研判　貨幣政策將“定向”寬松

　　實(shí)際上，今年銀行信貸投放量偏緊的狀況，讓市場擔(dān)憂GDP承受著增速進(jìn)一步下滑的壓力，再加上3月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨冷，因此，呼喚央行“降準(zhǔn)”的聲音再度響起。但從目前狀況來看，降準(zhǔn)短期內(nèi)幾無可能。

　　中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬?qū)Α督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，“4月M2增速達(dá)到13%以上，從貨幣供應(yīng)量增長來看，目前處于穩(wěn)定狀態(tài)。從總量來看，沒有降準(zhǔn)的必要。”

　　同樣，M2數(shù)據(jù)所傳遞的貨幣政策走向也和中國人民銀行行長周小川的表態(tài)相吻合。周小川上周末在出席“清華五道口全球金融論壇”時(shí)稱，央行逆周期調(diào)整主要是微調(diào)，微調(diào)一直在做，微調(diào)只有在積攢到一定程度時(shí)才需要向典型的貨幣政策工具、數(shù)量型工具邁臺(tái)階，而邁臺(tái)階需要更多考慮。從目前情況來看，國務(wù)院明確宏觀調(diào)控要有定力，不會(huì)采取大規(guī)模刺激政策。

　　趙慶明說，“數(shù)據(jù)顯示，4月銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率2.72%，質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率2.69%。盡管4月份銀行間市場利率有些飆升，但是在去年‘錢荒’之后，這一利率水平仍處于較低水平，說明銀行間市場流動(dòng)性比較充裕，近期降準(zhǔn)可能性基本沒有。”

　　不過，“在貨幣供應(yīng)量保持這個(gè)速度的前提下，中小企業(yè)仍面臨融資難、融資貴的情況，因此。可以考慮將定向降準(zhǔn)的政策再擴(kuò)展一下。”溫彬進(jìn)一步分析稱，“之前的定向降準(zhǔn)是針對(duì)縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，主要作用于‘三農(nóng)’貸款，但是廣大中小企業(yè)的融資難問題仍然沒有解決。”他建議，可采取降準(zhǔn)以后定向使用的方式，即將定向降準(zhǔn)釋放的準(zhǔn)備金單獨(dú)用于支持中小企業(yè)的貸款額度，這樣既可以緩解融資難問題，也有利于降低商業(yè)銀行的融資成本。

　　對(duì)于未來的貨幣政策趨勢(shì)，連平判斷，“為了實(shí)現(xiàn)去杠桿、降風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)增長的綜合政策目標(biāo)，并維護(hù)我國跨境資本流動(dòng)正常有序，央行的貨幣政策的實(shí)質(zhì)性取向正由去年下半年的‘穩(wěn)健偏緊’轉(zhuǎn)變?yōu)?lsquo;穩(wěn)健略松’。為了緩釋銀行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)央行將根據(jù)市場形勢(shì)變化，靈活調(diào)整公開市場操作和其他流動(dòng)性管理工具的方向和力度，比如運(yùn)用差別存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)、再貸款機(jī)制進(jìn)行定向流動(dòng)性支持的可能性。”

　　中金固定收益研究團(tuán)隊(duì)稱，總體來看，目前社會(huì)融資總量和M2的增速仍偏低，較為寬松的狹義流動(dòng)性向廣義流動(dòng)性的傳導(dǎo)效率受到非標(biāo)限制、貸款額度限制以及存款分流等因素制約，一些有針對(duì)性的政策放松可能比簡單的降準(zhǔn)增加狹義流動(dòng)性更為有效。