2017年中國股市十大預言 互聯(lián)互通將有新進展

2017年是“十三五”規(guī)劃的第二年,也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年,我國經(jīng)濟發(fā)展面臨內(nèi)部加速調(diào)整、外部變數(shù)增多的特殊環(huán)境,保持定力、穩(wěn)中求進,不僅是國家整體改革發(fā)展的基調(diào),也是資本市場改革發(fā)展的基調(diào)。

在新常態(tài)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、五大發(fā)展理念等構(gòu)成的新發(fā)展格局下,我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持中高速增長,關(guān)鍵領(lǐng)域改革將實現(xiàn)新的突破,資本市場功能建設將進一步完善、成長空間將進一步打開。“十大預言研究組”組織內(nèi)外研究力量,綜合分析影響2017年中國股市運行的眾多因素,兼顧穩(wěn)定性、超前性和波動性,做出如下預言:

預言一,2017年GDP增速預計為6.6%左右,CPI上漲幅度預計為2.5%左右。

2016年中國前三季度GDP同比增長速度為6.7%,較2015年的6.9%有所下降。一部分專家據(jù)此認為,中國經(jīng)濟新舊動能切換面臨較大困難,2017年經(jīng)濟增速下行壓力不減,GDP增長率可能繼續(xù)下降。

我們認為,“適度擴大總需求”并不是刻意刺激,而是中國經(jīng)濟發(fā)展升級的基本邏輯,與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大方向是一致的。投資拉動將保持平穩(wěn)。與此同時,在2017年,能源、土地、人口、投資、金融等改革紅利將進一步釋放,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果將逐步顯現(xiàn),經(jīng)濟增長動能將呈現(xiàn)溫和回升態(tài)勢。

2017年GDP仍可按照6.5%至7%的增長區(qū)間來考慮,實際增長6.6%是大概率事件。正如2016年5月9日“權(quán)威人士”通過《人民日報》所說,“我國經(jīng)濟潛力足、韌性強、回旋余地大,即使不刺激,速度也跌不到哪里去?！?/p>

居民消費價格指數(shù)(CPI)漲幅可控制在3%以下,實際漲幅預計在2.5%左右。

預言二,2017年M2增速為12%左右,社會融資規(guī)模增量預計為18萬億元左右。

中央經(jīng)濟工作會議提出,2017年貨幣政策要保持穩(wěn)健中性,適應貨幣供應方式新變化,調(diào)節(jié)好貨幣閘門,努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制,維護流動性基本穩(wěn)定?；谶@個總要求,預計2017年新增信貸規(guī)模將保持在12萬億元左右,M2同比增長12%左右,新增社會融資規(guī)模預計為18萬億元左右。

此外,2017年是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年,維穩(wěn)流動性的工具仍將倚重“MLF+逆回購”的組合,降準作為補充流動性的輔助手段仍有可能使用,利率調(diào)整則要看通脹水平及國內(nèi)國際經(jīng)濟形勢變化?？傮w看,著力振興實體經(jīng)濟的要求,決定了2017年貨幣政策環(huán)境仍將處于比較適宜狀態(tài)。

預言三,人民幣對美元匯率將在6.7至7.2區(qū)間波動。

2016年,人民幣對美元貶值較大,但對一籃子貨幣匯率幾乎走平。這說明人民幣貶值主要是美元走強的被動結(jié)果。美元指數(shù)從年初的99到年末的103,水平值只上漲了4%,但人民幣卻貶值7%?？梢娙嗣駧刨H值并非完全基于美元指數(shù)絕對值變動,而是只要美元波動就出現(xiàn)貶值。為此,2017年要高度關(guān)注美元波動情況,采取必要的穩(wěn)定措施。

我們認為,基于中國經(jīng)濟發(fā)展的基本面,美元波動對人民幣的下拉作用會趨弱,市場預期會趨于平穩(wěn)。人民幣對美元匯率短期可能觸及7.2,但在7附近企穩(wěn)是大概率事件。

雖然中美貿(mào)易面臨重新平衡,但雙邊繼續(xù)合作是大方向,也將是最終結(jié)果。人民幣對美元匯率雙向波動是必然的,人民幣不存在中長期持續(xù)貶值的基礎。

美聯(lián)儲雖然聲稱2017年將加息三次,但考慮到其實際債務負擔,其加息不會超過兩次,甚至可能僅加一次。美國加息對人民幣構(gòu)成的貶值壓力總體可控。即便如此,加大人民幣匯率市場化改革仍十分迫切。

