經(jīng)營(yíng)企業(yè)猶如逆水行舟,也許一個(gè)大浪打來(lái),企業(yè)一年的辛苦就打了水漂。

“有些行業(yè)受匯率波動(dòng)影響較大,6%的匯率波動(dòng)就可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤(rùn)?！绷_平(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

過(guò)去5個(gè)月,人民幣兌美元匯率的累計(jì)跌幅已超過(guò)11%,10月底更逼近“7”關(guān)口。匯率波動(dòng)加大,直接影響了許多涉及進(jìn)出口貿(mào)易的公司。

羅平在一家公司任職外匯運(yùn)營(yíng)高級(jí)經(jīng)理,他們公司的海外收入已超過(guò)總收入的一半,這兩天人民幣匯率快速拉升830多個(gè)基點(diǎn),疊加高層多次“喊話(huà)”維穩(wěn)匯率,公司緊急召開(kāi)了匯率經(jīng)營(yíng)分析會(huì)議。

隨著人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性的增強(qiáng),越來(lái)越多的企業(yè)不得不正視匯率波動(dòng)加大的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),僅10月以來(lái),就有近10家上市公司公布了外匯套期保值方案,涉及金額近80億元。

匯率波動(dòng)加大 企業(yè)有賺有虧

臨近“7”關(guān)口之際,人民幣多頭強(qiáng)勢(shì)歸來(lái):11月2日,在、離岸人民幣兌美元盤(pán)中雙雙飆升逾600基點(diǎn),月初短短兩個(gè)交易日,在岸人民幣兌美元大漲832個(gè)基點(diǎn),將整個(gè)10月份的跌幅收復(fù)逾九成。

“最近兩天人民幣快速升值,加之高層頻頻表態(tài)維穩(wěn)匯率,對(duì)我們的經(jīng)營(yíng)決策有所影響,我們專(zhuān)門(mén)召開(kāi)了匯率經(jīng)營(yíng)分析會(huì)議,以應(yīng)對(duì)人民幣未來(lái)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)?！绷_平告訴記者,他所在的公司屬于采礦業(yè),今年整體受益于人民幣貶值,目前財(cái)務(wù)費(fèi)用同比去年明顯減少。

隨著美元重回強(qiáng)勢(shì),全球外匯市場(chǎng)波動(dòng)加大,包括人民幣在內(nèi)的新興貨幣出現(xiàn)明顯貶值。今年4月至10月,人民幣兌美元累計(jì)下跌約11.16%,其中三季度(6月-9月)就下跌了7.51%,匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的影響正在加大。

航空公司首當(dāng)其沖。公告顯示,東方航空2018年前三季度匯兌損失21.57億元,上年同期則實(shí)現(xiàn)匯兌收益12.98億元;南方航空2018年前三季度匯兌損失20.08億元,上年同期實(shí)現(xiàn)匯兌收益12.48億元。

據(jù)渤海證券分析師宋亦威介紹,匯率波動(dòng)對(duì)公司匯兌損益的影響機(jī)制主要分為兩種,一種通過(guò)直接影響公司所持資產(chǎn)或負(fù)債的期末價(jià)值產(chǎn)生匯兌損益,另一種是通過(guò)影響企業(yè)產(chǎn)品的售價(jià)或原材料價(jià)格,進(jìn)而影響銷(xiāo)售額或成本,間接產(chǎn)生匯兌損益。

“前者稱(chēng)之為資產(chǎn)負(fù)債型匯兌損益,主要集中在航空、電力、電信、金融等行業(yè)。后者又分為兩種,一種是出口加工型匯兌損益,主要集中于機(jī)械設(shè)備、家用電器、有色金屬、化工、紡織服裝、建筑裝飾等行業(yè);還有一種是原材料進(jìn)口型匯兌損益,主要集中在汽車(chē)、造紙、鋼鐵、石油石化等領(lǐng)域?！彼我嗤硎尽?/p>

