上證指數(shù)在今年4月底接近前期3301點(diǎn)高點(diǎn)以來,在監(jiān)管加強(qiáng)、資金收緊的大背景下,出現(xiàn)了連續(xù)下調(diào)。大分化成為市場典型特征:有40%左右的公司股價(jià)低于其2638點(diǎn)時(shí)的價(jià)格,而7%左右的公司價(jià)格卻已經(jīng)超越了2015年牛市的最高峰。這一分化的結(jié)果,無疑是市場各類資金博弈與選擇形成的。其中,產(chǎn)業(yè)資本就是其中非常重要的一支力量。產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向在某種程度上會(huì)先行于大盤:比如大規(guī)模增持很有可能是股東認(rèn)為股價(jià)偏離內(nèi)在價(jià)值過多的信號(hào),大規(guī)模減持也可能是市場見頂?shù)男盘?hào)。在當(dāng)前市場弱勢震蕩探底階段,關(guān)注產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)向,對于研究預(yù)判市場的未來發(fā)展十分重要。

從總量上看:產(chǎn)業(yè)資本逐步進(jìn)場,增減持凈額“由負(fù)轉(zhuǎn)正”。2017年以來A股增減持狀況不斷好轉(zhuǎn)。以增減持凈額市值計(jì)算:2017年1月至3月份產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場增減持凈額分別為-69.2億元、-59.0億元、-22.8億元,減持幅度持續(xù)收窄,而4月份A股增減持凈額“由負(fù)轉(zhuǎn)正”,凈增持達(dá)到22.4億元。5月份凈增持10.5億元,持續(xù)4月的買入態(tài)勢,顯示市場投資價(jià)值初步顯現(xiàn)。

回顧A股歷史走勢,市場大趨勢往往與產(chǎn)業(yè)資本動(dòng)作相反。上一輪牛市中,產(chǎn)業(yè)資本從2015年初就開始持續(xù)減持,到6月份,增減持凈額已經(jīng)達(dá)到-290.8億元。隨著7月股災(zāi)期間的“減持禁令”出臺(tái)以及后續(xù)國家救市政策,前期的減持行為得到遏制、凈增持規(guī)模開始不斷擴(kuò)大。2016年1月份“減持禁令”結(jié)束,產(chǎn)業(yè)資本減持行為又重新襲來。當(dāng)前A股反復(fù)探底,增持態(tài)勢又開始逐步抬頭。

從行業(yè)上看,房地產(chǎn)、傳媒與有色金屬行業(yè)增持抬頭,家用電器與醫(yī)藥生物減持加劇。4月份,28個(gè)申萬二級(jí)行業(yè)中,農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、化工領(lǐng)跑增減持凈額排行榜,而增減持凈額最低的行業(yè)分別為建筑材料、計(jì)算機(jī)、家用電器。5月份,房地產(chǎn)、有色金屬、傳媒凈增持規(guī)模最大,而增減持凈額最低的行業(yè)為計(jì)算機(jī)、家用電器、電器設(shè)備?？傮w而言,今年房地產(chǎn)已連續(xù)五個(gè)月被大規(guī)模增持,計(jì)算機(jī)連續(xù)五個(gè)月被大規(guī)模減持,而家用電器連續(xù)三個(gè)月被大規(guī)模減持。不過,地產(chǎn)行業(yè)從2016年開始就被大規(guī)模增持,在當(dāng)前增持規(guī)模反而有所收窄,因此指向意義稍弱。

從趨勢看,產(chǎn)業(yè)資本對傳媒與有色金屬增持逐步增加,對家用電器的減持逐步加劇。傳媒行業(yè)在2017年1月份的增減持凈額還只有-14.9億元,但到4月份由凈減持轉(zhuǎn)為凈增持,增減持金額達(dá)到0.9億元,并進(jìn)一步在5月份上升到8.8億元。有色行業(yè)增減持凈額也從2月份的-2.4億元由負(fù)轉(zhuǎn)正到5月份的14.0億元,成功進(jìn)入5月增減持凈額前三名。而家用電器的減持趨勢逐步擴(kuò)大,家用電器增減持凈額從1月份的1.1億元下滑到5月份的-11.2億元,躍居行業(yè)凈減持規(guī)模第二位。

當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本開始凈增持有助于市場信心修復(fù)以及后續(xù)市場逐步夯實(shí)底部。今年4、5月份出現(xiàn)的增持趨勢在往年并不多見,而且也是繼2016年之后少有的增減持凈額為正值的狀態(tài)。目前指數(shù)雖然保持弱勢,但產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)出現(xiàn)積極信號(hào),即“停止拋售、出現(xiàn)凈增持狀態(tài)”。產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營第一線,最先感知經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、企業(yè)的運(yùn)行狀況,因此對股價(jià)的判斷具有較好的參考水平。產(chǎn)業(yè)資本操作風(fēng)格往往為中長線價(jià)值投資,在本輪市場調(diào)整過程中,其低吸優(yōu)質(zhì)個(gè)股顯示出對部分個(gè)股股價(jià)低位的認(rèn)可,這有助于市場信心修復(fù)以及后續(xù)市場的止跌回升。此外今年的解禁高潮將在9月份出現(xiàn),5-8月份解禁規(guī)模不大,且在減持新規(guī)約束下,產(chǎn)業(yè)資本對解禁個(gè)股不可能大規(guī)模套現(xiàn),因此解禁不會(huì)對產(chǎn)業(yè)資本的增減持凈額產(chǎn)生重大影響。(朱斌 作者系西南證券高級(jí)策略分析師)