■本報(bào)記者 左永剛

雖然A股上市公司現(xiàn)金分紅情況在逐年改善，但投資者尤其是個人投資者幾乎忽視現(xiàn)金分紅這一投資收益。上海股份制與證券研究會副會長曹俊在接受《證券日報(bào)》記者采訪時表示，目前上市公司的分紅規(guī)模與可持續(xù)性不足以支持長期性的、理性的價值投資。

據(jù)此前證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，2016年以來，2017家上市公司實(shí)施現(xiàn)金分紅，金額超8000億元，比十年前增長逾10倍。以此數(shù)據(jù)計(jì)算，全市場平均現(xiàn)金分紅水平仍有待提高。

“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大的背景下，增強(qiáng)上市公司分紅意愿需要良好的市場環(huán)境和制約因素。”曹俊認(rèn)為，一方面需要穩(wěn)定一、二級市場，另一方面需要通過制度撬動上市公司分紅，如繼續(xù)提高現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤相關(guān)度。

如有市場人士建議，在上市公司再融資（配股、公開增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等）與現(xiàn)金分紅的基礎(chǔ)之上，將定向增發(fā)也與現(xiàn)金分紅掛鉤，同時還可以輔以取消紅利稅。

近年來，深市A股市場現(xiàn)金分紅情況正在逐步改善，主要表現(xiàn)為分紅總量不斷增加、分紅比例逐年提高、分紅連續(xù)性持續(xù)增強(qiáng)，但分布也存在板塊差異、行業(yè)差異、企業(yè)性質(zhì)差異等特點(diǎn)。據(jù)《證券日報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，有1351家上市公司連續(xù)三年（2013年、2014年和2015年）現(xiàn)金分紅，占比達(dá)47.5%。其中，銀行（68.75%）、交通運(yùn)輸（67.03%）和計(jì)算機(jī)（60.39%）等三行業(yè)中連續(xù)三年現(xiàn)金分紅的公司家數(shù)占該行業(yè)成分公司家數(shù)的比例居前。

“投資股票的收益應(yīng)該包括股息收入和資本利得收入，但目前更多投資者尤其是個人投資者普遍看重二級市場資本利得收益，幾乎忽略股息收入，更加注重投機(jī)收益?！辈芸”硎尽?/p>

究其原因，另有分析人士認(rèn)為，如果股息收入水平過低或者不可預(yù)期，那么投資者會轉(zhuǎn)向只關(guān)注股價的漲跌，進(jìn)而助長市場的投機(jī)氛圍；當(dāng)股息收入較高且較穩(wěn)定時，投資者會在股息收入和資本利得二者中進(jìn)行權(quán)衡，追求穩(wěn)定收益并奉行價值投資理念的投資者會選擇持有高股息率的股票，放棄單一對股價的過度關(guān)注。

“按照成熟市場投資邏輯，直接投資回報(bào)率應(yīng)該高于間接投資回報(bào)率，但目前是顛倒的，相對于投資股票獲得的現(xiàn)金分紅收益，銀行理財(cái)產(chǎn)品等其他投資品種更高，投資股市的投資者更加注重高收益，因此總體上理性投資意識還要加強(qiáng)投資者教育?！辈芸≌J(rèn)為，實(shí)際上銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益不等于實(shí)際收益率。

有分析人士認(rèn)為，市場現(xiàn)金分紅總體情況的改善有利于投資者樹立價值投資的信心，但現(xiàn)實(shí)中，上市公司弱化現(xiàn)金分紅而多偏好送股，這與正常惜股邏輯形成反差。從微觀層面來看，說明上市公司并不看好自身發(fā)展前景，因此分紅偏好送股；從宏觀層面來看，說明市場沒有形成良性投資回報(bào)循環(huán)機(jī)制，過度依賴投機(jī)獲利。

“上市公司應(yīng)該注意維護(hù)市場形象和進(jìn)行規(guī)范的市值管理。”曹俊認(rèn)為，注重現(xiàn)金分紅是對自身市場形象的維護(hù)，對預(yù)期市值管理的最主要體現(xiàn)。

主持人杜雨萌：作為對投資者的回報(bào)，上市公司年底的現(xiàn)金分紅方案備受關(guān)注。隨著近期年報(bào)陸續(xù)披露，在一些利潤分配方案中可以看到，部分上市公司的分紅方案豪氣沖天。但在業(yè)內(nèi)專家看來，與資本利得收益相比，個人投資者幾乎忽略股息收入。