新華社北京４月２７日電題：資管新規(guī)來了！這五大焦點值得關注

新華社記者趙曉輝、劉慧、李延霞

備受關注的資產管理業(yè)務新規(guī)２７日落地。與征求意見稿相比，打破剛性兌付、禁止資金池、抑制通道業(yè)務、消除多層嵌套等嚴控風險的大方向沒有變，過渡期則延長一年半至２０２０年底，確保平穩(wěn)過渡。

焦點一：過渡期延長至２０２０年底

去年１１月，資管新規(guī)征求意見稿發(fā)布后，留給金融機構的過渡期是否夠長是市場關心的一大焦點問題。

“考慮到存量資管產品期限、市場規(guī)模及其所投資資產的期限和規(guī)模等問題，此次正式發(fā)布的意見提出按照‘新老劃斷’原則設置過渡期，過渡期由原來的２０１９年６月３０日延長至２０２０年底?！敝袊嗣胥y行有關負責人說。

過渡期內，金融機構發(fā)行新產品應當符合新規(guī)。不過，為接續(xù)存量產品所投資的未到期資產，維持必要的流動性和市場穩(wěn)定，過渡期內“可以發(fā)行老產品對接，但應當嚴格控制在存量產品整體規(guī)模內，并有序壓縮遞減，防止過渡期結束時出現斷崖效應”。

焦點二：打破剛兌嚴控風險方向未變

雖然新規(guī)考慮了市場的承受能力而在過渡期上有所放松，但是嚴控風險的方向并未改變，明確要求打破剛性兌付，金融機構不得承諾保本保收益。

這也就是說，當資管產品出現兌付困難時，金融機構不得以任何形式墊資兌付。

“引導金融機構轉變預期收益率模式，強化產品凈值化管理，并明確核算原則?！比嗣胥y行有關負責人說。

關于剛性兌付的認定情形，新規(guī)明確包括“違反凈值原則對產品進行保本保收益”“采取滾動發(fā)行等方式保本保收益”“自行籌集資金償付或委托其他機構代償”等。

一旦發(fā)生剛性兌付，相關機構要受到懲處。“存款類金融機構發(fā)生剛性兌付，要足額補繳存款準備金和存款保險保費，非存款類持牌金融機構由金融監(jiān)管部門和中國人民銀行依法糾正并予以處罰?！比嗣胥y行有關負責人說。

焦點三：嚴格規(guī)范資管產品投資非標資產

與股票、債券等標準化資產相對應，資管產品投資的非標準化資產如何規(guī)范是業(yè)界爭論的一大焦點。

非標透明度較低，流動性較弱，往往規(guī)避宏觀調控政策和資本約束等監(jiān)管要求，有些還投向了限制性領域，影子銀行特征明顯。

此次新規(guī)明確，資管產品投資非標應當遵守金融監(jiān)管部門有關限額管理、流動性管理等監(jiān)管標準，并且嚴格期限匹配。

“這樣做的目的在于避免資管業(yè)務淪為變相的信貸業(yè)務，防控影子銀行風險，縮短融資鏈條，降低融資成本，提高服務實體經濟的效率和水平?！比嗣胥y行有關負責人說。

另外，在產品凈值化管理方面，新規(guī)明確，考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

焦點四：規(guī)范資管產品杠桿水平

“為維護債券、股票等金融市場平穩(wěn)運行，抑制資產價格泡沫，應當控制資管產品的杠桿水平?！比嗣胥y行有關負責人說。

關于負債杠桿，意見對開放式公募、封閉式公募、分級公募和其他私募資管產品，分別設定了１４０％、２００％、１４０％和２００％的負債比例上限，并禁止金融機構以受托管理的產品份額進行質押融資。

在可以分級的封閉式私募產品中，固定收益類產品的分級比例（優(yōu)先級份額／劣后級份額）不得超過３：１，權益類產品不得超過１：１，商品及金融衍生品類產品、混合類產品不得超過２：１。

焦點五：消除多層嵌套限制通道業(yè)務

在資管業(yè)務迅猛發(fā)展過程中，由于行業(yè)間監(jiān)管標準不統(tǒng)一，產品多層嵌套的問題日益凸顯，增加了產品復雜程度，抬高了社會融資成本，加劇了市場波動。

對此，新規(guī)統(tǒng)一同類資管產品的監(jiān)管標準，要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務實行平等準入，促進資管產品獲得平等主體地位，從根源上消除多層嵌套的動機。同時，將嵌套層級限制為一層，禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務。

人民銀行有關負責人介紹，考慮到現實情況，投資能力不足的金融機構仍然可以委托其他機構投資，但不得因此而免除自身應當承擔的責任，公募資管產品的受托機構必須為金融機構，受托機構不得再進行轉委托。