摩拜被美團(tuán)“低價”收購 ofo將車輛抵押給阿里每輛作價僅112元

共享單車并購背后有何玄機(jī)

共享單車巨頭摩拜近日被美團(tuán)收購成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。實(shí)際上，自從錯過了去年的最佳合并時機(jī)后，摩拜和ofo兩大共享單車巨頭的日子愈發(fā)艱難，“背靠大樹好乘涼”也就成為必然的選擇。從更大的視角來看，此次摩拜選擇被騰訊系的美團(tuán)收購，某種意義上是與已經(jīng)站到阿里系的ofo、哈羅單車的一次抗衡。

在4月13日舉辦的“零界·2018年CEO峰會”上，金沙江創(chuàng)投董事總經(jīng)理、ofo早期投資人朱嘯虎評論美團(tuán)并購摩拜一事時稱，去年年底是共享單車合并的唯一機(jī)會，摩拜和ofo合并后估值還有兩三倍的空間，不過兩家沒有選擇合并；共享單車在頭部城市的投放其實(shí)已經(jīng)飽和了，摩拜和ofo這兩家公司都已經(jīng)看到天花板了。他說后來自己把股份賣給了戰(zhàn)略投資人，“財務(wù)投資人主要的目的是為了賺點(diǎn)錢，但戰(zhàn)略投資人更是為了看數(shù)據(jù)”。他的一番話不僅道出了共享單車兩大巨頭的發(fā)展現(xiàn)狀，更透露了美團(tuán)等接盤者的目的。在朱嘯虎退出后，ofo和摩拜各自艱難發(fā)展，融資也從一個月兩次降到了8個月一次。如今，摩拜被美團(tuán)收購，ofo將車輛抵押給阿里借款17億元，共享單車企業(yè)的日子似乎不再好過。

關(guān)注

摩拜賣身因?yàn)槊總€月要虧掉上億元？

4月4日，美團(tuán)和摩拜雙方確認(rèn)已經(jīng)簽署收購協(xié)議，上線僅2年的摩拜賣身美團(tuán)。雖然雙方并未公布具體的收購金額，不過據(jù)多個信源的數(shù)據(jù)，摩拜的身價并不高。據(jù)悉，美團(tuán)此次以27億美元的作價收購摩拜，包括65%的現(xiàn)金和35%的美團(tuán)股票，其中3.2億元作為未來流動性補(bǔ)充，同時承擔(dān)摩拜約10億美元的債務(wù)。實(shí)際上，在摩拜上一輪融資前，其估值為26億美元；在融資1億美元后，其估值已經(jīng)到了36.7億美元。

在此次交易后，有人認(rèn)為摩拜是被“賤賣”了。對此，美團(tuán)CEO王興在接受媒體采訪時表示，說摩拜賤賣是很不負(fù)責(zé)任的說法：“接摩拜是要很大決心的，單車是比外賣、網(wǎng)約車更累更重的業(yè)務(wù)，而且看不到清晰的盈利模式?！?/p>

王興清楚，與網(wǎng)約車不同，目前共享單車尚無明確的盈利模式。摩拜CEO王曉峰曾表示，“為什么要別人投資，原因肯定是我們暫時還沒有找到好的盈利模式，或者暫時沒賺錢。我們需要風(fēng)投讓我們來贏得時間，用這個時間窗口來探索我們的盈利模式”。去年冬天摩拜的一份財務(wù)報表顯示，共享單車在一個月內(nèi)經(jīng)營成本近3億元，折舊費(fèi)用約3億元，而包括用戶付費(fèi)等收入總額只有1億多。也就是說，共享單車在淡季，每個月就虧損數(shù)億元。

為此，共享單車企業(yè)也曾想象過各種盈利方式。此前，小藍(lán)單車設(shè)想過在車身上設(shè)置顯示屏，與定位系統(tǒng)相結(jié)合，做精準(zhǔn)的線下廣告展示和分發(fā)。為此，小藍(lán)還開發(fā)了一款帶中控屏幕的新款單車。不過，2017年9月出臺的《北京市鼓勵規(guī)范發(fā)展共享自行車的指導(dǎo)意見》規(guī)定，共享單車車輛不允許設(shè)置廣告。小藍(lán)的新車還未推出就已夭折，其他共享單車企業(yè)也在繼續(xù)尋找新的盈利方式。

由于共享單車的持續(xù)燒錢，不少財務(wù)投資人選擇退出。今年1月，有報道稱朱嘯虎以30億美金估值將ofo的股份出售給阿里巴巴和滴滴。

追訪

美團(tuán)為什么要從滴滴手中搶走摩拜

摩拜創(chuàng)始人胡瑋煒說：“沒有一家真正成功的企業(yè)最后成功的原因，完完全全只是因?yàn)橘Y本。所以，資本是助推你的，但是最后，其實(shí)你都得還回去?！?/p>