預計2017年人民幣對美元匯率將在6.7至7.2之間波動,人民幣對歐元、日元、英鎊繼續(xù)保持相對強勢。

預言四,上證綜指預計在3000點一線至4100點一線區(qū)間運行,不排除向上突破4100點并繼續(xù)拓展空間。

2016年,中國股市整體上處于自我修復和休養(yǎng)生息階段,證監(jiān)會以“依法監(jiān)管、從嚴監(jiān)管、全面監(jiān)管”引領(lǐng)中長期預期,過度投機行為明顯減少,各市場主體特別是大型主體的信譽底線得到提升。這為股市穩(wěn)定健康發(fā)展打下了堅實的機制性基礎。

2016年前三季度,65%以上上市公司的凈利潤實現(xiàn)增長,這是行情穩(wěn)定運行的業(yè)績基礎。上證綜指長達一年時間在3000點一線波動運行,積累了厚實的勢能。隨著各項改革特別是投融資體制改革、混合所有制改革的深入推進,股票這一權(quán)益類投資品將重新獲得比較優(yōu)勢,增量資金入市規(guī)模將加大。

在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和上市公司業(yè)績水平穩(wěn)定上升、預期轉(zhuǎn)好的基礎上,滬深兩市行情將向上拓展。預計上證指數(shù)3000點一線將成為中期底部,2017年上證指數(shù)有望上升至4100點一線,不排除向上突破4100點并繼續(xù)拓展空間。

預言五,混合所有制改革將成為市場普遍認可的投資題材,利潤指標是重要約束條件。

按照中央部署,2017年將在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域開展混合所有制改革試點,目標是完善治理、強化激勵、突出主業(yè)、提高效率。混改將為已上市公司創(chuàng)造資產(chǎn)重組的歷史性機會:一是大型國有控股上市公司引入更大比例的非國有資本;二是非國有控股的中小上市公司并入大型國有上市公司;三是不同類型上市公司實施產(chǎn)業(yè)鏈、利潤鏈整合,提升資產(chǎn)效能;四是剝離相對低效的資產(chǎn)板塊和產(chǎn)業(yè)板塊,優(yōu)化上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。

優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu),提升治理水平,打開利潤增長空間,是混改的必然結(jié)果。投資者選擇預期較好的混改上市公司,將成為2017年及以后時期的一個潮流。監(jiān)管者要未雨綢繆、防微杜漸,對借機惡意炒作者及時發(fā)現(xiàn)、依法處理。普通投資者也要保持警惕,要尊重上市公司基本面。

預言六,房價過快上漲勢頭得到遏制,房產(chǎn)持有稅方案可望成型。

中央經(jīng)濟工作會議用老百姓的心底話來指點樓市,即“房子是用來住的、不是用來炒的”,這為2017年房地產(chǎn)市場宏觀管理定下了基調(diào)。我們預計,為了遏制房價過快上漲勢頭,將出臺包括土地供應、保障房廉租房配給、開發(fā)規(guī)劃、城市布局、金融服務、市場監(jiān)管等方面的政策組合,降低熱點地區(qū)的聚集效應,穩(wěn)定公眾中長期預期。2017年,在強有力政策組合下,房價過快上漲勢頭將得到遏制。

房產(chǎn)持有稅是調(diào)整房產(chǎn)持有者和租賃者行為、調(diào)節(jié)市場供需矛盾的重要工具,應當擇機推出?？紤]到我國各地區(qū)差異較大,我們建議在供需矛盾突出的地區(qū)先推行房產(chǎn)持有稅制度。目前,對于房產(chǎn)持有稅還存在一些爭議,但這是一道必須邁過的坎,預計2017年房產(chǎn)持有稅立法工作將取得重大進展,稅制方案將成型。而推出時機需要慎重把握。

預言七,個人所得稅改革方案征求意見,按家庭征收是大方向。

2016年10月21日,國務院頒布的《關(guān)于激發(fā)重點群體活力帶動城鄉(xiāng)居民增收的實施意見》提出,健全包括個人所得稅在內(nèi)的稅收體系,逐步建立綜合和分類相結(jié)合的個人所得稅制度,進一步減輕中等以下收入者稅收負擔,發(fā)揮收入調(diào)節(jié)功能,適當加大對高收入者的稅收調(diào)節(jié)力度。

目前,主流意見涉及三個方面的調(diào)整:1.進一步優(yōu)化個稅稅率結(jié)構(gòu),調(diào)低部分檔次的稅率;2.按家庭征收;3.科學設定抵扣項目。如果個稅按家庭征收,并且將育兒、教育、首套房購置、贍養(yǎng)老人等家庭支出逐步納入抵扣,將是重大利好。

