新華社北京11月17日電 題：約束杠桿、抑制嵌套、打破剛兌、穿透資產(chǎn) ——我國(guó)資管行業(yè)迎來(lái)統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)

新華社記者李延霞

中國(guó)人民銀行等五部委17日發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》，重點(diǎn)針對(duì)資管業(yè)務(wù)存在的多層嵌套、杠桿不清、監(jiān)管套利、剛性兌付等問(wèn)題，設(shè)定統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)制，這是我國(guó)資管行業(yè)首次迎來(lái)統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

約束杠桿：控制資管產(chǎn)品杠桿水平

高杠桿容易造成資產(chǎn)價(jià)格泡沫，影響金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。指導(dǎo)意見(jiàn)從負(fù)債和分級(jí)兩方面統(tǒng)一資管產(chǎn)品的杠桿要求，投資風(fēng)險(xiǎn)越高，杠桿要求越嚴(yán)。

負(fù)債杠桿方面，指導(dǎo)意見(jiàn)對(duì)公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例分別設(shè)定140%和200%的上限，分級(jí)私募產(chǎn)品的負(fù)債比例上限為140%。對(duì)可分級(jí)的私募產(chǎn)品，指導(dǎo)意見(jiàn)規(guī)定，固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例不得超過(guò)3：1，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過(guò)1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品不得超過(guò)2：1。

為抑制層層加杠桿催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，指導(dǎo)意見(jiàn)要求資管產(chǎn)品的持有人不得以所持產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資，個(gè)人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資管產(chǎn)品，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的企業(yè)不得投資資管產(chǎn)品。

抑制嵌套：僅可投資一層資管產(chǎn)品

資管產(chǎn)品借通道多層嵌套，不僅增加了產(chǎn)品的復(fù)雜性，導(dǎo)致底層資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)難以穿透，也拉長(zhǎng)了資金鏈條，增加資金體內(nèi)循環(huán)和融資成本。

指導(dǎo)意見(jiàn)明確，資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外），并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

為從根本上抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)，指導(dǎo)意見(jiàn)要求金融監(jiān)督管理部門(mén)對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇，不得根據(jù)金融機(jī)構(gòu)類型設(shè)置市場(chǎng)準(zhǔn)入障礙。

打破剛兌：不得承諾保本保收益

資管業(yè)務(wù)是“受人之托、代人理財(cái)”的金融服務(wù)，應(yīng)遵循“賣(mài)者盡責(zé)、買(mǎi)者自負(fù)”原則，但我國(guó)資管行業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)存在剛性兌付現(xiàn)象，擾亂了市場(chǎng)紀(jì)律，也加劇了道德風(fēng)險(xiǎn)。

指導(dǎo)意見(jiàn)要求，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者明晰風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者。

指導(dǎo)意見(jiàn)明確，金融管理部門(mén)對(duì)剛性兌付行為采取相應(yīng)的處罰措施。

穿透資產(chǎn)：加強(qiáng)功能監(jiān)管

在我國(guó)資管行業(yè)，不同行業(yè)的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資管業(yè)務(wù)，按照機(jī)構(gòu)類型采取不同的監(jiān)管規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致監(jiān)管套利等問(wèn)題的發(fā)生。

指導(dǎo)意見(jiàn)明確，按照業(yè)務(wù)功能對(duì)資管產(chǎn)品進(jìn)行分類，對(duì)同類產(chǎn)品適用統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

指導(dǎo)意見(jiàn)規(guī)定，金融監(jiān)督管理部門(mén)在資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)準(zhǔn)入和日常監(jiān)管中，根據(jù)產(chǎn)品類型進(jìn)行功能監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的行為監(jiān)管。同時(shí)按照資管產(chǎn)品的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)屬性，進(jìn)行監(jiān)管穿透，向上穿透識(shí)別產(chǎn)品的最終投資者是否為合格投資者，向下穿透識(shí)別產(chǎn)品的底層資產(chǎn)是否符合投資要求。

為確保資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過(guò)渡，指導(dǎo)意見(jiàn)按照“新老劃斷”原則，設(shè)置過(guò)渡期，允許存量產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期。過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合意見(jiàn)規(guī)定的資管產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模。過(guò)渡期為指導(dǎo)意見(jiàn)發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日。