這像一副多米諾骨牌，第一張牌倒下了，后面的牌都有倒下的可能。

　　兩年過去了，低迷的鋼鐵業(yè)在推倒鋼貿(mào)商后，又把第二波風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到一些民營鋼廠和為這些鋼廠“托盤”的大央企、地方國企。

　　所謂“托盤”，實(shí)質(zhì)上是一種中國特有的影子銀行體系，是在供應(yīng)鏈金融名義下的信貸再批發(fā)。一些大央企、地方國企利用銀行信貸，為鋼廠上下游產(chǎn)業(yè)鏈、鋼貿(mào)商提供“電商加配套融資”服務(wù)，最后因鋼廠資金鏈斷裂而落入融資黑洞，有的倒在了托盤路上。

　　皖江物流子公司淮礦物流，正是又一家倒在“托盤”路上的地方國企。

　　淮礦物流危機(jī)

　　10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請破產(chǎn)重整，“物流公司的債權(quán)債務(wù)將從上市公司剝離，上市公司對物流公司出資成本及應(yīng)收款項(xiàng)等損失約29億。”

　　11月18日，皖江物流公告，公司表示正與控股股東淮南礦業(yè)加緊推進(jìn)重大資產(chǎn)重整計(jì)劃。而肇因便是皖江物流全資子公司淮礦物流風(fēng)險(xiǎn)事件。

　　10月24日下午1:30，皖江物流在集團(tuán)會議大廳舉行臨時股東大會，議題是皖江物流下屬全資子公司淮礦物流破產(chǎn)重整。

　　核心資產(chǎn)進(jìn)入破產(chǎn)程序讓這個地處長江南岸的上市公司皖江物流如臨大敵。

　　不過，此前預(yù)期的劍拔弩張并沒來臨。與會股東并不多，且以操著安徽當(dāng)?shù)乜谝舻娜司佣?，還有幾位受委托的律師。會議進(jìn)展很順利，淮礦物流破產(chǎn)重整議案獲投票通過。

　　現(xiàn)場股東問得最多的是，為何公司出現(xiàn)了重大信用風(fēng)險(xiǎn)事件，公司損失到底幾何？大股東淮南礦業(yè)集團(tuán)注入何等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，來收拾這個爛攤子？

　　淮南礦業(yè)集團(tuán)(下稱“淮南礦業(yè)”)是安徽省國資委控股的中國煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)。資料顯示，淮南礦業(yè)所屬煤田儲量占華東地區(qū)50%，是我國十三大煤炭基地之一。煤種好、儲量豐富、又靠近消費(fèi)地，這些因素綜合起來，淮南礦業(yè)在我國煤炭界的地位堪稱絕無僅有。

　　當(dāng)初淮南礦業(yè)入主皖江物流，被市場視作重大利好。

　　2009年8月27日，蕪湖港(皖江物流曾用名)向淮南礦業(yè)以11.11元/股定向增發(fā)，購買淮礦鐵路運(yùn)輸資產(chǎn)和淮礦物流100%股權(quán)。2010年11月，增發(fā)完成，淮南礦業(yè)以持股占比32.02%，成為第一大股東。這一增發(fā)方案被質(zhì)疑為高買低賣：增發(fā)前，蕪湖港股價(jià)漲了五倍；注入資產(chǎn)被低估。

　　2011年9月和2013年12月，蕪湖港先后兩次向大股東增發(fā)募集現(xiàn)金約29億元，用于上市公司及淮礦物流增資和流動資金，擬打造大宗商品領(lǐng)域的“阿里巴巴”。

　　但誰也沒有想到，淮南礦業(yè)竭力打造的淮礦物流2014年9月19日被曝事發(fā)：因債務(wù)逾期，淮礦物流作為第一被告被民生銀行上海分行起訴，且截至9月5日其在銀行等機(jī)構(gòu)的20多個賬戶凍結(jié)；同時淮礦物流應(yīng)收賬款項(xiàng)存在重大壞賬風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)重大虧損。

　　資料顯示，經(jīng)初步調(diào)查，淮礦物流債務(wù)總額167億元，債權(quán)總額161億元，但債權(quán)能收回多少不確定。

　　今年10月1日，皖江物流公告淮礦物流申請破產(chǎn)重整，“物流公司的債權(quán)債務(wù)將從上市公司剝離，上市公司對物流公司出資成本及應(yīng)收款項(xiàng)等損失約29億。”

　　淮礦物流破產(chǎn)重整“瘦身”后，皖江物流將損失過大半。根據(jù)2014年半年報(bào)，公司物流貿(mào)易營業(yè)收入占比96%，利潤占比77%，其中大半是淮礦物流的貢獻(xiàn)。

　　參加臨時股東大會的股東擔(dān)憂，皖江物流復(fù)牌后，股價(jià)會不會攔腰砍半？

　　皖江物流董秘牛占奎在股東大會上耐心地表示，集團(tuán)正在籌劃資產(chǎn)注入，但具體方案仍在論證中。

　　據(jù)悉，淮南礦業(yè)旗下?lián)碛忻禾?、電力、房地產(chǎn)等資產(chǎn)，而集裝箱物流和煤炭物流是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。董秘牛占奎透露，公司下一步的利潤增長點(diǎn)是配煤和集裝箱業(yè)務(wù)，再加上未來注入的資產(chǎn)，公司未來前景仍有期待。

