美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期，使得9月加息幾率大幅下滑，但考慮早前美聯(lián)儲(chǔ)官員在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)上偏鷹派的講話，即耶倫強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)溫和增長(zhǎng)，就業(yè)市場(chǎng)將繼續(xù)強(qiáng)化，通脹率將繼續(xù)提高。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正接近美聯(lián)儲(chǔ)的就業(yè)和通脹目標(biāo)，這意味著12月加息的可能性仍然較大。而一旦加息預(yù)期懸而未決，筆者擔(dān)憂，今年下半年會(huì)重復(fù)去年同期的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)，即預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月加息，全球資金回流美國(guó)，美元上漲，增加人民幣對(duì)美元貶值壓力。

從國(guó)內(nèi)自身情況而言，近一年來(lái)，一、二線城市房地產(chǎn)價(jià)格增速過(guò)快，有資產(chǎn)泡沫的擔(dān)憂，這也會(huì)加大資金流出的壓力?？梢钥吹剑衲晟习肽攴康禺a(chǎn)銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，也帶動(dòng)土地購(gòu)置費(fèi)用與房地產(chǎn)投資反彈。根據(jù)中原地產(chǎn)研究院發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2016年前7個(gè)月，30家上市房企銷(xiāo)售額合計(jì)1.33萬(wàn)億元，同比大漲72.2%，刷新歷史最高紀(jì)錄。

同時(shí)，大量信貸資源流入房地產(chǎn)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月末，人民幣房地產(chǎn)貸款余額23.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24%；上半年增加2.93萬(wàn)億元，增量占同期各項(xiàng)貸款增量的近四成。此外，個(gè)人購(gòu)房貸款余額16.55萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)30.9%，增速比各項(xiàng)貸款增速高16.6個(gè)百分點(diǎn)。7月人民幣貸款增加4636億元，其中，住戶部門(mén)貸款增加4575億元。

房地產(chǎn)市場(chǎng)火爆也引發(fā)房?jī)r(jià)持續(xù)攀高，根據(jù)中國(guó)指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)，8月100個(gè)城市新建住宅的平均價(jià)格為12270元/平方米，環(huán)比上漲2.17%，且漲幅較上月擴(kuò)大0.54個(gè)百分點(diǎn)。而一、二線城市房?jī)r(jià)持續(xù)攀升，地王頻出引發(fā)資產(chǎn)泡沫擔(dān)憂，從房?jī)r(jià)收入比看，北京、上海、深圳的房?jī)r(jià)收入比甚至已經(jīng)超過(guò)紐約、倫敦等城市。從這個(gè)角度而言，中國(guó)樓市價(jià)格存在一定修正空間，并為人民幣帶來(lái)一定貶值壓力。

總之，從傳統(tǒng)國(guó)際收支以及購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)來(lái)看，人民幣匯率確實(shí)不存在大幅貶值基礎(chǔ)。但從金融因素來(lái)看，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息，以及國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格攀升，都使得人民幣對(duì)美元匯率短期承壓。當(dāng)然，在政策應(yīng)對(duì)方面，面對(duì)海外經(jīng)濟(jì)金融的波動(dòng)，中國(guó)自身可以主動(dòng)出招的措施實(shí)則有限，但國(guó)內(nèi)方面，注重防范資產(chǎn)泡沫，避免樓市、匯市、債市、股市風(fēng)險(xiǎn)交叉感染，是當(dāng)下穩(wěn)定金融市場(chǎng)以及人民幣匯率的當(dāng)務(wù)之急。

綜合來(lái)看，考慮到當(dāng)前外匯儲(chǔ)備充足，經(jīng)濟(jì)基本面止住下跌，且資本管制仍在一定領(lǐng)域存在，以及未來(lái)決策層因地出臺(tái)抑制資產(chǎn)泡沫政策，筆者預(yù)計(jì)，未來(lái)一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元會(huì)出現(xiàn)一定程度貶值，但幅度不會(huì)超出預(yù)期。

（作者系瑞穗證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）