那為何美團(tuán)愿意接手這樣一個“燙手的山芋”呢？對于美團(tuán)來說，最后一公里的出行是美團(tuán)場景的補(bǔ)充，且可以帶來大量數(shù)據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)觀察家葛甲認(rèn)為，“美團(tuán)是按場景布局的，美團(tuán)認(rèn)為城市中的所有生活場景都將涉及出行需求，有中途的、短途的、還有超短途的，摩拜所掌握的市場就是3公里以內(nèi)的超短途出行，而這一市場與美團(tuán)的生活場景結(jié)合起來，將發(fā)揮出一定的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”?？淇蛡髅絼?chuàng)始人王如晨認(rèn)為，摩拜有很多短途出行的數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)畫像與新零售的場景可以進(jìn)行天然融合，幫助美團(tuán)“決戰(zhàn)三公里”。

放大視角來看，美團(tuán)是在與滴滴的競爭中奪下摩拜的。滴滴曾給出摩拜另一份融資方案：滴滴對摩拜以36.7億美元的估值投資6億美元，再聯(lián)合軟銀投資4億美元，但并不收購，對摩拜投后估值45億美元。不過最終，該方案被摩拜方面拒絕。分析人士認(rèn)為，摩拜方面認(rèn)為，融資無論如何是權(quán)宜之計，這筆錢即使給了摩拜，也不會讓沒有清晰盈利模式的摩拜“燒”太久。

另外，滴滴和美團(tuán)的關(guān)系目前非常微妙，從體量上來看，二者都是估值數(shù)百億美元的小巨頭，同時二者在多個領(lǐng)域都成為競爭對手。從共享單車業(yè)務(wù)來看，滴滴剛與ofo“鬧掰”，又幫助小藍(lán)單車起死回生，同時還推出自己的品牌“青桔單車”。從網(wǎng)約車業(yè)務(wù)來看，美團(tuán)去年在南京試水網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，今年將戰(zhàn)場擴(kuò)大到上海，在上海與滴滴掀起網(wǎng)約車補(bǔ)貼大戰(zhàn)。從外賣業(yè)務(wù)來看，滴滴4月在無錫上線外賣業(yè)務(wù)，無錫外賣市場美團(tuán)、餓了么、滴滴三方混戰(zhàn)，滴滴隨后宣布外賣業(yè)務(wù)將再下九城。

有分析人士認(rèn)為，如果摩拜進(jìn)入滴滴系，只是滴滴出行業(yè)務(wù)的一個分支，不論是業(yè)務(wù)還是資源都不會有太多擴(kuò)展；但如果選擇美團(tuán)，就從出行方式變?yōu)榱松罘绞剑c美團(tuán)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)相結(jié)合，會帶來更大的業(yè)務(wù)融合想象空間?！肮蚕韱诬嚱?jīng)過前期大戰(zhàn)失血過多，面臨著需求單一無法協(xié)同突破、成本支出過大、車輛損耗過多、收益增長不順等諸多問題，由美團(tuán)這樣一個有豐富業(yè)務(wù)場景的公司將摩拜接過去相當(dāng)合適。之前摩拜和ofo苦戰(zhàn)很久想要做但還是做不到的事情，如創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式等，在美團(tuán)這里其實(shí)很容易可以做到，因?yàn)槊缊F(tuán)有相當(dāng)不錯的業(yè)務(wù)條件。”葛甲說。

而從更大的視角來看，此次摩拜選擇被騰訊系的美團(tuán)收購，某種意義上是與已經(jīng)站到阿里系的ofo、哈羅單車的一次抗衡。騰訊是摩拜此前的最大機(jī)構(gòu)股東，據(jù)知情人士透露，美團(tuán)和摩拜的結(jié)合，是騰訊牽線的結(jié)果；而摩拜最終能夠被美團(tuán)收購，也要?dú)w功于騰訊20%的投票權(quán)。

分析人士認(rèn)為，雖然共享單車并不賺錢，但它可以帶來高頻的入口和巨大的數(shù)據(jù)，而這正是巨頭所看重的。據(jù)摩拜和ofo透露，目前一家共享單車企業(yè)每天的數(shù)據(jù)量就超過40TB(太字節(jié))，這些數(shù)據(jù)對于共享單車企業(yè)來說，可能價值不大；但放到巨頭的整個生態(tài)體系中，卻是重要的決策依據(jù)。

