3月美聯(lián)儲如期加息。但令市場意外的是，此次美聯(lián)儲加息之后，美元沒有繼續(xù)走強，反而應聲下跌。隨后，中國央行也相應調(diào)高公開市場操作和MLF（英文Medium-termLendingFacility的簡稱，即中期借貸便利）操作的中標利率，以應對中美利差收窄，當日人民幣對美元中間價報價也提升253個基點。展望全年，美聯(lián)儲或許還將加息兩次，這是否會帶來強勢美元？對人民幣匯率走勢又有何影響？

首先，在筆者看來，美聯(lián)儲加息后美元走弱，并非難以理解。雖然從利率平價理論出發(fā)，美聯(lián)儲加息會從息差變化的角度影響資金流入，推高美元指數(shù)走強，但自上世紀70年代以來的美聯(lián)儲7次加息周期經(jīng)驗顯示，每次加息后美元未必走強，相反，美元走弱是大概率事件。除了提前透支加息預期的影響以外，筆者認為，基礎面的原因同樣不支持今年美元繼續(xù)大幅走強?？紤]到美元指數(shù)已經(jīng)是八年來新高，美國經(jīng)濟有很強的貨幣依賴，房地產(chǎn)與金融是復蘇的主要動力，結構性轉型緩慢，同時，美國積極財政政策出臺仍有時滯，預計最早2019年，施行情況也暫時無法預期。因此，筆者對美國經(jīng)濟能否承受過高利率持續(xù)復蘇存在疑問，預計美元不會強勢上漲。

于人民幣而言，今年美聯(lián)儲三次加息難免會給人民幣貶值帶來一定壓力。但筆者堅持認為人民幣貶值空間有限。這除了對美元強勢上漲難以持續(xù)的判斷以外，國內(nèi)方面也有三大原因支持今年人民幣不會對美元大幅貶值：

第一，資本項目管制仍然奏效。去年特朗普勝選引發(fā)美元強勢上漲之后，央行不僅加大了直接參與匯率買賣的力度、提高離岸市場做空人民幣的成本，同時采取了更多的行政手段限制資本流出。而在剛剛結束的全國兩會上，李克強總理也首度談到保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。在筆者看來，這一提法是比人民幣幣值穩(wěn)定更高的要求，預示著為防止人民幣大幅貶值的管制仍然奏效。

第二，國內(nèi)貨幣政策比去年趨緊?？梢钥吹?，在3月美聯(lián)儲議息會議再度調(diào)高聯(lián)邦基準利率至0.75%-1.0%之后不久，中國央行年內(nèi)再度調(diào)高公開市場操作和MLF操作的中標利率，二者均上調(diào)10個基點。而正如筆者在春節(jié)前文章《加息啦：貨幣緊縮的開始？》中所提，今年受制于美聯(lián)儲加息、抑制資產(chǎn)泡沫以及防范通脹壓力等原因，貨幣政策會比去年有所收緊。

第三，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好。今年前兩個月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)積極向好，不僅基建保持高速增長，民間投資與房地產(chǎn)投資也大有改觀，超出預期。進口也大幅提升，甚至2月出現(xiàn)了久違的貿(mào)易逆差，佐證內(nèi)需的強勁。從這個角度來看，國內(nèi)基本面轉好也有助于支持人民幣匯率穩(wěn)定。

(作者系瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家)