　　鋼鐵業(yè)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散

　　今年以來，從山西最大民營企業(yè)海鑫集團(tuán)，到四川第二大民營鋼廠川威集團(tuán)，到江蘇申特集團(tuán)、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠停產(chǎn)、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　一個重金打造的物流平臺就這樣隕落了。皖江物流董秘牛占奎分析原因時說，淮礦物流資金鏈斷裂，是鋼鐵行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)引起的。

　　其實(shí)，這句話只說明了一個重要的外部因素：鋼鐵行業(yè)的持續(xù)不景氣，在橫掃鋼貿(mào)商后，開始向民營鋼廠甚至大型鋼廠傳遞了。

　　2012年是中國鋼貿(mào)商最痛苦時期，遭遇集體倒閉潮。那一年，福建周寧籍鋼貿(mào)商、無錫一洲鋼市老板李國清“跑路”，引發(fā)了占上海超過1/3的周寧鋼貿(mào)圈資金鏈斷裂。

　　互保、重復(fù)質(zhì)押，這些在鋼市繁榮期間都不是事兒的問題連累了整個鋼貿(mào)行業(yè)。由于銀行全面收縮鋼貿(mào)貸款，鋼貿(mào)商倒閉潮很快從長三角的上海、江蘇無錫，蔓延到環(huán)渤海的天津，再到珠三角廣東樂從鋼貿(mào)市場。“鋼貿(mào)商倒了一半。”“我的鋼鐵網(wǎng)”人士估計(jì)。

　　秦棲(化名)從事鋼鐵貿(mào)易十余年。10月22日，在上海鋼貿(mào)商聚集地寶山鋼領(lǐng)辦公室，他向上證報(bào)記者講述了這兩年僥幸逃生的經(jīng)歷，也還原了一個市場的沒落。

　　2009年，國家投資四萬億刺激經(jīng)濟(jì)那會兒，秦棲雖然有機(jī)會拿到5000萬貸款，但猶豫之下他還是放棄了。他至今很慶幸當(dāng)時的選擇。周邊貸款做生意的朋友，在2012年銀行對鋼貿(mào)全面收貸后倒下不計(jì)其數(shù)。2013年，秦棲感覺鋼貿(mào)商資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)已過，他重新做起鋼貿(mào)，然而，每單買賣必虧，還好他在期貨上做了套保，才勉強(qiáng)保本。

　　席卷全國的鋼貿(mào)商倒閉潮退去之后，鋼價(jià)還是在一路下跌。

　　以建筑鋼材螺紋鋼為例，2013年2月，上期所主力螺紋鋼合約價(jià)格最高達(dá)4297元/噸，2014年11月10日該合約創(chuàng)下2550元的新低，累計(jì)跌幅40%。原料方面，鐵礦石年內(nèi)跌幅超40%，焦煤年內(nèi)最大跌幅30%，焦炭年內(nèi)最大跌幅30%。

　　2014年上半年，秦棲試做了一單還是虧損，從此他再也不碰鋼貿(mào)了。

　　“鋼貿(mào)商的時代結(jié)束了。”秦棲說，如今他只做期貨和股票。

　　鋼貿(mào)商曾是鋼廠“安全墊”。多年以來，鋼廠通過年底開訂貨會來外售鋼材。即鋼廠不直接面對市場，只要依據(jù)訂單組織生產(chǎn)，鋼貿(mào)商提貨付款，沒有賒銷。然而，大量鋼貿(mào)商倒閉后，鋼廠銷售網(wǎng)絡(luò)被沖垮，不得不直接面對市場，房產(chǎn)建筑商拖欠材料款問題，銷路不暢、資金回籠問題紛至沓來。尤其在原材料、鋼價(jià)一路下跌背景下，很多鋼廠完全暴露在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)之下。

　　屋漏偏遭連夜雨。銀行見鋼鐵行業(yè)走下坡路，逐漸收緊對鋼廠、尤其是民營鋼企的信貸，對資金高度依賴的鋼鐵行業(yè)發(fā)生了2012年中小鋼貿(mào)商集體倒閉之后的第二波資金鏈困境。

　　這一次，民營鋼廠成為資金鏈困境主角。今年以來，從山西最大民營企業(yè)海鑫集團(tuán)，到四川第二大民營鋼廠川威集團(tuán)，到江蘇申特集團(tuán)、西城鋼鐵，再到黑龍江最大鋼企西林鋼鐵，各地不斷傳出鋼廠停產(chǎn)、資金鏈斷裂和政府介入的消息。

　　西林鋼鐵是東北地區(qū)重要鋼廠。去年開始，一些銀行紛紛對西林鋼鐵收貸、提高保證金額度、壓縮貸款額度、延長貸款審批發(fā)放時間，使企業(yè)流動資金幾近枯竭。從2013年1月至今，銀行累計(jì)收貸22.01億元。今年春節(jié)后，西林鋼鐵開始出現(xiàn)欠繳社會保險(xiǎn)費(fèi)、拖欠職工工資及生產(chǎn)自救金等問題。目前僅維持總產(chǎn)能的20%左右。

　　新一波鋼鐵業(yè)資金困境中，大央企貿(mào)易商中鋼集團(tuán)、中國鐵物、部分地方國企因?yàn)樯孀阃斜P業(yè)務(wù)而深陷其中。如，中國鐵物2013年凈虧損76.51億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)97.2%，2014年3月主動撤下了A股上市招股書。