證監(jiān)會近日就上市公司退市制度相關(guān)意見公開征求意見，從而啟動新一輪退市制度改革。新舉措的實(shí)施，將有力促進(jìn)上市公司退市的市場化、法治化和常態(tài)化。

　　當(dāng)然，一個好的制度在市場中真正落地生根，往往還有很長一段距離要走。就退市制度而言，A股市場10多年前就已出現(xiàn)首批退市公司。然而，直到今天也僅有78家公司退市，由此可見退市制度前進(jìn)步履之沉重。從目前情況看，新一輪退市制度改革要真正落到實(shí)處，還需要邁過不少坎。

　　相關(guān)制度的協(xié)同推進(jìn)，對于退市制度改革至關(guān)重要。如今，“殼”資源在市場中仍具有不菲價(jià)值。這種情況下，不僅主動退市很難成為市場主體的選擇，強(qiáng)制退市同樣面臨重重阻礙。“殼”為什么有價(jià)值?在目前的發(fā)行制度下，企業(yè)上市是一個闖關(guān)奪隘、歷盡艱辛的過程，上市地位是稀缺資源。待到上市公司經(jīng)營不善、難以為繼時，各種資產(chǎn)重組、借“殼”上市的操作，則能夠讓“殼”價(jià)值轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)利益。因此，退市制度改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程，尤其是與發(fā)行制度及資產(chǎn)重組規(guī)則關(guān)系密切。

　　市場主體的配合程度如何，也有很大影響。退市制度改革有利于資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展和整體利益，這一點(diǎn)無可爭議。然而，具體到某一個退市案例時，卻似乎只有受損者，沒有得利者。正是由于退市的這一特點(diǎn)，使得總體輿論上對退市制度改革呼聲強(qiáng)烈，盼望已久，但某一家公司真正面臨退市時，相關(guān)利益方又會感到難以接受，通過各種方式反對退市。這種情況下，每一家公司退市都會激起很大波瀾，面臨很強(qiáng)阻力。

　　改革中如何有效保護(hù)公眾投資者利益，更是一道難題。改革不可避免會有成本，重要的是成本應(yīng)合理分擔(dān)。回顧過去的退市案例，有些公司經(jīng)營不善，但高管卻依然穩(wěn)拿高薪;有些公司欺詐發(fā)行或重大信息披露違法，其違法行為的“收益”早已鎖定。對于這些公司的大股東或高管而言，退市會有影響，但只是皮肉之痛。公眾股東就不一樣了，高價(jià)買入的股票一旦退市，財(cái)富將急劇縮水。所以，面對退市股票，最心急火燎的往往是中小投資者。如果讓最“無辜”的群體承擔(dān)最大的損失，顯然有失公允。

　　對于改革中的這些挑戰(zhàn)，監(jiān)管部門已有預(yù)期。目前，股票發(fā)行等制度正處于改革進(jìn)程之中，對于退市相關(guān)責(zé)任方的民事賠償義務(wù)也有探索。然而，退市制度改革的穩(wěn)妥推進(jìn)，僅憑一方之力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還需要方方面面的配合。從投資者的角度，也要認(rèn)識到，退市的常態(tài)化是大勢所趨，在參與市場時要充分考慮退市風(fēng)險(xiǎn)。“烏雞變鳳凰”確實(shí)很有誘惑力，但其風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，如果仍以“賭重組”的心態(tài)重倉績差股，恐怕就需要做好“愿賭服輸”的心理準(zhǔn)備了。