比如美的集團(tuán)在公告中表示,今年前三季度,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用匯兌收益為10.56億元,今年中報(bào)中這一數(shù)據(jù)約5.86億元。公司在2018年中報(bào)中表示,產(chǎn)品出口收入已占公司整體收入近50%,若匯率大幅波動(dòng),可能造成公司匯兌損失,增加財(cái)務(wù)成本。

“涉及進(jìn)出口貿(mào)易的公司都面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)閰R率的平均波動(dòng)率在6%左右,這樣的波動(dòng)率要遠(yuǎn)高于利率的波動(dòng)率。據(jù)我了解,服裝行業(yè)及冶煉行業(yè)受匯率波動(dòng)影響較大,因這兩個(gè)行業(yè)利潤(rùn)率較低,6%的匯率波動(dòng)可以抹殺掉其加工生產(chǎn)的所有利潤(rùn)?！绷_平告訴記者。

另?yè)?jù)Wind數(shù)據(jù),從財(cái)務(wù)費(fèi)用明細(xì)中的匯兌損益來(lái)看,今年上半年,A股有149家上市公司的匯兌收益超過(guò)1000萬(wàn)元,其中34家匯兌收益超過(guò)5000萬(wàn)元,11家匯兌收益超過(guò)1億元;同時(shí),有196家上市公司的匯兌損失超過(guò)1000萬(wàn)元,匯兌損失超過(guò)5000萬(wàn)元、1億元的分別為63家、28家。

上市公司積極套保 “裸泳者”漸少

隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)一步推進(jìn),匯率彈性逐步增強(qiáng),越來(lái)越多的企業(yè)將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提上了日程。

“匯率雙向波動(dòng)是人民幣國(guó)際化的必然趨勢(shì),自‘811’匯改后我們公司就建立并不斷完善匯率風(fēng)控制度?！绷_平告訴記者,針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的不同層面公司采取了不同的策略。

“貿(mào)易方面,我們采取與貿(mào)易現(xiàn)金流匹配的遠(yuǎn)期套保模式,鎖定貿(mào)易利潤(rùn);資本和債務(wù)方面,我們基于自己對(duì)市場(chǎng)的判斷,留下一部分敞口,大部分風(fēng)險(xiǎn)則進(jìn)行套保。通過(guò)轉(zhuǎn)變思路,積極管理匯率風(fēng)險(xiǎn),取得了一定的成效,今年同期匯兌損益已明顯減少?！绷_平說(shuō)。

據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì),僅10月以來(lái),就有近10家上市公司發(fā)布了開(kāi)展外匯套期保值業(yè)務(wù)的公告,所涉資金接近80億元,如未來(lái)一年內(nèi),博騰股份擬開(kāi)展累計(jì)額度不超過(guò)8000萬(wàn)美元的外匯衍生品交易業(yè)務(wù),奧士康擬開(kāi)展不超過(guò)人民幣6億元或等值外幣的外匯套期保值業(yè)務(wù)。

值得注意的是,中材國(guó)際10月26日公告稱(chēng),公司將加大套期保值交易規(guī)模,擬調(diào)整套期保值交易額度至日持倉(cāng)最高余額不超過(guò)40億元。

而工業(yè)富聯(lián)在8月就公告稱(chēng),在2018年度直至公司董事會(huì)審議下一年度年度報(bào)告之日止,擬開(kāi)展累計(jì)未結(jié)清契約總余額不超過(guò)100億元的衍生性商品交易業(yè)務(wù)。其衍生性商品交易包括但不限于遠(yuǎn)期結(jié)售匯、外匯掉期、貨幣互換、利率互換、外匯期權(quán)以及其他無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易等業(yè)務(wù)。

“這是人民幣在波動(dòng)新?tīng)顟B(tài)下,企業(yè)為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)所采取的正常應(yīng)對(duì)策略?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)客座教授劉文財(cái)點(diǎn)評(píng)稱(chēng),中國(guó)上市公司紛紛發(fā)布套保方案,說(shuō)明這些上市公司經(jīng)營(yíng)理念日漸成熟,建立匯率中性理念,聚焦主業(yè)經(jīng)營(yíng)。

