債務(wù)風險辯證看

在人的皮膚上，最外面一層叫做“角質(zhì)層”。它由已經(jīng)死亡的細胞構(gòu)成，既是人體正常新陳代謝的體現(xiàn)，也可以保護皮下組織免受感染。不過，如果僅看到顯微鏡下角質(zhì)層的死細胞就據(jù)此判斷整個生命肌體不健康，則顯然難逃以偏概全之嫌。

分析債務(wù)和經(jīng)濟的關(guān)系時亦同此理。“發(fā)展中國家在快速發(fā)展時期往往依靠大量投資來驅(qū)動，因此形成較大的債務(wù)存量是正?，F(xiàn)象。值得注意的是，看待中國債務(wù)不能簡單地套用西方標準，用GDP和稅收作比來衡量債務(wù)風險。事實上，舉債后形成的龐大資產(chǎn)項不容忽視，因為這些資產(chǎn)不僅可以帶來現(xiàn)金流，而且會有資本增值收益。這也是中國的獨特之處?！碧旖蜇斀?jīng)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授叢屹在接受本報采訪時表示。

在穆迪董事總經(jīng)理阿特西·謝斯看來，雖然中國高水平的債務(wù)構(gòu)成一定風險，但不會引發(fā)全球經(jīng)濟危機。阿特西·謝斯認為，中國的經(jīng)濟增長依然十分強勁，且債務(wù)大部分是基于國內(nèi)儲蓄的內(nèi)債，因此中國當局有能力控制債務(wù)問題并穩(wěn)定經(jīng)濟巨輪。

經(jīng)濟升級腳步緊

那么，“中國壞賬”究竟有多大風險呢？麥格理證券集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家胡偉俊日前表示，盡管近年來中國債務(wù)上升很快，企業(yè)債務(wù)存在較大隱患，但短期內(nèi)爆發(fā)債務(wù)危機的可能性較低。

“不可否認，中國經(jīng)濟正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型陣痛期，部分行業(yè)、企業(yè)的債務(wù)問題確實比較突出。但按照中國目前所處的發(fā)展階段，短時間內(nèi)也難以將債務(wù)水平大幅降低。只要我們將其控制在一個合理的水平內(nèi)就行?！眳惨購娬{(diào)，目前很多人在觀察中國經(jīng)濟時往往陷入“傳統(tǒng)思維”“總量思維”或“兩分法”之中，只看到中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型之中的陣痛，而忽視了整體向好的大趨勢以及新業(yè)態(tài)、新經(jīng)濟快速發(fā)展的其他事實。

以最新公布的一季度工業(yè)數(shù)據(jù)為例，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級態(tài)勢的跡象十分明顯。一季度，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增長9.2%，快于整體工業(yè)增速3.4個百分點；電子行業(yè)增加值增長8.6%；輕工、紡織行業(yè)實現(xiàn)利潤分別增長13.3%和6.4%；有色金屬行業(yè)、石化行業(yè)在下游行業(yè)的拉動下，增加值同比增長9.4%和7.9%；互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟加速發(fā)展，電信業(yè)務(wù)總量增長45%，移動數(shù)據(jù)總消費同比增長1.3倍……

國際貨幣基金組織（IMF）亞太局局長李昌鏞指出，中國經(jīng)濟不可能永遠保持10%的增速，因為隨著一個國家的經(jīng)濟規(guī)模和財富水平不斷提升，經(jīng)濟增速自然應(yīng)當放慢，即出現(xiàn)“收斂效應(yīng)”。他說，中國經(jīng)濟增速到2020年時可能在6%左右，但這與其他國家相比仍然是相當高的增速，在全球范圍內(nèi)也仍將是處于領(lǐng)先地位?？梢灶A(yù)期，盡管中國經(jīng)濟增速放慢，但卻是經(jīng)濟調(diào)整到更可持續(xù)狀態(tài)的一個自然結(jié)果。

“坐井觀天”難賺錢

退一萬步講，即使簡單套用西方國家標準來衡量，“中國壞賬”的問題實際上也并不突出。數(shù)據(jù)顯示，截至2015年，中國債務(wù)規(guī)模與GDP之比為249%，而政府債務(wù)與GDP之比為44%，總體仍屬可控狀態(tài)。

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員肖煉表示，從2000年到2015年，全球經(jīng)濟都是在債務(wù)的基礎(chǔ)上發(fā)展的，債務(wù)基本是GDP的3倍以上，部分發(fā)達國家甚至是3.8倍，相比之下中國的外債在世界范圍內(nèi)仍然是最低的。同時，中國GDP的增速還在全球排第二位，購買力則是世界第一。可以說，中國解決問題的手段也比其他國家多。

觀察人士指出，轉(zhuǎn)型升級中的中國經(jīng)濟確實有一些“痛點”，但“亮點”也不少，而且日益增多。如果只見“舊”而不看“新”，只觀“表”而無視“里”，并據(jù)此為中國經(jīng)濟“下定義”“貼標簽”，那么這不是對中國國情和發(fā)展歷程缺乏基本了解，就是借“坐井觀天”式的唱空中國來從相關(guān)市場中牟利。不過，以當今中國經(jīng)濟的體量、趨勢和開放程度，片面的觀點恐難成為任何市場的主流，更遑論借機謀求意外之財了。

“我們不能總把視線聚焦在金融市場，而是要更多關(guān)注實體經(jīng)濟。經(jīng)濟體的轉(zhuǎn)型肯定不會是一蹴而就的，而是有一個相對波折的過程。比如淘汰落后產(chǎn)能，就要考慮到職工的安置問題；再如引導(dǎo)社會資本進入公共基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，也要結(jié)合項目實際循序漸進。其實，中國經(jīng)濟在信息化、智能化、‘互聯(lián)網(wǎng)+’等方面的產(chǎn)業(yè)升級非?？?，這些都將為化解債務(wù)風險提供契機?！眳惨僬f。