聚焦

ofo去年為何沒能與摩拜合并

在摩拜被美團(tuán)并購后，其最大競爭對手ofo將何去何從，備受關(guān)注。實(shí)際上，摩拜和ofo合并一致被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是理所應(yīng)當(dāng)?shù)陌l(fā)展路徑，也是眾位投資人一致推進(jìn)的。ofo投資人王剛、朱嘯虎都曾明確表示，希望兩大共享單車巨頭能夠停止燒錢，“戰(zhàn)局已經(jīng)比較明朗化，再打消耗戰(zhàn)已經(jīng)沒有意義了，對雙方損耗都很大”。

2017年年底，被看做是合并的最佳時機(jī)。紅杉資本中國基金合伙人周逵表示：“大家份額都不太增長的時候是合并時機(jī)?！敝靽[虎也表示，去年年底是共享單車唯一的合并機(jī)會，“如果(摩拜和ofo)在去年底合并，估值還有兩三倍的增長空間”。

不過，合并最大的阻力來自ofo方面，其創(chuàng)始人戴威多次明確表示拒絕合并。去年年底，他懇請“資本理解創(chuàng)業(yè)者的理想和決心”，在對資本表示感謝的同時，表明了依舊不考慮合并的想法。

戴威的理想是什么？他在去年7月接受采訪時曾以阿里和京東的關(guān)系來比喻ofo和摩拜的關(guān)系，表示二者定位不同，但都有生存空間。同時他認(rèn)為，合并并不會帶來收益的增加：“舉個例子，車在大街上，我有十輛車，你有十輛車，咱倆各自賺十輛車的錢，其實(shí)自己的經(jīng)濟(jì)模型都是成立的，都能賺錢。合并了之后，公司獲得的單用戶平均收入很難提升。”而他的目標(biāo)也非常宏大：“前五年我們就是復(fù)制、推廣，我們希望五年后有20億用戶，我覺得是完全可能的。”20億用戶怎么來？戴威說：“會騎自行車的人大概有50億，使用互聯(lián)網(wǎng)的人有30多億，我覺得光中國市場就能拿到6億到7億用戶，在中國以外我們還能拿到十幾個億的用戶，這是五年內(nèi)要做的事情。”也就是說，戴威的20億用戶主要寄希望于海外。

ofo給北京青年報記者提供的數(shù)據(jù)顯示，目前ofo的用戶數(shù)約2億，在全球連接了超過1000萬輛共享單車，日訂單超3200萬；在國內(nèi)180余座城市運(yùn)營，同時進(jìn)入了海外70余座城市，投放超過12萬輛共享單車。照此數(shù)據(jù)計算，ofo在海外的發(fā)展之路還很漫長。

展望

ofo與阿里已越走越近

在采訪中，幾位分析師都提到，在摩拜被美團(tuán)并購后，ofo的路會更加難走。目前，ofo已經(jīng)接受了來自阿里的投資，根據(jù)阿里一向全盤買下的“投資風(fēng)格”，ofo很難不被阿里全資收購。

今年3月5日，ofo將旗下共享單車抵押給阿里系企業(yè)用于擔(dān)保融資，融資規(guī)模達(dá)17.66億元。根據(jù)國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，ofo先是將位于北京、上海、廣州、深圳四個城市共計約444.76萬輛共享自行車抵押給螞蟻金服旗下上海云鑫創(chuàng)業(yè)投資有限公司，債權(quán)數(shù)額為5億元；隨后又將浮動數(shù)量的共享自行車抵押給浙江天貓技術(shù)有限公司。兩次動產(chǎn)抵押登記被擔(dān)保債權(quán)數(shù)額合計17.66億元。

這次融資的方式頗為特別，以單車作為抵押物換取融資在行業(yè)內(nèi)還是首次。按照抵押444.76萬輛車獲取5億元債券來看，每輛ofo小黃車值112.4元；按照這一單價來計算，1570萬輛車才可抵押到17.66億元的債券總額，這一數(shù)字或許為ofo目前全部的單車數(shù)量。

有人質(zhì)疑稱，將單車抵押給其他公司不如將其抵押給銀行，這樣就不用考慮賣身和站隊的問題了。那么，共享單車可以作為抵押物給銀行來進(jìn)行貸款嗎？中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼告訴北青報記者，共享單車作為抵押物給銀行的想法，“理論上可以，但實(shí)際上不行”。他說，即使這些車輛的權(quán)屬清晰，但車輛折舊快，價值較低；而且難以轉(zhuǎn)讓，銀行一般不會接受。

隨后，ofo又宣布接受了來自阿里巴巴領(lǐng)投的8.66億美元融資，這筆時隔8個月的融資創(chuàng)下共享單車行業(yè)單筆最高融資紀(jì)錄。ofo與阿里巴巴越走越近了。供圖/視覺中國

