、重型裝備四大行業(yè)的央企并購(gòu)重組加速的態(tài)勢(shì)十分明顯。他認(rèn)為,這些行業(yè)還是高度分散、集中化程度很低的狀態(tài),產(chǎn)能過(guò)剩整體效益都不太好,是供給側(cè)改革的重點(diǎn),目前去產(chǎn)能也提供了較好的并購(gòu)重組的時(shí)機(jī)。改革的目的是增加集中度,把規(guī)模做大,去產(chǎn)能組合為新動(dòng)能,使資源向需求旺盛的產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)的中高鏈條集中,瘦身健體,提質(zhì)增效,降低成本。他表示,除了這些行業(yè)外,還有一些包括建筑、核電等“一帶一路”倡議中提出需要強(qiáng)化的行業(yè)也要做大做強(qiáng)。

深入 地方國(guó)企積極開(kāi)展并購(gòu)重組

在央企借助資本市場(chǎng)開(kāi)展并購(gòu)重組做大做強(qiáng)的同時(shí),地方國(guó)企也不甘落后。公開(kāi)資料顯示,近一段時(shí)間以來(lái),包括上海、天津、山西等地的國(guó)有企業(yè)改革也正在全面加速,通過(guò)資本市場(chǎng)的并購(gòu)重組來(lái)優(yōu)化資產(chǎn)已經(jīng)成為了其中重要的組成部分。

6月8日,山西省國(guó)企改革文件正式出臺(tái),包括《關(guān)于深化國(guó)企國(guó)資改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》等4個(gè)配套文件。上述文件要求,要積極開(kāi)展資本運(yùn)作,充分利用國(guó)有控股上市公司平臺(tái),對(duì)同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重和產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)性強(qiáng)的上市公司,以及未上市的資產(chǎn)業(yè)務(wù),通過(guò)市場(chǎng)化方式,推動(dòng)專業(yè)化重組,打造具有鮮明產(chǎn)業(yè)特征和規(guī)模效益的上市公司。同時(shí),充分利用上市公司“殼”資源,將具有良好經(jīng)濟(jì)效益和發(fā)展前景的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),注入上市公司。

上海方面,5月8日,停牌8個(gè)月之久的上海電氣重組方案獲上海市國(guó)資委的批復(fù)。重組后,上海電氣將成為上海國(guó)資第八家實(shí)現(xiàn)整體上市的集團(tuán)公司。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2016年底,上海國(guó)資系統(tǒng)集團(tuán)層面整體上市公司有7家,包括上港集團(tuán)、上汽集團(tuán)、上海建工、交運(yùn)股份、隧道股份,占上海國(guó)資競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的1/3。7月3日至4日,上海市委書(shū)記韓正分別前往上海華誼(集團(tuán))公司、上海紡織(集團(tuán))有限公司,調(diào)研上海市深化國(guó)資國(guó)企改革的進(jìn)展情況。韓正強(qiáng)調(diào),要始終保持清醒的頭腦,按照上海國(guó)資國(guó)企改革“20條”,堅(jiān)定不移深化國(guó)資國(guó)企改革創(chuàng)新。

天津混改則被機(jī)構(gòu)視為今年地方國(guó)企改革中力度最大,想法最激進(jìn)的混改龍頭。天津要求除涉及國(guó)家安全領(lǐng)域外的國(guó)有企業(yè)全部進(jìn)行混改。根據(jù)天津國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案《進(jìn)一步深化國(guó)企改革實(shí)施意見(jiàn)》的要求,到2017年底,90%的國(guó)有資本聚集到重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域,國(guó)有資本布局聚集到40個(gè)行業(yè)左右,600戶低效企業(yè)退出市場(chǎng),集團(tuán)數(shù)量調(diào)整到35家左右。

優(yōu)化 從“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)型

本輪國(guó)企改革的核心在于以國(guó)有資產(chǎn)投資運(yùn)營(yíng)公司為平臺(tái)從“管企業(yè)”向“管資本”轉(zhuǎn)型,實(shí)現(xiàn)政企分離的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。在這一輪改革中,市場(chǎng)化的并購(gòu)重組是國(guó)有資產(chǎn)優(yōu)化整合的重要手段,資本市場(chǎng)也正有望成為這一整合的主戰(zhàn)場(chǎng)。

在今年6月舉行的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第六次會(huì)員大會(huì)上,證監(jiān)會(huì)主席劉士余表示,證券公司不能只盯著承銷(xiāo)保薦,更要在并購(gòu)重組、盤(pán)活存量上做文章,為國(guó)企國(guó)資改革、化解過(guò)剩產(chǎn)能、“僵尸企業(yè)”的市場(chǎng)出清、創(chuàng)新催化等方面提供更加專業(yè)化的服務(wù),加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持力度。證監(jiān)會(huì)副主席姜洋日前在陸家嘴論壇上表示,去年以來(lái),證監(jiān)會(huì)大幅簡(jiǎn)化并購(gòu)重組的行政審批,鼓勵(lì)基于產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組,嚴(yán)格重組上市要求,加強(qiáng)并購(gòu)重組監(jiān)管,這“一松一緊”有效促進(jìn)資源優(yōu)化配置,有力支持國(guó)企改革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。數(shù)據(jù)顯示,今年6月份,證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核了26家公司的并購(gòu)重組申請(qǐng),創(chuàng)下年內(nèi)單月審核數(shù)量的新高。

WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,滬深兩市合計(jì)1000家國(guó)有企業(yè)中,目前處于停牌狀態(tài)的仍然有48家,其中地方國(guó)有企業(yè)29家,中央國(guó)有企業(yè)19家,平均停牌時(shí)間為67天。這些企業(yè)停牌的原因,主要包括“重大資產(chǎn)重組”、“重大事項(xiàng)”、“籌劃重大資產(chǎn)重組”等。另一方面,數(shù)據(jù)顯示,以首次披露日期計(jì)算,2016年以來(lái)A股市場(chǎng)共計(jì)發(fā)生重大重組事件524起(含失敗),涉及交易總金額高達(dá)1.75萬(wàn)億元。上述重大重組事件共涉及A股上市公司463家,其中包括地方國(guó)有企業(yè)63家、中央國(guó)有企業(yè)43家。

天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示,資本市場(chǎng)的靈魂就是整合、并購(gòu)和重組,中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)而言,映射的就是產(chǎn)業(yè)整合并購(gòu)重組,把資本市場(chǎng)儲(chǔ)蓄動(dòng)員的能力從已經(jīng)步入暮年的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)中讓渡出來(lái),要么提高行業(yè)集中度煥發(fā)青春,要么轉(zhuǎn)移給消費(fèi)升級(jí)和新興產(chǎn)業(yè),要么跨境吸收海外優(yōu)良基因引入國(guó)內(nèi)。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友的研究顯示,央企的資產(chǎn)證券化率為38%,整體尚處低位。截至2015年年底,102家央企中尚有17家央企沒(méi)有上市平臺(tái),資產(chǎn)證券化率超過(guò)80%的僅有1家,絕大多數(shù)央企的資產(chǎn)證券化率在40%以下。