宜信獨特的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式

　　雖然是國內(nèi)最早試水P2P的企業(yè)之一，宜信另辟蹊徑，提供債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的服務(wù)，并大力發(fā)展線下業(yè)務(wù)，被一些P2P行業(yè)人士視為異類。

　　2000年，從華爾街回來的唐寧出任亞信科技戰(zhàn)略投資和兼并收購總監(jiān)。之后，在他熟悉的培訓(xùn)行業(yè)里參與幫扶了多家職業(yè)培訓(xùn)機構(gòu)，卻發(fā)現(xiàn)越來越多的受教育者由于沒有足夠的資金一次性支付教育費用，而被擋在了校門外。

　　于是，唐寧拿出自己的錢借給這些參加職業(yè)培訓(xùn)的大學(xué)畢業(yè)生。這讓他周圍的朋友很感興趣，認(rèn)為這是一個很好的理財方式。這些人包括培訓(xùn)機構(gòu)的老師、領(lǐng)導(dǎo)，因為借錢給學(xué)生，他們彼此都了解，互相信任。

　　2006年，唐寧在中國創(chuàng)立了宜信集團，并將P2P這一舶來品引進中國。

　　所謂P2P平臺就是，個人與個人通過第三方網(wǎng)絡(luò)平臺完成借貸。國外信用體系完善，對借款人的風(fēng)險容易把控，P2P公司多依賴互聯(lián)網(wǎng)平臺主要做“對接需求”的工作，將兩端客戶通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)需求對接。

　　但在中國不一樣。國內(nèi)信用建設(shè)較為薄弱，在國內(nèi)做信用貸款服務(wù)并不容易，P2P平臺不僅要實現(xiàn)“對接需求”，還要做信用審核與風(fēng)險控制，通過線上與線下相結(jié)合的方式來推動P2P商業(yè)模式的發(fā)展。

　　宜信創(chuàng)立之初進展緩慢。一方面宜信掌握的客戶信息特別是信用信息非常有限，風(fēng)險較大；另一方面，優(yōu)質(zhì)借款人資源也很少。

　　唐寧身邊的一些朋友想?yún)⑴c進來，但有的遠(yuǎn)在上海，于是有人就提議，把唐寧出借的債權(quán)買過來，就這樣，宜信的“債權(quán)轉(zhuǎn)讓”模式開始了。

　　具體做法是，借款人與唐寧個人簽訂《借款協(xié)議》，唐寧將錢直接從個人賬戶劃給借款人，再將手握的債權(quán)按時間、金額拆細(xì)，形成期限不同收益不同的產(chǎn)品，賣給投資人。投資人同樣將錢直接打到唐寧的個人賬戶，投資人和借款人兩端市場的對接由此完成。

　　宜信專門為此設(shè)計了一系列產(chǎn)品，包括宜人貸（最低出借金額5萬元）、月息通（最低出借金額10萬元）、月益通（最低出借金額5萬元）、季度豐（最低出借金額30萬元）、月定投（最低出借金額2000元）、宜農(nóng)貸（最低出借金額100元）等。新推出的宜定盈，甚至連投標(biāo)都由系統(tǒng)幫借款人完成。通過智能選標(biāo)和循環(huán)出借，出借人可以將資金出借給宜人貸平臺上的精英標(biāo)用戶，以此來提升用戶的資金流動性和利用率，增加實際收益。

　　這種模式由于通過債權(quán)的組合分拆，實現(xiàn)了產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化及類固定收益化，同時克服了線上模式極度依賴用戶主動尋求貸款因而發(fā)展速度緩慢的劣勢。從2007年起，宜信每年均以超過200%的速度在增長。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，宜信集團員工已約2萬人，平臺累計貸款成交量超過百億元，成為全球最大的P2P平臺。根據(jù)宜信官方信息，其已經(jīng)獲得凱鵬華盈、IDG與摩根士丹利聯(lián)合投資，兩輪合計近億美元。

　　質(zhì)疑集中于非法集資和資金池

　　成立8年以來，唐寧創(chuàng)造出的債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式在解決了眾多融資難題之外，也受到頗多質(zhì)疑。這種方式是否涉嫌“非法集資”？是否會形成資金池？但現(xiàn)實是，目前對P2P行業(yè)的監(jiān)管仍然缺位，宜信在質(zhì)疑中前行。

