美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月30日至31日舉行。這是美聯(lián)儲(chǔ)主席珍妮特·耶倫主持的最后一次貨幣決策會(huì)議。路透社說(shuō)，外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上不會(huì)宣布加息，3輪加息過(guò)程將于3月開(kāi)啟；也有部分分析人士預(yù)測(cè)，今年美聯(lián)儲(chǔ)可能加息4次。

一些國(guó)內(nèi)專(zhuān)家判斷，目前主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)體撤出量化寬松貨幣政策、開(kāi)啟貨幣正常化進(jìn)程的步伐并不一致。美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、英國(guó)央行等央行的貨幣政策處在縮表、加息和退出量化寬松的不同狀態(tài)。

專(zhuān)家建議，應(yīng)密切跟蹤主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收縮動(dòng)向并及時(shí)評(píng)估其影響，改進(jìn)資本流動(dòng)和外匯管理，并主動(dòng)預(yù)防和積極應(yīng)對(duì)資本市場(chǎng)、直接投資及外匯市場(chǎng)波動(dòng)，完善金融監(jiān)管，把握好金融雙向開(kāi)放的時(shí)機(jī)和力度，防范和化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。

【美聯(lián)儲(chǔ)如何加息縮表？】

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副總經(jīng)濟(jì)師張永軍說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)自2014年底開(kāi)啟貨幣政策正?；M(jìn)程，先是退出大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，隨后自2015年底開(kāi)始逐步加息?？s減資產(chǎn)負(fù)債表于2017年10月正式啟動(dòng)，縮表將采取停止到期資產(chǎn)再投資與主動(dòng)出售中長(zhǎng)期國(guó)債和抵押支持債券(MBS)相結(jié)合的方式。預(yù)計(jì)整個(gè)進(jìn)程超過(guò)5年，即至2022年、2023年左右結(jié)束。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)譚小芬說(shuō)，根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)測(cè)算，收縮的理想規(guī)模在2.3萬(wàn)億到3.5萬(wàn)億美元左右。他介紹說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的退出政策有幾種：第一階段放緩資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張現(xiàn)在已結(jié)束，目前處于資產(chǎn)負(fù)債表自動(dòng)縮減的第二個(gè)階段。如果到期資產(chǎn)較多，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，調(diào)整工具包括提高超額準(zhǔn)備金利率、擴(kuò)大逆回購(gòu)協(xié)議、發(fā)起定期存款憑證等。美聯(lián)儲(chǔ)還可直接縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，主動(dòng)出售資產(chǎn)。

譚小芬分析，美國(guó)的國(guó)債和機(jī)構(gòu)債期限目前都較長(zhǎng)，國(guó)債集中在1-5年和5-10年，MBS基本集中在10年以上，“如果等自動(dòng)收縮的話(huà)，肯定不太現(xiàn)實(shí)”。

國(guó)金證券首席宏觀分析師邊泉水認(rèn)為，2018年全球貨幣政策已確定進(jìn)入緊縮周期，不過(guò)緊縮的路徑較緩慢，且“慢”不代表沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。他說(shuō)，歷史上日本和歐洲央行兩次縮表都失敗了，即便美聯(lián)儲(chǔ)水平在全球央行里較高，“我們應(yīng)承認(rèn)這個(gè)活很難做”，未來(lái)“需密切跟蹤”。

【歐洲、日本為何不跟？】

中國(guó)銀行首席研究員宗良判斷，本次全球貨幣政策轉(zhuǎn)向出現(xiàn)一些新特征。不僅是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值未保持同步，歐元區(qū)、日本和英國(guó)央行的貨幣收縮政策也未同步。

張永軍說(shuō)，近期歐洲央行收縮貨幣政策的方式是縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，英國(guó)央行則是提高利率。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體主要央行里，只有日本按兵不動(dòng)。根據(jù)日本央行副行長(zhǎng)和行長(zhǎng)近日表態(tài)判斷，短期內(nèi)日本也不大可能采取實(shí)質(zhì)性貨幣緊縮措施。

