原標(biāo)題：平安高送轉(zhuǎn)或做大市值 互聯(lián)網(wǎng)金融無盈利時間表

　　3月19日晚，中國平安發(fā)布2014年年報(bào)，中國平安期內(nèi)實(shí)現(xiàn)凈利潤392.79億元，同比增長39.5%。同時，中國平安上市以來首次推出高送轉(zhuǎn)，擬每10股轉(zhuǎn)增10股派5元，被稱為“A股最感人年報(bào)”。

　　盡管業(yè)績亮眼，但平安估值仍被低估成為眾多研報(bào)中一大投資建議。分析人士認(rèn)為，推高送轉(zhuǎn)可以提振股價，對做大市值有好處。同時，綜合金融雖是平安的一大優(yōu)勢，但這也使其很多估值無法體現(xiàn)，因此未來不排除互聯(lián)網(wǎng)子公司分拆上市的可能。

　　推高送轉(zhuǎn)或欲做大市值

　　中國平安推出上市以來的首次高送轉(zhuǎn)方案。除每股派發(fā)現(xiàn)金股息0.50元（含稅）之外，另以資本公積金轉(zhuǎn)增股本，每10股轉(zhuǎn)增10股。年報(bào)披露次日，3月20日收盤，中國平安A股報(bào)78.41元，漲3.54%。

　　中國平安首席財(cái)務(wù)官姚波對此表示，過去幾年，公司管理層積極聆聽國內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者的要求，尤其是國內(nèi)投資者的訴求，他們對于公司提高分紅的需求較大。因此做出了這樣一個回報(bào)投資者的安排。

　　一位大型券商非銀金融分析師認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)計(jì)劃可能透露出了公司管理層對提振股價的需求更強(qiáng)一些，股價方面還有較大的合理上升空間，對做大市值是有好處的。

　　盡管平安的業(yè)務(wù)質(zhì)量是四家上市險企中最好的，但平安的相對估值一直是四家上市險企中最低的。

　　從中信證券非銀發(fā)布的研報(bào)來看，專業(yè)保險公司估值優(yōu)于多元業(yè)務(wù)公司，在多元業(yè)務(wù)公司中，平安的估值又最低。A股四個上市保險股中，中國人壽和新華保險是純壽險股，2015年P(guān)/EV（價格和內(nèi)含價值比）分別為2.01倍和1.78倍；中國太保和中國平安均是多元業(yè)務(wù)公司，2015年P(guān)/EV分別為1.46倍和1.26倍。

　　中信建投在研報(bào)中表示，中國平安目前P/EV僅為1.47，估值仍然很低，且資本充足，受益于預(yù)期保險政策紅利的不斷釋放，預(yù)計(jì)未來仍將會有較快速的增長。廣發(fā)證券等也表示，在行業(yè)中中國平安相對估值最低，凈資產(chǎn)增速最高，維持“買入”評級。

　　分析人士認(rèn)為，做高估值對平安來說是必要。金融機(jī)構(gòu)很多時候都是看市值，對品牌、公信力等都有正面刺激作用，尤其是如果希望再融資，市值越高，融資的便利程度就越好。“但目前來看，平安短期內(nèi)沒有融資需求，因此，可能一是回饋投資者，二是高送轉(zhuǎn)有利于修復(fù)形象，這樣對市值的正面影響也有價值。”

　　記者查詢Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日收盤，中國平安的動態(tài)市盈率是18.14，在A股四大上市險企中最低。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融暫無盈利時間表

　　年報(bào)的另一大亮點(diǎn)是，平安首次在財(cái)務(wù)報(bào)表中詳細(xì)披露其互聯(lián)網(wǎng)金融的具體成效。截至2014年底，平安的互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模達(dá)1.37億，年活躍用戶6925萬。

　　不管是保險業(yè)內(nèi)，還是券商分析，普遍認(rèn)為平安的互聯(lián)網(wǎng)金融做得不錯，已走在業(yè)內(nèi)前列，但均認(rèn)為，目前還看不到盈利。

　　上述券商分析師認(rèn)為，平安至少互聯(lián)網(wǎng)用戶有1.37億數(shù)據(jù)，流量其實(shí)是夠的，再慢慢地遷徙到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)中來，這部分的價值要慢慢體現(xiàn)，不會一蹴而就。

　　從目前來看，“客戶遷徙”的成效亦開始顯現(xiàn)。年報(bào)披露數(shù)據(jù)顯示，核心金融業(yè)務(wù)方面，2014年，平安累計(jì)遷徙客戶約702萬人次，集團(tuán)內(nèi)各子公司合計(jì)新增客戶量中26%來自客戶遷徙，從互聯(lián)網(wǎng)金融遷徙到核心金融業(yè)務(wù)的新客戶超過120萬。

　　針對旗下互聯(lián)網(wǎng)金融子公司的盈利時間表，中國平安董事長馬明哲在業(yè)績發(fā)布會上表示，集團(tuán)對互聯(lián)網(wǎng)金融的定位是以交易為基礎(chǔ)，是先服務(wù)后銷售的商業(yè)模式，力求做到流量、頻率及價值轉(zhuǎn)換。目前還難以準(zhǔn)確估算出這些互聯(lián)網(wǎng)金融子公司何時步入利潤收獲期。

　　不排除互聯(lián)網(wǎng)子公司分拆上市

　　平安集團(tuán)總經(jīng)理任匯川去年接受媒體采訪時表示，平安的股價和估值都沒能體現(xiàn)出平安良好的業(yè)績增長?？梢哉f，市場低估了平安的投資價值。平安目前的估值體系里，應(yīng)該加入互聯(lián)網(wǎng)因素。

　　上述券商分析師認(rèn)為，從年報(bào)看，平安互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)據(jù)非常好，但這部分的估值在股價中確實(shí)沒有體現(xiàn)。

　　一直以來，平安依靠自身金融全牌照，綜合金融的優(yōu)勢，助推其利潤、業(yè)務(wù)增長。但同時，綜合金融也使得其很多估值無法體現(xiàn)。

　　上述券商分析師認(rèn)為，如果一般公司有這么大的互聯(lián)網(wǎng)用戶流量的話，估值肯定會非常高，但平安是綜合金融，很多估值都沒法體現(xiàn)，如果單獨(dú)分拆的話，就不得了。所以平安互聯(lián)網(wǎng)子公司分拆上市有很強(qiáng)可能性，尤其是陸金所。

　　年報(bào)發(fā)布前，中國平安宣布整合旗下直通貸款業(yè)務(wù)、陸金所轄下的P2P小額信用貸款以及平安信保業(yè)務(wù)，引發(fā)市場對其分拆這部分業(yè)務(wù)上市的可能性。

　　對于備受市場關(guān)注的分拆上市計(jì)劃，在年報(bào)業(yè)績發(fā)布會上，中國平安集團(tuán)總經(jīng)理任匯川并未直接否認(rèn)。他表示，對此事一直持開放態(tài)度，任何能夠提升集團(tuán)及股東價值的事情都會去做。