　　目前圍繞“宜信模式”的爭議主要集中在兩個方面，一是宜信的債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式是否涉嫌“非法集資”？二是債權(quán)轉(zhuǎn)讓多對多的模式是否有風(fēng)險，是否會形成資金池以賺取利差？

　　按照《合同法》以及最高法的司法解釋，自然人可以作為主體去放貸，民間借貸超過銀行同期利率4倍的部分才不受法律保護。也就是說，宜信公司去放貸是違法的，但唐寧個人作為放貸主體并不違法。

　　但宜信公司賺的錢和唐寧個人放貸的錢如何轉(zhuǎn)換，如何入賬和出賬，宜信從未對外透露過。有人戲稱，唐寧是中國目前累計放貸額度最大的個人。

　　前央行副行長吳曉靈去年曾公開表示，一些公司采用自然人給人貸款，再將貸款賣給自然人以吸收資金，承諾在一定期限內(nèi)還本付息，這種模式，恰恰是最高法院對于非法集資的定義。市場普遍認(rèn)為，這里指的就是宜信模式。

　　唐寧則認(rèn)為債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式提高了投資人與借款人的效率。“債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，既方便借款人，可以很快獲得資金，又方便出借人，省去與借款人直接對接的手續(xù)。”唐寧在接受采訪時說。

　　此外，多對多的債權(quán)關(guān)系也被認(rèn)為蘊藏資金池風(fēng)險。

　　林云向記者表示，她曾經(jīng)拿10萬元去宜信投標(biāo)，最后債權(quán)列表所對應(yīng)的借款人有22個，也就是說她的10萬元借給了22個人，平均每個人不足5000元。而這些借款人也有很多個“債主”，形成了多對多的債權(quán)關(guān)系。

　　在這復(fù)雜的債權(quán)關(guān)系背后，宜信是否形成資金池，并通過期限錯配賺取利差？

　　點融網(wǎng)創(chuàng)始人郭宇航解釋說，所謂資金池是先把錢募來，借款人在哪里不知道，承諾10%、20%的回報，然后再把錢募出去。這種模式下，募來的錢不放出去就是產(chǎn)生了成本，平臺會有放貸的沖動，把錢放給更危險、更高危的人群，使得不應(yīng)該發(fā)生的風(fēng)險而發(fā)生了。

　　據(jù)了解，宜信給投資人兩種選擇，一是通過宜信平臺投資人與借款人直接交易，一是宜信已經(jīng)打包好的債權(quán)轉(zhuǎn)讓。宜信內(nèi)部人士稱，出借人和借款人直接交易的僅是少數(shù)。多數(shù)情況下，宜信促成的是債權(quán)轉(zhuǎn)讓。

　　另一P2P平臺創(chuàng)始人告訴記者，P2P的核心特質(zhì)是用戶自己選擇投資標(biāo)的，參與整個投資過程風(fēng)險甄別，進而自己承擔(dān)投資風(fēng)險，但這一過程在線下P2P模式中被極大地模糊。雖然法律意義上是由宜信推薦債權(quán)合同，客戶有選擇權(quán)，但是打包組合這種形式，實際上客戶沒有選擇只能接受，并且背后借貸關(guān)系是否一一對應(yīng)很難查證。

　　但唐寧一再表示，在這個模式中不存在任何期限錯配或者承諾收益、承諾本金的情況。一定是投資人從出借人那買了一個已經(jīng)生成的債權(quán)，債權(quán)是多長時間就買了多長時間，每一次的款項是完全一一對應(yīng)的。這種模式，也沒有資金池，所以投資人經(jīng)常都要等待合適的借款人。

　　中國小額信貸聯(lián)盟理事長杜曉山認(rèn)為，對于宜信P2P模式究竟有沒有違規(guī)，外人不好判斷，只能交給監(jiān)管方。

　　但目前對P2P行業(yè)的監(jiān)管仍然缺位，上周，銀監(jiān)會副主席閻慶民在博鰲稱，今后將由銀監(jiān)會牽頭來承擔(dān)對P2P監(jiān)管的研究，但目前還沒有具體的方案。