分析出現(xiàn)上述現(xiàn)象的原因，張永軍說(shuō)，貨幣政策收縮需要跟市場(chǎng)和實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況逐步調(diào)整、相互適應(yīng)。宏觀調(diào)控四大目標(biāo)里面，央行首要目標(biāo)是價(jià)格水平穩(wěn)定，美歐日幾大央行都設(shè)定了2%的目標(biāo)通脹率，美國(guó)實(shí)際上已達(dá)到目標(biāo)區(qū)間，再加上整體經(jīng)濟(jì)和就業(yè)狀況較好，所以美國(guó)的貨幣政策調(diào)整力度較大。

歐盟長(zhǎng)期平均通脹率是1.72%，現(xiàn)在通脹率是1.4%，離目標(biāo)2%的通脹率還有差距。所以現(xiàn)在歐洲央行采取的力度弱于美聯(lián)儲(chǔ)，在維持利率不變的情況下，適當(dāng)減少購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)規(guī)模。日本不采取動(dòng)作是因?yàn)椋F(xiàn)在的通脹率和原來(lái)定的2%目標(biāo)還有相當(dāng)大差距。

張永軍說(shuō)，歐洲近年來(lái)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)很大程度上來(lái)自歐元兌美元貶值帶動(dòng)的貿(mào)易順差擴(kuò)大。如果現(xiàn)在歐元加息，就很難保持競(jìng)爭(zhēng)力。同理，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一個(gè)重要因素就是日元大幅貶值。因此，目前歐洲和日本央行都保持謹(jǐn)慎，各主要經(jīng)濟(jì)體在出臺(tái)貨幣政策時(shí)，正不斷試探、相互磨合。

宗良說(shuō)，各國(guó)在整體緊縮背景下，保持較靈活空間，實(shí)際上為全球提供了重要的流動(dòng)性，“相當(dāng)于是對(duì)美元流動(dòng)性的依賴(lài)比過(guò)去弱了”。此外，全球資本流向出現(xiàn)分化，不再像過(guò)去那樣，全部流向美國(guó)，也有部分資本流向歐元區(qū)和中國(guó)。這說(shuō)明，“中國(guó)有良好營(yíng)商環(huán)境非常重要，才能保證中國(guó)成為全球投資的重要熱點(diǎn)”。

【中國(guó)如何應(yīng)對(duì)外溢效應(yīng)？】

除打造良好營(yíng)商環(huán)境外，中國(guó)還應(yīng)做哪些準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)貨幣收縮的外溢效應(yīng)？

宗良建議，首先要保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長(zhǎng)，這是重要基礎(chǔ)。第二，穩(wěn)步推進(jìn)金融市場(chǎng)的開(kāi)放和資本項(xiàng)目可兌換。第三，如果遭遇美元貶值和資本流入加大的情況，要注意防止房地產(chǎn)和資本市場(chǎng)泡沫。在人民幣匯率升值的背景下，防泡沫；在人民幣貶值時(shí)，防流出。

第四，完善匯率形成機(jī)制，保持合理外匯儲(chǔ)備，管控好匯率風(fēng)險(xiǎn)，匯率機(jī)制保持均衡狀態(tài)下的穩(wěn)定。他說(shuō)，在美國(guó)準(zhǔn)備發(fā)債的背景下，購(gòu)買(mǎi)和出售美國(guó)國(guó)債會(huì)影響其價(jià)格，可成為談判砝碼。

第五，完善資金流動(dòng)機(jī)制，形成有效風(fēng)險(xiǎn)管控體系。第六，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，不斷提升人民幣國(guó)際地位。第七，加強(qiáng)國(guó)際金融合作，推動(dòng)中國(guó)與“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家成為全球資金匯聚地。(海洋)(新華社專(zhuān)特稿）