美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))將于12月13日至14日舉行年內(nèi)最后一次貨幣政策會(huì)議,再次加息幾乎板上釘釘。自特朗普11月初當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)以來(lái),全球金融市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期發(fā)生大逆轉(zhuǎn),押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速、通脹水平以及利率都將回升的籌碼越來(lái)越多。

美聯(lián)儲(chǔ)加息遭嚴(yán)重劇透,逐漸走強(qiáng)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)是當(dāng)仁不讓的泄密者。此外,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的11月會(huì)議紀(jì)要和多位官員的表態(tài)也幾乎亮出了即將加息的“底牌”。市場(chǎng)還注意到,特朗普政府將大幅減稅和增加財(cái)政支出刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主張,也為美聯(lián)儲(chǔ)加息注入了一劑強(qiáng)心針。最后,兌現(xiàn)之前承諾、維護(hù)央行信譽(yù),也是美聯(lián)儲(chǔ)決定年底加息的理由之一。

從市場(chǎng)表現(xiàn)看,近期美元?jiǎng)萑缙浦?錄得20個(gè)月以來(lái)最大兩周升幅,美元指數(shù)上周一直徘徊在近14年高點(diǎn)。本月以來(lái)歐元、日元、韓元、南非蘭特和巴西雷亞爾等全球主要貨幣對(duì)美元匯率幾乎全線下跌。新興市場(chǎng)貨幣人氣更是大幅下滑。全球債市也普遍大幅下滑。這種情形對(duì)歐洲來(lái)說(shuō)尤為不利,歐元區(qū)包括德國(guó)和意大利等多國(guó)融資成本面臨上升風(fēng)險(xiǎn),歐洲金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性已經(jīng)引起歐洲央行的高度警惕。

坦白地說(shuō),加一次息并不可怕,事實(shí)上去年底美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)按下加息鍵,何況美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)貨幣政策回歸正常化,是本·伯南克時(shí)代定下的戰(zhàn)略方向,如今耶倫不過(guò)是蕭規(guī)曹隨罷了。從路線圖上看,先退出量化寬松(QE),后視經(jīng)濟(jì)狀況逐步加息,最終將基準(zhǔn)利率水平推升至美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去一直標(biāo)榜的中性水平——既不對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生刺激作用,也不會(huì)阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),美聯(lián)儲(chǔ)的心思已被市場(chǎng)猜了個(gè)八九不離十。但是,懸念在于既定戰(zhàn)略之下的戰(zhàn)術(shù)是靈活多變的,每次加息時(shí)點(diǎn)的確定,加息步調(diào)的籌劃,以及加息終點(diǎn)的抉擇,美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的一舉一動(dòng)都可能產(chǎn)生巨大不確定性,進(jìn)而令全球資本市場(chǎng)再掀波瀾。因此,與猜測(cè)年底加不加息相比,明年會(huì)加幾次這個(gè)疑問(wèn)更令市場(chǎng)不寒而栗。華爾街的主流看法是,明年若美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù),通脹率也快速回升,美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐可能快于外界預(yù)期。

美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息以及由此產(chǎn)生的加息預(yù)期,今后將長(zhǎng)期主導(dǎo)全球資本的流動(dòng)方向,推動(dòng)現(xiàn)有世界經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)行調(diào)整。同歷次美聯(lián)儲(chǔ)加息的情形相仿,新興經(jīng)濟(jì)體還將面對(duì)本幣貶值、資本外流和償債負(fù)擔(dān)加重等多重挑戰(zhàn)。隨著國(guó)際資本從新興市場(chǎng)回流美國(guó),新興市場(chǎng)的降息空間將進(jìn)一步縮小,為穩(wěn)定匯率甚至?xí)扇〖酉⒋胧?但融資成本的上漲會(huì)加重企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。對(duì)中國(guó)而言,匯率波動(dòng)和資本流出問(wèn)題尤其需要警惕,應(yīng)充分做好匯率波動(dòng)的預(yù)期管理,減少不確定性風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò),雖然人民幣近期也持續(xù)下跌,但仍表現(xiàn)出穩(wěn)定強(qiáng)勢(shì)的貨幣特征,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面并不會(huì)支持人民幣長(zhǎng)期貶值。一般來(lái)說(shuō),資本外流可能導(dǎo)致進(jìn)入樓市和股市的資本減少,美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)樓市和股市均為利空,也需積極做好應(yīng)對(duì)。同時(shí),加大推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革,不斷改善和優(yōu)化投資環(huán)境,將使中國(guó)吸引外資的競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高,這將有助于從根本上應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)升息帶來(lái)的資本流動(dòng)沖擊。

當(dāng)然,讀懂美聯(lián)儲(chǔ),一定不能忽視其一直秉承的“謹(jǐn)慎而靈活”的基本原則,這也是美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前最優(yōu)戰(zhàn)術(shù)選擇。就謹(jǐn)慎而論,無(wú)論何時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)都要從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)入手準(zhǔn)確判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)走勢(shì),同時(shí)對(duì)加息進(jìn)程產(chǎn)生的外溢效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估,既要把對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生何種影響納入考量,又要預(yù)測(cè)受到影響的經(jīng)濟(jì)體會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的沖擊。而靈活性是耶倫治下的美聯(lián)儲(chǔ)展現(xiàn)出來(lái)的最大特質(zhì),多位美聯(lián)儲(chǔ)官員不止一次地表示,加息可能是漸進(jìn)的,也有可能時(shí)斷時(shí)續(xù),而加息的幅度也會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況而定。