8月工業(yè)增加值同比僅增6.9%

　　有8月廣義貨幣(M2)數(shù)據(jù)打底，市場(chǎng)已經(jīng)提前預(yù)想到13日公布的8月產(chǎn)需數(shù)據(jù)會(huì)繼續(xù)減速，但誰(shuí)也沒有想到放緩的幅度有這么大。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)僅6.9%，比2008年11月的5.4%和12月的5.7%略高。對(duì)于下滑的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，建議放松貨幣予以對(duì)沖。但是，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新常態(tài)之下，部分指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)是正常的，只要就業(yè)、物價(jià)形勢(shì)總體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)取得新的進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行就仍在合理區(qū)間，貨幣政策也就不可能全面放松。

　　工業(yè)　多原因致增加值增速回落

　　從獲知今年8月末的M2同比增速只有12.8%時(shí)起，市場(chǎng)已經(jīng)預(yù)測(cè)，8月的規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速會(huì)較7月的9%明顯回落，但是6.9%的速度還是明顯低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，該月度數(shù)據(jù)低于6.9%只出現(xiàn)過(guò)三次，其中兩次出現(xiàn)在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的2008年末，一次出現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)黃金十年開始之前的2002年1-2月。

　　在中國(guó)，通常來(lái)說(shuō)，規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增速和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的同比增速變動(dòng)趨勢(shì)一致，由于GDP每季度只公布一次，在不公布GDP的月份，各方習(xí)慣于依據(jù)規(guī)模以上工業(yè)增加值的變動(dòng)判斷經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。“8月工業(yè)同比增速降至6.9%遠(yuǎn)低預(yù)期，為近兩年最低水平，預(yù)示三季度GDP增速或降至7%左右。”海通證券首席宏觀分析師姜超判斷。

　　對(duì)于8月工業(yè)生產(chǎn)增速回落的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師江源給出六點(diǎn)解釋。

　　第一，國(guó)際環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻影響出口。日本第二季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比年率為下降7.1%，幅度創(chuàng)2009年一季度以來(lái)最大；歐元區(qū)二季度GDP環(huán)比零增長(zhǎng)，是去年二季度以來(lái)首次結(jié)束正增長(zhǎng)。美國(guó)7月份零售銷售環(huán)比持平，創(chuàng)6個(gè)月以來(lái)的最差表現(xiàn)。8月海關(guān)出口同比增長(zhǎng)9.4%，增速較7月回落5.1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月對(duì)日、歐、美等主要經(jīng)濟(jì)體出口增速均呈回落態(tài)勢(shì)。第二，投資、房地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑對(duì)相關(guān)行業(yè)產(chǎn)生較大影響。第三，汽車、手機(jī)等主要增長(zhǎng)點(diǎn)明顯回落。第四，前期庫(kù)存增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致去庫(kù)存壓力加大。7月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增長(zhǎng)14.6%，增速較上年同期大幅上升8.5個(gè)百分點(diǎn)，高出主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速5.8個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)成品庫(kù)存增量是上年同期的2.5倍。第五，天氣因素對(duì)火電等相關(guān)行業(yè)影響明顯。此外，去年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.4%，為全年最高水平，因此今年8月工業(yè)生產(chǎn)增速明顯回落有一定的基數(shù)因素。

　　GDP　實(shí)現(xiàn)7.5%增長(zhǎng)面臨考驗(yàn)

　　13日與工業(yè)增加值一同公布的，還有8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額和1-8月全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)。從數(shù)據(jù)看，累計(jì)投資同比名義增長(zhǎng)16.5%，增速比1-7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)預(yù)期。消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.9%，比7月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長(zhǎng)10.6%，比7月還加快了0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜合來(lái)看，各分析機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，需要放松貨幣予以對(duì)沖。“未來(lái)房地產(chǎn)投資仍有下行空間，隨著近期人民幣大幅升值，外需改善亦沒有增量，而制造業(yè)深陷產(chǎn)能過(guò)剩泥潭難以主動(dòng)加杠桿，經(jīng)濟(jì)只能依賴基建托底。如果不繼續(xù)采用定向?qū)捤纱胧┓€(wěn)住基建，經(jīng)濟(jì)增速還有可能繼續(xù)放緩。”民生證券首席宏觀研究員管清友說(shuō)。

　　澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，中國(guó)8月實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，其中工業(yè)增加值同比僅上升6.9%，跌至全球金融危機(jī)以來(lái)的最低水平。實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減速超過(guò)預(yù)期。盡管外貿(mào)出口保持強(qiáng)勁，但由于房地產(chǎn)市場(chǎng)走弱和信貸增長(zhǎng)放慢，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩。歷史數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)如果要實(shí)現(xiàn)7.5%的增長(zhǎng)，必須維持工業(yè)增長(zhǎng)值的增速在9.0%。如果缺乏有效的政策放松，中國(guó)今年將難以實(shí)現(xiàn)7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)增速的迅速下降也將危及經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。因此，中國(guó)政府需盡快放松貨幣政策，來(lái)防止增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步放緩。

　　姜超也表示，8月內(nèi)外需全面回落，其中出口、消費(fèi)小降，投資增速大幅下降；貨幣融資增速大幅回落，表外融資收縮拖累社融總量增速?gòu)?5.9%回落至15.2%，與M2回落幅度基本一致，印證貨幣增速回落與銀行表外信用創(chuàng)造萎縮有關(guān)。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回落，完成全年7.5%左右目標(biāo)難度較大，后期政策料將加碼寬松，一則或加快推進(jìn)基建項(xiàng)目，二則降低社會(huì)融資成本會(huì)更為迫切，降息降準(zhǔn)概率增加。但從8月財(cái)政收支看，財(cái)政支出增速因上半年預(yù)支而力不從心，財(cái)政短期或持續(xù)偏弱，制約基建投資增長(zhǎng)空間。相形之下，貨幣寬松加碼概率加大。首先，融資成本高企是經(jīng)濟(jì)下滑主要矛盾，未來(lái)降息空間仍大。而且8月通貨膨脹率大降至2%遠(yuǎn)低預(yù)期，支持貨幣政策繼續(xù)寬松。最為重要的是從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，低利率有助于緩解地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。