國(guó)際互換與衍生品協(xié)會(huì)基于全球500強(qiáng)企業(yè)的一項(xiàng)調(diào)查顯示,有94.2%的企業(yè)運(yùn)用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn),其中運(yùn)用外匯衍生品的企業(yè)比重最高,為93.6%。

劉文財(cái)補(bǔ)充稱(chēng),“除了大公司外,一些中小型企業(yè)也在熟悉與了解匯率避險(xiǎn)工具與操作流程。隨著人民幣匯率市場(chǎng)化改革的推進(jìn),一定會(huì)有更多的企業(yè)使用匯率避險(xiǎn)工具?！?/p>

實(shí)操仍有障礙 期待外匯期貨上市

中國(guó)證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn),盡管企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)正不斷提高,但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,匯率衍生品在中國(guó)的發(fā)展仍不成熟,企業(yè)在實(shí)際操作中依然面臨著不少問(wèn)題。

“我們目前遇到的問(wèn)題在于對(duì)匯率判斷的準(zhǔn)確性不足,大部分企業(yè)對(duì)外匯套保的認(rèn)識(shí)也不足,因此人民幣匯率市場(chǎng)容易出現(xiàn)羊群效應(yīng)。另一方面,外匯市場(chǎng)人才缺乏,做過(guò)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的人才更是缺乏,這些都對(duì)我們實(shí)際操作造成了一定的阻礙。”羅平告訴記者。

劉文財(cái)進(jìn)一步指出,目前企業(yè)主要在銀行進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,銀行在實(shí)需原則下提供了遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)等避險(xiǎn)工具。今年以來(lái),銀行間市場(chǎng)為了便利企業(yè)避險(xiǎn),也進(jìn)行了一些改革,如引進(jìn)差額交割等便利措施。

“但從企業(yè)的避險(xiǎn)過(guò)程來(lái)看,還存在一些問(wèn)題。一是價(jià)格不透明,企業(yè)難以比價(jià),更多是被動(dòng)接受;二是交易過(guò)程比較落后,不便捷,企業(yè)與銀行的交易,主要是進(jìn)行電話(huà)詢(xún)價(jià)交易;三是成本較高,由于期權(quán)等產(chǎn)品缺乏投機(jī)者參與,流動(dòng)性較差,導(dǎo)致期權(quán)的成本較高,企業(yè)缺乏興趣;四是企業(yè)人才缺乏,中小型企業(yè)普遍缺乏衍生品交易方面的人才,難以完成企業(yè)避險(xiǎn)計(jì)劃的實(shí)施?！眲⑽呢?cái)表示。

企業(yè)該如何更好地進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理?劉文財(cái)提出三點(diǎn)建議:一是經(jīng)營(yíng)管理層要樹(shù)立匯率中性的經(jīng)營(yíng)理念,企業(yè)經(jīng)營(yíng)不能暴露在很大的匯率頭寸下,不避險(xiǎn)才是投機(jī);二是要建立套保避險(xiǎn)的操作流程與控制系統(tǒng),嚴(yán)格區(qū)分避險(xiǎn)與投機(jī),避免以避險(xiǎn)為目的的交易,最后變成了投機(jī)交易;三是要了解衍生工具,使用簡(jiǎn)單的衍生工具,避免使用復(fù)雜的衍生工具。

市場(chǎng)人士稱(chēng),隨著匯率雙向浮動(dòng)彈性提升,當(dāng)前國(guó)內(nèi)匯率衍生品市場(chǎng)還不能完全滿(mǎn)足企業(yè)的避險(xiǎn)需求,為進(jìn)一步提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力,應(yīng)盡快推出場(chǎng)內(nèi)交易的外匯期貨與期權(quán)品種,盡快完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的制度性建設(shè)。

劉文財(cái)表示,“除了場(chǎng)外遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)產(chǎn)品外,還應(yīng)提供交易所交易的外匯期貨與期權(quán)品種,這樣才能真正形成透明、高效、便捷、低成本的匯率避險(xiǎn)工具體系,真正體現(xiàn)金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。”

“我們熱切期盼人民幣期貨的上市,這將顯著降低我們公司的套保成本。”羅平對(duì)記者說(shuō)。