這半年的波瀾給我們的教訓，正是要打造市場化、法治化并重的新股市治理體系。通過劃定更為明晰的規(guī)則來事前可預見地確定市場主體與政府部門可為和不可為的空間，以減少監(jiān)管中的爭論和不確定性。

11月26日晚間中信證券和國信證券兩大券商均發(fā)布公告稱因涉嫌違反《證券公司監(jiān)督管理條例》，而被證監(jiān)會立案調查，案由不明。在證券公司中排名第一的中信證券之前只是有高管個人被立案，這次是整個機構被調查，可謂是股市中的“打老虎”之舉。但市場卻似乎受到了驚嚇，11月27日開盤后滬深300指數(shù)幾乎直線大跌，為7月以來股市震蕩所未見。

7月初以來整個證券市場已經進入清理整頓模式，要案頻出。而8月底以來股指總體上震蕩上行，諸多曙光已經展現(xiàn)，包括證監(jiān)會決定重啟新股公開發(fā)行。但這個周五給很多股民帶來的無妄之災，表明市場信心依然脆弱。而股災后市場健康的根本維護得依靠全盤性的制度化、法治化的長期設計，而非資金、政策、立案等方面短期化的措施。

上半年的快牛、瘋牛在相當程度上立基于人們對政策市、所謂注冊制利好的錯誤預期。在紅火的市場氛圍中，很多在法律上處于灰色地帶的活動得到了高調的宣傳，讓人分不清界限，最典型的就是各類金融機構包括P2P平臺等雜牌軍都競相開展場外配資業(yè)務，市場上一片眾聲喧嘩。

而在喧囂后的危機時刻中，監(jiān)管層奇招頻出，如增持性短線交易禁令的不執(zhí)行、內部人減持禁令的創(chuàng)設、第三方證券交易軟件的斷開、股票指數(shù)期貨開倉量的大幅限制。這些措施可能對維持市場穩(wěn)定起到了相當?shù)淖饔?。但由于事起倉促，對之如何評估，在法律界和金融界并非沒有引起爭論。而股民的神經也不免受監(jiān)管層高調舉動的影響，一驚一乍地做出反應，甚至出現(xiàn)上周五（11月27日）這種恐跌，反過來牽制執(zhí)法措施。因此，亡羊補牢，痛定思痛之余，借助此番全國人民代表大會全面修訂《證券法》之際，對股市運作機制、政府監(jiān)管流程進行整體的反思和設計，將是首要之務。

政府已經在上半年的股市大幅震蕩之后申明了繼續(xù)深化市場化改革的決心，注冊制等體現(xiàn)價值規(guī)律的新制度也必將得到推行。與此同時，證監(jiān)會副主席、主席助理等多名官員被立案、由大國企擔任的“救市國家隊”中出現(xiàn)的內鬼，證明了依賴公權力“有形之手”來調整市場，不無缺陷。所以，這半年的波瀾給我們的教訓，正是要打造市場化、法治化并重的新股市治理體系。通過劃定更為明晰的規(guī)則來事前可預見地確定市場主體與政府部門可為和不可為的空間，以減少監(jiān)管中的爭論和不確定性。例如，此番風潮的起落，正和場外配資、準場外配資（如結構化信托）、HOMS等新型分倉式資產管理系統(tǒng)的合法性遲遲不能獲得定性、各方意見紛紜有關。盡管我們應當容許市場創(chuàng)新的合理試錯空間，但法律規(guī)則制定中的博弈需要更為透明化、公開化，帶有提前量，否則就難免在緊急事態(tài)下沾染運動式執(zhí)法的色彩。

法治化是資本市場所有參與者的福祉所在，也是各方的共業(yè)。我們不能指望新《證券法》頒布施行就能令市場自動翻開新的篇章。從眼下做起，為股市實現(xiàn)各個領域的善治出謀建策，正當其時。（繆因知）