2月下旬，在市場(chǎng)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為悲觀之時(shí)，我們即前瞻性地提出，自去年年底以來(lái)持續(xù)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策釋放后，加上較低的基數(shù)效應(yīng)，最終將反映到后期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中。市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的慣性“熊市思維”需要修正。目前來(lái)看，4月份公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)驗(yàn)證了這一看法。制造業(yè)PMI、進(jìn)出口、用電量數(shù)據(jù)均好于預(yù)期及前值，投資者對(duì)短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)形成共識(shí)。伴隨著投資者預(yù)期的轉(zhuǎn)變，不斷有看空市場(chǎng)的投資者轉(zhuǎn)為看多，反映到股市上，就是市場(chǎng)重心不斷上移的過(guò)程。

對(duì)于后期行情，反彈高度取決于近幾日公布的數(shù)據(jù)的利多程度。14日公布一季度工業(yè)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)，其中，工業(yè)以及房地產(chǎn)、基建投資數(shù)據(jù)成為重要看點(diǎn)。數(shù)據(jù)好于預(yù)期，有望進(jìn)一步使投資者形成上半年，甚至全年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的判斷，這將有利于增量資金入市。

本周一，3月份通脹數(shù)據(jù)公布，CPI低于預(yù)期而PPI好于預(yù)期，這樣的數(shù)據(jù)表現(xiàn)組合對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)更偏利多。工業(yè)品通縮緩解，居民通脹反彈幅度不及預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)穩(wěn)但整體通脹水平并不高，貨幣政策穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)有望延續(xù)，有效化解了市場(chǎng)對(duì)于寬松政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。此外，從高層表態(tài)上看，政策層認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，近期擔(dān)憂政策收緊尚為時(shí)過(guò)早。

從影響市場(chǎng)的政策因素方面看，兩會(huì)后國(guó)企改革的加快推進(jìn)，地方國(guó)企上市公司資本運(yùn)作節(jié)奏明顯加快，停牌上市公司顯著增加，國(guó)資證券化對(duì)資本市場(chǎng)熱點(diǎn)的帶動(dòng)具有明顯作用。此外，營(yíng)改增即將全面實(shí)施，社保繳費(fèi)降低，企業(yè)負(fù)擔(dān)減輕，有利于增加企業(yè)盈利。在資本市場(chǎng)建設(shè)層面，隨著股市的企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)深港通、加入MSCI等開(kāi)放措施將加快推進(jìn)，提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

分品種來(lái)看，3月下旬以來(lái)，伴隨著宏觀走勢(shì)的逐步明朗，在不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的市況下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，部分資金再度開(kāi)始追逐“中小創(chuàng)”等高彈性品種。中證500期指IC走勢(shì)強(qiáng)于大市。不過(guò)，雖然上證50期指IH走勢(shì)弱于市場(chǎng)，但其一度出現(xiàn)升水現(xiàn)貨指數(shù)的情況，反映出投資者對(duì)于大市值品種預(yù)期的改善。我們認(rèn)為，后期期指三品種表現(xiàn)有望出現(xiàn)輪動(dòng)。得益于經(jīng)濟(jì)的明顯復(fù)蘇，強(qiáng)周期品個(gè)股業(yè)績(jī)將受到明顯支撐，而在供給側(cè)改革的推進(jìn)下，此輪業(yè)績(jī)改善或不同于以往脈沖式的行情，預(yù)計(jì)半年甚至全年度業(yè)績(jī)都可能出現(xiàn)超預(yù)期可能，屆時(shí)大市值品種有望再次走強(qiáng)，支撐上證50期指IH及滬深300期指IF；而在宏觀預(yù)期穩(wěn)定的背景下，若各類主題投資繼續(xù)涌現(xiàn)，中證500期指IC亦將持續(xù)走強(qiáng)。

整體上，在大環(huán)境偏暖，利空不足的情況下，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)偏多格局。后期若數(shù)據(jù)或微觀上出現(xiàn)更多經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的信號(hào)，加上上市公司一季度業(yè)績(jī)預(yù)喜等催化劑出現(xiàn)，增量資金將持續(xù)入市，市場(chǎng)仍將繼續(xù)反彈。