美聯(lián)儲(chǔ)7月底將降息已是目前市場普遍觀點(diǎn)。從一般投資邏輯來看，美聯(lián)儲(chǔ)降息將拖累美元匯率一定程度走軟，但事實(shí)可能并非如此。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近一個(gè)月以來，衡量美元對(duì)六種主要貨幣的美元指數(shù)從95下方一路攀升，目前已重返97上方。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)曾多次釋放“鴿派”信號(hào)，然而今年以來美元指數(shù)累計(jì)上升了1.09%。

相關(guān)資料顯示，美國聯(lián)邦基金目標(biāo)利率最早可追溯到1982年9月，不過20世紀(jì)80年代，美國和全球都處于高通脹、高利率的環(huán)境，與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境差異很大，貨幣政策變動(dòng)頻繁，參考性不強(qiáng)；1990年之后，美聯(lián)儲(chǔ)共有四次降息周期，這四次降息周期的首次降息時(shí)間點(diǎn)分別在1995年7月、1998年9月、2001年1月和2007年9月。

通過比較上述四個(gè)降息節(jié)點(diǎn)附近美元指數(shù)的走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)降息與美元指數(shù)走軟并不具有確定的正相關(guān)性。

具體來看，1995年6月，美元指數(shù)收于81.58，處于當(dāng)時(shí)的階段性低位，1995年7月降息當(dāng)月，美元指數(shù)小幅累漲0.10%，隨后一路攀升，并于1998年降息前站上100。1998年9月美聯(lián)儲(chǔ)降息后，美元指數(shù)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月回調(diào)，從逾100跌至93附近，隨后又開啟持續(xù)上攻模式，于2001年7月升至121的逾15年高位；2001年1月開啟的一輪降息周期似乎也沒有改變美元指數(shù)的升勢(shì)，直到2002年初，美元指數(shù)仍位于120附近的高位。2007年9月開啟的一輪降息周期于2008年12月結(jié)束，在此期間，美元指數(shù)走出了先回調(diào)再反彈的“V”形行情，期間累計(jì)上漲0.43%。

從美元指數(shù)的周期歷史經(jīng)驗(yàn)來看，自1973年美聯(lián)儲(chǔ)制定美元指數(shù)以來，共經(jīng)歷了3次上漲大周期，分別是1980年5月至1985年2月，持續(xù)約5年；1995年4月至2002年2月，持續(xù)約7年；2008年4月至今，持續(xù)11年。

據(jù)中國建設(shè)銀行金融市場研究處研究院分析，三次上漲周期的共同特點(diǎn)是美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢(shì)增長帶動(dòng)了美元指數(shù)的走高。其中，2008年金融危機(jī)后，美國在其寬松政策刺激下率先復(fù)蘇，而歐元區(qū)則陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī)，美歐經(jīng)濟(jì)增速差距拉大，推動(dòng)美元指數(shù)自2011年開始強(qiáng)勢(shì)上漲，至2017年初達(dá)到頂點(diǎn)。不過，2016年起歐元區(qū)、日本、英國等經(jīng)濟(jì)體增長強(qiáng)勁，2017年美元指數(shù)下跌近10%。然而，隨著美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)保持強(qiáng)勁，美歐利差持續(xù)走高，2018年美元再次單邊上漲。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“透支”的當(dāng)下，降息作為美元的利空因素力量已稍顯單薄。不能忽視的是，外匯市場的走勢(shì)是由國家間經(jīng)濟(jì)基本面差異、資金利率差異、跨境資本流動(dòng)等多因素綜合決定的，所以美元是強(qiáng)是弱還是取決于美國經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、貨幣政策情況、非美貨幣走勢(shì)以及全球資金避險(xiǎn)需求等因素的綜合力量。

亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，從當(dāng)前美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來看，美國經(jīng)濟(jì)僅是增速放緩，“衰退”一說仍待求證，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息的舉措更是意在支持美國經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)“強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、強(qiáng)貨幣”的邏輯，若后期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，美元指數(shù)在震蕩調(diào)整之后仍有走強(qiáng)可能。