十八屆三中全會(huì)提出健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，提高直接融資比例等一系列資本市場(chǎng)發(fā)展改革要求。受此壓力，啟動(dòng)證券法修改勢(shì)在必行。

國(guó)內(nèi)有上億股民，證券法修改這么大的事，照理說(shuō)公開(kāi)透明、集思廣益是個(gè)基本原則。但有關(guān)方面以修法內(nèi)容敏感、可能影響股市為由，未將去年4月全國(guó)人大常委會(huì)初始審議稿以草案形式公開(kāi)征求社會(huì)意見(jiàn)，以致證券法修改變得更加敏感，各種傳言滿市場(chǎng)飛舞，直至兩個(gè)月后，股市出現(xiàn)巨大震蕩，原本去年年內(nèi)要進(jìn)行的修訂草案二審也沒(méi)了下文。

修法進(jìn)程被擱置，注冊(cè)制改革就無(wú)法可依。去年政府工作報(bào)告提到注冊(cè)制時(shí)語(yǔ)氣十分明確，今年政府工作報(bào)告只字未提注冊(cè)制，輿論普遍以為，注冊(cè)制很可能要被冷凍一段時(shí)間再斟酌，證券法修訂則將繼續(xù)往后推延。

好在形勢(shì)比人強(qiáng)。本周三，全國(guó)人大常委會(huì)委員長(zhǎng)張德江作全國(guó)人大常委會(huì)工作報(bào)告時(shí)表示，今年將繼續(xù)修改證券法。照此口徑，如果最高層壓力足夠大，證券法修訂草案在今年年底前進(jìn)行二審并非沒(méi)有可能。

趁續(xù)修證券法之東風(fēng)，有關(guān)方面總算對(duì)證券法一審修訂草案所及的主要內(nèi)容作了些許披露，使民眾知曉了一審修訂草案所及的十大修法內(nèi)容。股票發(fā)行以注冊(cè)制取代審批制及操作程序，增設(shè)上市公司強(qiáng)制現(xiàn)金分紅制度，利用未公開(kāi)信息交易等同于內(nèi)幕交易等三大內(nèi)容，乃重中之重。其中，又以注冊(cè)制取代審批制分量最重，對(duì)股市基礎(chǔ)制度建設(shè)的影響最為深遠(yuǎn)。

審批制下，通過(guò)欺詐手段上市的企業(yè)和保薦機(jī)構(gòu)只承擔(dān)有限道義責(zé)任，政府卻背負(fù)替造假背黑鍋、擦屁股的無(wú)限責(zé)任。證監(jiān)會(huì)主席猶如“走馬燈”，證監(jiān)系統(tǒng)成為腐敗重災(zāi)區(qū)，上市審批制皆系源頭性原因。改成注冊(cè)制（國(guó)際通行制度）后，欺詐上市的成本由上市企業(yè)、保薦券商、會(huì)計(jì)、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估、法務(wù)等“一企一商四所”共同承擔(dān)，并共同向投資者賠償損失。

如是與國(guó)際接軌之?dāng)M議中的新制度，看上去很美很讓人期待。但在現(xiàn)有市場(chǎng)法制大環(huán)境下，卻沾染了過(guò)于濃郁的浪漫主義色彩。首先，現(xiàn)有證券法被市場(chǎng)戲稱為“豆腐法”，不但軟與“嫩”，而且還散不成型。其次，現(xiàn)有證券法對(duì)中小股民保護(hù)很弱，對(duì)不法上市公司、券商及各類法人機(jī)構(gòu)的處罰戒懲嚴(yán)重不足，對(duì)違法個(gè)人的處罰戒懲嚴(yán)重不足，違法行為查處舉證責(zé)任倒置，證券違法犯罪行為處罰對(duì)象錯(cuò)位，證監(jiān)會(huì)作為事業(yè)單位的性質(zhì)，與超體量的執(zhí)法任務(wù)及國(guó)內(nèi)最難監(jiān)管的市場(chǎng)嚴(yán)重不匹配。

證券法的修訂價(jià)值，就國(guó)內(nèi)股市現(xiàn)狀而言，就是要為股市配制一副能夠“咬死”各類欺詐違法犯罪的“好鋼牙”。過(guò)去三年，共有35家上市公司涉及財(cái)務(wù)造假被罰，沒(méi)有一家公司罰款超過(guò)60萬(wàn)元（已是頂格處罰）。如此這般不但起不到震懾作用，反倒成了違法成本極低的免費(fèi)宣傳廣告。

再有，在注冊(cè)制下一旦發(fā)生合伙造假欺詐，在賠償環(huán)節(jié)，若“一企一商四所”的法人及高管團(tuán)隊(duì)的個(gè)人資產(chǎn)不在罰沒(méi)賠償之列。若公安、法院、工商等執(zhí)法司法部門(mén)不肯與證監(jiān)會(huì)真心配合，那么，失卻強(qiáng)有力市場(chǎng)信用約束的國(guó)內(nèi)股市，將因注冊(cè)制而倒退成一個(gè)不設(shè)任何門(mén)禁的“超級(jí)自由市場(chǎng)”，股市違法犯罪行為將更為猖獗，并導(dǎo)致注冊(cè)制改革毫無(wú)懸念地走向失敗，被迫重走回頭路。

欲為國(guó)內(nèi)股市配置一副“好鋼牙”，切不可為趕改革進(jìn)度而趕進(jìn)度。因各方利益難協(xié)調(diào)，不可因各方對(duì)處罰力度大小意見(jiàn)難統(tǒng)一而降低處罰標(biāo)準(zhǔn)，不可因擔(dān)心敏感而繼續(xù)閉門(mén)造車。大大方方地將一審修訂草案公布于眾，多走幾道反復(fù)修改之程序，在條件不成熟時(shí)不妨先擱一擱，遠(yuǎn)比倉(cāng)促出臺(tái)要好。