企業(yè)要樹立正確理念,“有多少錢就干多少事”。一方面,要優(yōu)化資本金和負(fù)債的結(jié)構(gòu)配置,合理控制并逐步降低杠桿率;另一方面,要充分論證投資風(fēng)險(xiǎn),真正承擔(dān)起投資的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。這樣,既能提高企業(yè)自身資金使用效率,同時(shí)也能夠促使全社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化

當(dāng)前,有很多企業(yè)家堅(jiān)信,企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模是好東西;部分企業(yè)家甚至認(rèn)為,企業(yè)資產(chǎn)越多越好,規(guī)模越大越好。還有一些企業(yè)家把“做大”奉為圭臬,認(rèn)為企業(yè)只有做大,才能做強(qiáng)。

擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模就不可避免地要加杠桿。根據(jù)“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”這一會(huì)計(jì)恒等式,企業(yè)要擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,要么增加負(fù)債,要么增加所有者權(quán)益。企業(yè)負(fù)債主要來(lái)源于銀行貸款,負(fù)債增加將同步提高杠桿率,企業(yè)增加所有者權(quán)益一般不會(huì)提高杠桿率,也不會(huì)增加財(cái)務(wù)成本。增加所有者權(quán)益有兩種途徑,一是內(nèi)源式,二是外延式。前者是靠自身的利潤(rùn)留存來(lái)實(shí)現(xiàn),這種方式的積累速度較慢;后者依賴于資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn),雖然能夠?qū)崿F(xiàn)凈資產(chǎn)快速擴(kuò)張,但能夠上市融資的企業(yè)畢竟鳳毛麟角。因此,提高杠桿率增加貸款,是目前大部分企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模的主要途徑。

盲目“加杠桿”來(lái)“擴(kuò)規(guī)?！睂?huì)有巨大風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿具有兩面性,如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)上升期,“加杠桿”可以擴(kuò)大股東收益;在經(jīng)營(yíng)下滑期,“加杠桿”反而會(huì)放大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),經(jīng)濟(jì)增速不再是以前那樣高速度,如果不顧一切地繼續(xù)“加杠桿”將會(huì)大大增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。部分企業(yè)“加杠桿”后雖然暫時(shí)沒有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),但“加杠桿”將加大企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),從而降低企業(yè)利潤(rùn),也就是常說的“企業(yè)為銀行打工”。

上市融資雖然不會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),但如果企業(yè)盈利能力沒有得到根本改善,即便上市融了資,企業(yè)也不能為股東創(chuàng)造更大價(jià)值。如果企業(yè)上市擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模,卻降低了運(yùn)營(yíng)效率,這也就失去了上市的本意。同時(shí),如果企業(yè)單純把上市作為自身“擴(kuò)規(guī)模”的手段,很容易把股市當(dāng)成“提款機(jī)”,從而產(chǎn)生一系列的資金挪用問題。

企業(yè)的價(jià)值,應(yīng)體現(xiàn)在不斷產(chǎn)生的收益流量里,擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模僅僅是達(dá)到目的的手段。從最理想狀態(tài)來(lái)講,最優(yōu)秀的企業(yè)應(yīng)該是不需要資產(chǎn)就能產(chǎn)生收益,不需要任何投資就能有源源不斷的回報(bào)。當(dāng)然,這只是一種純粹理想化的模式。但衡量企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的指標(biāo),也絕不是資產(chǎn)規(guī)?；蛘哔Y產(chǎn)增速,而是周轉(zhuǎn)率指標(biāo)。企業(yè)要提高周轉(zhuǎn)率,銷售收入一定要比資產(chǎn)增速快才行。

目前,全社會(huì)非金融企業(yè)的杠桿率過高,這一現(xiàn)象的微觀基礎(chǔ)是很多個(gè)體企業(yè)杠桿率過高。今年我國(guó)將繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,去杠桿的一項(xiàng)重要內(nèi)容,就是貨幣政策也將穩(wěn)健中性。在這一背景下,企業(yè)要樹立正確理念,“有多少錢就干多少事”。一方面,要優(yōu)化資本金和負(fù)債的結(jié)構(gòu)配置,合理控制并逐步降低杠桿率;另一方面,要充分論證投資風(fēng)險(xiǎn),真正承擔(dān)起投資的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。這樣,既能提高企業(yè)自身資金使用效率,同時(shí)也能夠帶動(dòng)全社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

有關(guān)方面和企業(yè)有必要正確看待“做大”與“做強(qiáng)”的關(guān)系。企業(yè)做大并不是做強(qiáng)的必要條件,做強(qiáng)也不是做大的充分條件,兩者之間沒有必然的因果關(guān)系。特別是在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下,“大而不能倒”更不可能是“不敗的神話”。企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和技術(shù)含量,將顯著影響著企業(yè)銷售收入,進(jìn)而影響周轉(zhuǎn)率,這才是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。因此,企業(yè)家與其關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模指標(biāo),還不如把精力聚焦于核心競(jìng)爭(zhēng)力提升上。(本文來(lái)源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào) 作者:賀 強(qiáng))