一邊是A股上市通道日漸收窄，一邊是中概股、港股和新興企業(yè)的上市需求，這讓A股殼資源在股市3000點(diǎn)拉鋸戰(zhàn)中迎來(lái)火爆行情。甚至有媒體報(bào)道稱，接觸殼資源的中介費(fèi)居然達(dá)到了千萬(wàn)元之巨。

今年以來(lái)，隨著注冊(cè)制的暫緩?fù)瞥鲆约吧辖凰鶓?zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板的夭折，A股相關(guān)上市公司的殼資源價(jià)值陡然攀升。市場(chǎng)變化如此之大，既讓我們領(lǐng)略了殼資源的“價(jià)值”，也凸顯出借殼生態(tài)的畸形。

實(shí)際上，一家上市公司的殼到底價(jià)值幾何，目前市場(chǎng)上并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是根據(jù)殼本身的質(zhì)地所決定。但是，由于注冊(cè)制不可能如期推出以及退市機(jī)制存在較大漏洞的背景下，供求關(guān)系成為決定殼資源價(jià)值的另一面。因此，一家上市公司的殼資源或許前期還只值1個(gè)億，但如果買殼的公司較多，那么坐地起價(jià)，或者因股價(jià)上漲，其殼價(jià)值就會(huì)飆升。

除此之外，買殼也在變得越來(lái)越貴?？鋸堻c(diǎn)說(shuō)，目前的殼市場(chǎng)，已經(jīng)步入到賣方市場(chǎng)階段。原來(lái)是殼公司找人重組賣殼，如今則是眾多欲借殼上市的企業(yè)有求于殼公司。如此格局也造就了殼資源價(jià)值的水漲船高。去年注冊(cè)制炒得火熱時(shí)，殼公司的價(jià)值1億、2億元都會(huì)遭到嫌棄，如今出價(jià)五六個(gè)億都會(huì)被看不上眼，甚至殼資源公司叫價(jià)10億元甚至20億元的大有人在。

而且，伴隨著殼價(jià)格的高漲，業(yè)績(jī)承諾也普遍高得離譜。如永達(dá)汽車借殼揚(yáng)子新材，承諾2016年-2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于8億元、10億元、12億元，三年承諾合計(jì)高達(dá)30億元。借殼中房股份的忠旺集團(tuán)承諾，2016年-2018年扣非凈利潤(rùn)分別不低于28億元、35億元和42億元，三年承諾合計(jì)高達(dá)105億元。事實(shí)上，借殼前微利甚至虧損的企業(yè)，承諾借殼成功后每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)數(shù) 億元的也不鮮見(jiàn)，業(yè)績(jī)承諾離譜到如此程度確實(shí)令人汗顏。

能夠成為殼公司，往往是那些業(yè)績(jī)不盡如人意或行業(yè)前景不佳的上市公司的“專利”。這些本就應(yīng)該遭到投資者“唾棄”的上市公司，卻頻頻成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，并且其殼價(jià)值還享受超高的溢價(jià)，這顯然是很不正常的。而且，市場(chǎng)熱炒殼資源，不僅不利于投資者樹(shù)立正確的投資理念，無(wú)形中也是對(duì)價(jià)值投資的嚴(yán)重沖擊。因此，對(duì)畸形的借殼生態(tài)進(jìn)行規(guī)范是非常有必要的。

盡管注冊(cè)制的推出是對(duì)畸形借殼生態(tài)最好的治療良方，不過(guò)，即使注冊(cè)制實(shí)行了，今后A股市場(chǎng)同樣會(huì)發(fā)生借殼上市的現(xiàn)象。畢竟，企業(yè)要發(fā)行新股上市，必須要過(guò)排隊(duì)這一關(guān)。而由于排隊(duì)企業(yè)眾多，再加上新股IPO常常受行情的影響出現(xiàn)暫停，通過(guò)排隊(duì)等待審核的方式實(shí)現(xiàn)上市，個(gè)中期限并不短。而借殼上市則是相關(guān)企業(yè)躋身于資本市場(chǎng)的一條捷徑。

也正因此，借殼上市必須設(shè)置一定的門(mén)檻。比如可規(guī)定最近三年平均凈資產(chǎn)收益率水平低于1%的上市公司不得成為借殼對(duì)象，此舉有利于發(fā)揮資本市場(chǎng)的優(yōu)化資源配置功能，避免“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的頻頻發(fā)生。再比如對(duì)作出較高業(yè)績(jī)承諾的公司，一旦其業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，應(yīng)嚴(yán)格遵守用股份進(jìn)行補(bǔ)償?shù)囊?guī)定，禁止其現(xiàn)金進(jìn)行補(bǔ)償。此外，為防止劣質(zhì)公司成為借殼目標(biāo)，可進(jìn)一步完善上市公司退出機(jī)制，并大幅降低退市門(mén)檻，以將那些僵尸公司或股市“不死鳥(niǎo)”掃地出門(mén)。