銀行間市場偏緊的情緒仍在繼續(xù)。3月31日，一季度末的最后一個(gè)交易日，銀行間市場主要回購利率繼續(xù)上漲，隔夜回購利率大幅拉升，7天、14天、1個(gè)月期限資金利率均創(chuàng)下近九個(gè)月以來新高。

臨近季末資金面緊張實(shí)屬正常，但值得注意的是，業(yè)內(nèi)人士表示，此次資金面緊張呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)，這和央行新實(shí)施的宏觀審慎評估體系（MPA）有關(guān)。中投證券分析稱，央行此前宣布，自2016年開始，將差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制升級為宏觀審慎評估體系( MPA)，2016年1季度即為MPA新政的首個(gè)考核期。相較于此前的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制，MPA對于銀行信貸考核的最主要變化就是將合意貸款的定義由狹義信貸調(diào)整為廣義信貸，后者除傳統(tǒng)意義的貸款外，還包括證券及投資，甚至同業(yè)拆放和回購協(xié)議。在1月信貸社融猛增的情況下，部分金融機(jī)構(gòu)的合意廣義貸款可能超限。在廣義貸款中，最便于進(jìn)行規(guī)模調(diào)整的就是證券投資和同業(yè)拆放，這可能導(dǎo)致了商業(yè)銀行減少貨幣市場融出規(guī)模，從而成為引發(fā)貨幣市場資金緊張的導(dǎo)火索。

國信證券宏觀及固定收益首席分析師董德志撰文則表示，在完成MPA考核過程中（季末），銀行對于非銀機(jī)構(gòu)（券商、保險(xiǎn)、基金類）的資金融出規(guī)模會降低，但是銀行與銀行間的資金往來卻不算在廣義信貸規(guī)模中，因此體現(xiàn)出非銀金融機(jī)構(gòu)緊張，而銀行內(nèi)部之間資金狀況尚可的局面。

從市場情況看，緊張情緒也一觸即發(fā)?！吧衔玢y行基本不出錢，下午才有大行出了一點(diǎn)錢。非銀機(jī)構(gòu)對資金非常渴求，甚至到了不問價(jià)格就要錢的地步?！币晃蝗倘耸繉τ浾哒f。而與之形成鮮明對比的是，一位大行金融市場部人士表示，“今天各個(gè)銀行都在忙著計(jì)算自己的敞口頭寸規(guī)模。”據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，質(zhì)押式回購總量規(guī)?？s水降至本月低點(diǎn)1.66萬億元，隔夜資金成交占比僅六成余。

民生固收團(tuán)隊(duì)分析稱，季末之后，MPA監(jiān)管因素消退，流動性或繼續(xù)寬松，但考慮目前超儲偏低，貨幣政策實(shí)際上是偏緊的，后續(xù)依賴公開市場操作和降準(zhǔn)對沖。

雖然資金面緊張只是暫時(shí)的，但MPA考核的深遠(yuǎn)影響會持續(xù)?！敖鹑谌ジ軛U一定要從資金去杠桿開始，非銀機(jī)構(gòu)目前拆資金做杠桿非常頻繁，MPA考核在客觀上將推動非銀機(jī)構(gòu)債券去杠桿。”一位銀行債券承銷人士對記者表示。（張莫 鐘源）