原標(biāo)題：耶倫微調(diào)前瞻指引為加息鋪墊

　　2月24日，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在美國(guó)參議院金融委員會(huì)上就半年貨幣政策報(bào)告作證詞，并將美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前瞻指引進(jìn)行了微調(diào)?？此聘鼮?ldquo;中立”的調(diào)整意味著耶倫在為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息做好鋪墊，同時(shí)保持貨幣政策靈活性，但具體加息時(shí)點(diǎn)仍未確定。

　　年內(nèi)仍可能加息

　　耶倫在證詞中表示，在美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息之前，前瞻指引將有所改變。她強(qiáng)調(diào)說(shuō)，這雖然不意味著美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾次會(huì)議中一定會(huì)考慮加息，但意味著美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)條件已經(jīng)到了貨幣政策會(huì)議上很快就會(huì)考慮利率區(qū)間改變的程度。只要?jiǎng)诠な袌?chǎng)條件持續(xù)改善，并且預(yù)期會(huì)有進(jìn)一步改善，那么美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)提高聯(lián)邦利率區(qū)間。而且，委員會(huì)對(duì)于未來(lái)數(shù)據(jù)中通脹可能會(huì)重新回歸2%的目標(biāo)水平很有信心。

　　美國(guó)通脹持續(xù)低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。對(duì)此，耶倫認(rèn)為近期通脹下滑主要受油價(jià)下挫影響。而盡管基于市場(chǎng)的通脹預(yù)期下滑，更長(zhǎng)期通脹預(yù)期并非下滑。因此耶倫預(yù)計(jì)接下來(lái)短期通脹還會(huì)回落，但之后通脹將逐步攀升。

　　這段證詞雖然用語(yǔ)謹(jǐn)慎，并未指明美聯(lián)儲(chǔ)考慮加息的具體時(shí)點(diǎn)，但基本肯定了美國(guó)經(jīng)濟(jì)條件的改善，并認(rèn)為接近合適的加息時(shí)機(jī)。正如證詞所述，美聯(lián)儲(chǔ)在任何會(huì)議上都可能加息，雖然不是馬上就加息。

　　美聯(lián)儲(chǔ)顧忌不確定性

　　雖然此次證詞中，耶倫表示出美聯(lián)儲(chǔ)加息方面的靈活性，不過(guò)，出于對(duì)經(jīng)濟(jì)條件改善的謹(jǐn)慎和不確定性的顧忌，并未去除“耐心”一詞，顯示美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)維持目前利率政策不變有足夠的準(zhǔn)備。

　　耶倫在證詞中說(shuō)，在去年12月和今年1月，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策前瞻指引中對(duì)于加息使用了“耐心”一詞，這表明通脹水平仍低于2%的目標(biāo)值，而勞動(dòng)力市場(chǎng)仍有進(jìn)一步改善的余地，美聯(lián)儲(chǔ)在未來(lái)幾次會(huì)議中仍將維持目前的貨幣政策，并在每一次會(huì)議上檢討美聯(lián)儲(chǔ)是否需要改變政策。她說(shuō)，貨幣政策委員會(huì)判斷認(rèn)為，高度寬松的貨幣政策對(duì)于勞動(dòng)市場(chǎng)的改善以及通貨膨脹率的上升仍是合宜的。由此可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)仍將在一段時(shí)間內(nèi)維持目前的利率政策不變。

　　目前，構(gòu)成耶倫維持“耐心”一詞的基礎(chǔ)是，她認(rèn)為從很多方面看，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)都出現(xiàn)改善，不過(guò)還有進(jìn)一步提升空間，如還有許多美國(guó)人失業(yè)或是不完全就業(yè)，工資增幅緩慢，勞動(dòng)力參與率不佳。耶倫還表示海外經(jīng)濟(jì)放緩，可能影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，對(duì)美國(guó)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜中有憂

　　就在耶倫發(fā)表證詞前后，美國(guó)公布了包括服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)、消者信心指數(shù)等最新數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)整體向好，但仍有不如意之處，同樣意味著美聯(lián)儲(chǔ)仍需進(jìn)一步觀察方能確定加息時(shí)點(diǎn)。

　　Markit數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，今年美國(guó)2月的服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值連續(xù)兩個(gè)月擴(kuò)張加快，從1月的54.2繼續(xù)上升到57的四個(gè)月新高，大大優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期的54.5。從該指數(shù)序列表現(xiàn)看，已經(jīng)連續(xù)16個(gè)月處于擴(kuò)張水平，而且2月擴(kuò)張速度有加快趨勢(shì)。美國(guó)制造業(yè)活動(dòng)也有所改善。Markit上周表示，2月美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值為54.3，高于1月的53.9。

　　房地產(chǎn)方面最新數(shù)據(jù)顯示，去年12月標(biāo)普/CASE-SHILLER20個(gè)大都會(huì)地區(qū)房?jī)r(jià)綜合指數(shù)較上年同期上漲4.5%，高于路透調(diào)查中分析師預(yù)估的上漲4.3%，同時(shí)也高于11月的升幅4.3%。喜中帶憂的是，美國(guó)全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)23日公布的報(bào)告顯示，1月占美國(guó)房屋銷(xiāo)售90%的舊房銷(xiāo)量下降至2014年4月以來(lái)的新低，顯示美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇欠缺穩(wěn)固。大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家與房產(chǎn)專(zhuān)家預(yù)期，2015年美國(guó)房市仍可望升溫，不過(guò)有一些因素會(huì)成為復(fù)蘇之路上的攔阻。

　　值得注意的是美國(guó)的消費(fèi)信心指數(shù)。今年2月美國(guó)的消費(fèi)信心指數(shù)下跌大于預(yù)期，2月數(shù)據(jù)為96.4，為去年9月以來(lái)最低，大大低于1月修正值103.8，當(dāng)時(shí)這一指數(shù)達(dá)到7年半來(lái)最高點(diǎn)，同時(shí)也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來(lái)首次突破100點(diǎn)。消費(fèi)信心指數(shù)波動(dòng)顯示，盡管市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)改善，但美國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并非純粹樂(lè)觀，一些數(shù)據(jù)表明，美國(guó)尚未進(jìn)入新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期。