財政部有關(guān)負責人2016年12月26日表示,已形成“個人所得稅改革方案建議”。2017年將積極創(chuàng)造條件,加快修訂稅收征管法,建立個人收入和財產(chǎn)信息系統(tǒng),推動現(xiàn)金交易的規(guī)范管理等社會綜合配套條件的逐步完善,為個人所得稅改革提供有力支撐。

我們預計,個稅改革方案有望在2017年公開征求意見,進入加快落地階段。

預言八,股市互聯(lián)互通將有新進展,與歐洲交易所合作優(yōu)先。

2016年12月5日,深港通正式開通。此前的9月30日,中國證監(jiān)會發(fā)布了《內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制若干規(guī)定》,更新了內(nèi)地與香港股市互聯(lián)互通機制的政策版本。

2016年11月11日公布的第八次中英經(jīng)濟財金對話政策成果提及,雙方歡迎上海證券交易所和倫敦證券交易所關(guān)于“滬倫通”聯(lián)合可行性研究取得的重要的階段性成果,雙方同意將在下一步開展相關(guān)操作性制度和安排的研究與準備。12月2日,證監(jiān)會方面表示,“要著力推進與歐洲各個市場之間的共同發(fā)展”“滬倫通議題的可行性研究已取得階段性成果”。

至今,由上交所、中金所與德意志交易所集團共同設立的中歐國際交易所已開業(yè)一年多,主要產(chǎn)品為ETF和債券。該所打算吸引中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)前往發(fā)行上市,如果準備充分,2017年可望取得突破。

雖然滬倫通面臨兩地時差、匯率制度、英國脫歐等因素的影響,比滬港通、深港通的操作更復雜一些,但并不存在不可逾越的技術(shù)障礙和法律障礙。只要雙方共同努力,推出滬倫通的進程可以適當快一點。

預言九,機構(gòu)投資者“道德約束”走向體制化,有望全面推行誠信檔案制度。

盡管我國金融風險整體可控,特別是銀行體系總體抗風險能力較強,但2016年初發(fā)生的股市匯市動蕩,仍反映出金融體系存在一定的脆弱性。

銀行、保險、證券、信托等金融機構(gòu)既是經(jīng)營實體,又是金融服務、金融產(chǎn)品的提供者,這些機構(gòu)的規(guī)范合法運營、責任義務擔當是確保金融穩(wěn)定的基礎。2016年,個別保險公司濫用上市公司舉牌機制,個別期貨公司過度使用杠桿資金,個別證券公司在一二級市場違規(guī)操作,部分私募基金變相套用商業(yè)銀行資金,一些未持牌公司借用持牌金融公司通道非法從事金融活動,積累了較大風險。

監(jiān)管層已經(jīng)形成共識:在依法查處違法違規(guī)行為的基礎上,還要強化金融機構(gòu)的社會責任意識;必須下大力氣加強和完善金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營、風險防范、社會責任擔當?shù)闹贫冉ㄔO。2017年,有望加快建立金融機構(gòu)信用檔案制度,實現(xiàn)全覆蓋,將社會責任、誠信約束與機構(gòu)日常監(jiān)管結(jié)合起來。

預言十,一行三會監(jiān)管體系加快改革,組建金融管理委員會呼聲漸高。

目前,我國金融混業(yè)、跨業(yè)經(jīng)營的情形日益普遍,形成了一些靠分業(yè)監(jiān)管不能觸及和覆蓋的領(lǐng)域,存在監(jiān)管真空。完善一行三會協(xié)調(diào)機制非常迫切,建立集中統(tǒng)一的“國家金融管理委員會”非常迫切。

早在2015年10月份十八屆五中全會上,習近平總書記就指出,“近來頻繁顯露的局部風險特別是近期資本市場的劇烈波動說明,現(xiàn)行監(jiān)管框架存在著不適應我國金融業(yè)發(fā)展的體制性矛盾,也再次提醒我們必須通過改革保障金融安全,有效防范系統(tǒng)性風險”。2016年12月16日閉幕的中央經(jīng)濟工作會議再次提出“提高和改進監(jiān)管能力”。

2017年,金融監(jiān)管體制改革有望獲得新進展。一行三會職能有望進一步歸并,消除監(jiān)管盲區(qū)和沖突點,監(jiān)管的協(xié)同性、聯(lián)動性將得到加強。組建金融管理委員會的呼聲漸高。需要說明的是,組建金融管理委員會并非簡單替代一行三會,而是完善有統(tǒng)有分、統(tǒng)分相濟的金融監(jiān)管體制。

(十大預言研究組成員:彭春來、閆立良、侯捷寧、姜楠、朱寶琛、沈明、孫華、左永剛、徐建民、傅蘇穎、包興安、杜雨萌、蘇詩鈺等)