新聞內(nèi)存

融資速度放緩 去年摩拜和ofo就看到“天花板”了

雖然ofo宣稱已經(jīng)在部分城市達(dá)到“盈虧平衡”，但它仍然成為融資最多的共享單車企業(yè)：目前融資已超過6輪，融資總額超20億美元，投資方數(shù)十家。

2016年9月，ofo陸續(xù)獲得了唯獵資本、東方弘道、金沙江創(chuàng)投、真格基金、天使投資人王剛、經(jīng)緯中國的投資。2016年10月10日，ofo宣布完成1.3億美元C輪融資，包括滴滴出行數(shù)千萬美元的C1輪戰(zhàn)略投資，以及 Coatue、小米、順為、中信產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)投，元璟資本、Yuri Milner以及滴滴出行、經(jīng)緯中國、金沙江創(chuàng)投等早期投資方跟投的C2輪投資。2017年3月1日，ofo宣布獲得4.5億美元D輪融資，DST領(lǐng)投，滴滴、中信產(chǎn)業(yè)基金、經(jīng)緯中國、Coatue、Atomico、新華聯(lián)集團(tuán)等多家國內(nèi)外機(jī)構(gòu)跟投。2017年4月22日，ofo獲得螞蟻金服戰(zhàn)略投資。2017年7月6日，ofo宣布完成超過7億美元新一輪融資，由阿里巴巴、弘毅投資和中信產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合領(lǐng)投，滴滴出行和DST持續(xù)跟投。2018年3月13日，ofo完成E2-1輪融資8.66億美元。本輪融資由阿里巴巴領(lǐng)投，灝峰集團(tuán)、天合資本、螞蟻金服與君理資本共同跟投。

與此同時，摩拜也前后融資十余次，投資方30多家，總額超十億美元。2015年10月，完成A輪融資，金額數(shù)百萬美元，投資方為愉悅資本。2016年8月，完成兩輪金額分別為數(shù)千萬美元的融資，熊貓資本、祥峰投資領(lǐng)投，愉悅資本和創(chuàng)新工場跟投。2016年9月30日完成C輪融資，金額超過1億美元，投資方包括高瓴資本、紅杉資本中國。2016年10月宣布C+輪融資完成，金額為5500萬美元，投資方包括高瓴資本、華平投資、騰訊、紅杉資本中國、啟明創(chuàng)投和貝塔斯曼亞洲投資基金。2017年1月4日完成D輪融資，金額達(dá)到2億美元，投資方包括騰訊、華平投資、攜程、華住酒店集團(tuán)、德太資本、紅杉資本中國、啟明創(chuàng)投、愉悅資本、貝塔斯曼亞洲投資基金、熊貓資本、祥峰投資、創(chuàng)新工場、鴻海集團(tuán)、永柏資本。2017年1月23日獲得富士康戰(zhàn)略投資。2017年2月20日完成E輪上億美元融資，投資方為淡馬錫和高瓴資本。2017年6月16日完成新一輪融資，金額超過6億美元，由騰訊領(lǐng)投，新引入的戰(zhàn)略和財務(wù)投資者包括工銀國際、交銀國際、Farallon Capital等重磅投資人。同時，TPG、紅杉中國、高瓴資本等多家現(xiàn)有股東繼續(xù)增持跟投。

可以看出，兩家企業(yè)在早期融資進(jìn)度很快，有時在一個月內(nèi)就有兩輪融資；有時剛?cè)谕暌惠啠陀行碌耐顿Y方追加。不過，自2017年后半年起，雙方都放慢了腳步，摩拜再無新的融資消息，ofo也在時隔8個月后才從阿里處再融到錢。

從2017年后半年開始，共享單車投放過量的問題就開始出現(xiàn)，包括北京、上海、深圳等多個城市出現(xiàn)大量共享單車堆積而產(chǎn)生的社會與交通問題。特別是在一些地鐵和公交車站、重要交通樞紐、大型商圈等區(qū)域，出現(xiàn)共享自行車過度投放、堆積占道。與此同時，杭州、鄭州、南京、上海、深圳、珠海等地紛紛叫停共享單車投放。2017年9月，北京市交通委宣布暫停在北京新增投放共享單車；彼時，北京市共有共享單車235萬輛。

去年摩拜和ofo就看到了“天花板”，那也是兩家企業(yè)選擇合并的最佳時機(jī)，但當(dāng)時他們沒有選擇合并。選擇各自發(fā)展的他們，如今又不得不分別依靠身后的巨頭，這一戲劇化的結(jié)局是許多人所沒有料到的。文/本報記者 溫婧