對于近日曝出的農(nóng)行39億票據(jù)案，有市場人士擔(dān)心可能釀成股市流動性危機(jī)。中國證券報認(rèn)為，票據(jù)市場資金違規(guī)流入股市僅為個案且規(guī)模有限，相應(yīng)的監(jiān)管措施將收緊但不會采取“一刀切”方式。目前，股票市場資金面總體平穩(wěn)，應(yīng)不會受到票據(jù)市場個案的較大沖擊。同時，貨幣環(huán)境整體寬松，央行近期連續(xù)進(jìn)行公開市場操作，金融體系流動性將保持合理充裕局面。

農(nóng)行39億票據(jù)案正在偵查中，其對股票市場的沖擊不宜夸大。有券商機(jī)構(gòu)分析，受該案影響，票據(jù)市場利率盡管有所攀升，但絕對利率水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到2013年“錢荒”時期的水平，且目前表外流轉(zhuǎn)票據(jù)的杠桿也遠(yuǎn)低于2013年時的高位水平，金融機(jī)構(gòu)利用買入返售票據(jù)同業(yè)業(yè)務(wù)隱匿信貸規(guī)模、降低資本消耗業(yè)務(wù)也明顯收斂。此外，票據(jù)業(yè)務(wù)一般具有真實貿(mào)易背景，有銀行承兌、賬戶資金流轉(zhuǎn)等諸多監(jiān)管手段，資金違規(guī)流入股市仍為個案且規(guī)模有限。

對于票據(jù)市場風(fēng)險排查可能引發(fā)的監(jiān)管升級連鎖影響，也要客觀看待。一方面，在監(jiān)管壓力之下，存在違規(guī)行為的一些銀行分支行面臨填補(bǔ)缺口的資金補(bǔ)充壓力，可能對資金市場造成局部擾動。但在監(jiān)管層一直嚴(yán)格管控之下，這部分?jǐn)_動因素也不宜夸大。有消息稱，在2015年底，銀監(jiān)會專門針對票據(jù)市場發(fā)出相關(guān)通知，要求嚴(yán)控風(fēng)險，部分銀行在今年1月暫停了票據(jù)業(yè)務(wù)。另一方面，維護(hù)市場穩(wěn)定是監(jiān)管收緊的大前提，監(jiān)管層不會采取簡單粗暴的“一刀切”方式。票據(jù)業(yè)務(wù)兼有滿足實體部門融資、金融部門資金拆借等多重屬性，加強(qiáng)監(jiān)管將考慮到票據(jù)業(yè)務(wù)與貨幣市場、實體經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的特殊性，風(fēng)險排查將具體問題具體分析。也就是說，監(jiān)管政策收緊旨在防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，確保金融機(jī)構(gòu)合法合規(guī)運行，不會采取運動式執(zhí)法、“一刀切”打壓的做法，避免造成對市場邏輯和規(guī)律的破壞。

更重要的是，當(dāng)前貨幣環(huán)境整體寬松，央行已對春節(jié)前后銀行體系流動性管理作出具體安排，明確表示對于中期流動性需求將安排6000億元以上資金予以支持。上周，央行連續(xù)開展逆回購、MLF（中期借貸便利）、SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）等公開市場操作，凈投放超過1.3萬億資金，短期資金供給明顯改善。

股票市場上，A股市場整體估值水平已回歸至較合理區(qū)間，指數(shù)震蕩筑底態(tài)勢明顯，資金面總體平穩(wěn)。短期看，在取消預(yù)繳款制度等新的規(guī)則之下，新股發(fā)行對市場的“抽血”效應(yīng)已經(jīng)淡化，且首批新股募資規(guī)模不大，不會對市場資金面產(chǎn)生較大沖擊。中長期看，對于注冊制改革可能帶來的新股擴(kuò)容壓力，證監(jiān)會已多次明確表示，注冊制改革是一個循序漸進(jìn)的過程，不會一步到位，對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開，不會造成新股大規(guī)模擴(kuò)容。更何況，股票市場今年將迎來養(yǎng)老金這一長期“活水”。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在“資產(chǎn)荒”格局下，股票市場仍具有較高的吸引力，以部分居民財富轉(zhuǎn)移和境內(nèi)外機(jī)構(gòu)資金為代表的增量資金入市意愿依然較強(qiáng)。