按照規(guī)定，金融機構必須將存款的一部分繳存在中央銀行，用于應對突發(fā)情況下的貨幣提取。而時至今日，來自互聯(lián)網的“寶寶”們規(guī)模不算小，與銀行之間的關系不算不密切，且又對流動性有著極高的要求，這部分資金存到相應的銀行里，是否也應按照一定比例繳存存款準備金？這一話題由央行拋出，旋即成為近期金融市場的熱議焦點。

　　箭在弦上

　　雖然募集資金令線下同行艷羨，但以“余額寶”為代表的“寶寶”們，其本質是貨幣基金，其投資標的多為銀行協(xié)議存款，即基金公司與銀行約定，銀行以一筆一價的方式，在需要補充流動性時接受貨幣基金的幫忙。

　　由此可知，貨幣基金的收益率與銀行差錢的緊迫性有直接關聯(lián)，而銀行對幫忙資金的需求又有著較為明顯的時點效應，貨幣市場基金本身并不具備高收益的特性。

　　有人做過統(tǒng)計：今年1-2月，互聯(lián)網金融產品收益不僅超過5年期定期存款收益，甚至超過了1年期貸款基礎利率，成為名副其實的“高收益、低風險”投資工具。但是春節(jié)過后，隨著市場資金面逐漸寬松，協(xié)議存款利率不斷下降，互聯(lián)網金融產品收益率也步入下降通道。

　　收益率持續(xù)下挫，讓一些原本奔著高收益而來的投資者選擇用腳投票。與此同時，業(yè)界看到了“寶寶”們潛在的流動性風險。一些人擔憂，規(guī)模已突破萬億元的“寶寶”軍團一旦發(fā)生大額持續(xù)贖回，在缺乏監(jiān)管背書的環(huán)境下，無論是產品、所屬基金公司還是關聯(lián)銀行都會受到影響。

　　值得一提的是，雖然支持互聯(lián)網金融發(fā)展，但央行對流動性風控的意識一直沒松弦。此前，基金公司投資銀行協(xié)議存款享受“提前支取不罰息”的政策紅利。舉例來說，貨幣基金投資了一份半年期協(xié)議存款，協(xié)議利率為6%，但到第5個月時，該貨幣基金遇到巨額贖回，需要提前支取這份協(xié)議存款，那么按照提前支取不罰息的政策，基金公司還將獲得5個月6%的利息。而通常情況下，定期存款提前支取只能獲得活期利息。

　　今年3月，央行相關人士在接受采訪時表示，“把線下金融業(yè)務搬到線上的，必須遵守線下現(xiàn)有的法律法規(guī)，必須遵守資本約束。不允許存在提前支取存款或提前終止服務而仍按原約定期限利率計息或收費標準收費等不合理的合同條款。”業(yè)界分析，政策紅利一旦正式終結，則高度依賴于協(xié)議存款的互聯(lián)網金融產品會受到較大的沖擊，由于“寶寶”們多數施行贖回當日到賬（“T+0”），如遇當日集中贖回，銀行又不通融，流動性風險加大，收益會明顯下降。

　　緊接著，就是央行調查統(tǒng)計司司長盛松成于今年3月和5月兩次針對“余額寶與存款準備金”話題發(fā)表署名文章。業(yè)界表示，從這兩篇文章中，可以看到央行對于“寶寶”們流動性的管控已“箭在弦上，鐵定要管”。

　　央行要出手僅僅是因為“寶寶”們長大了嗎？盛松成表示：“近年來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展和金融機構之間關聯(lián)性的增強，非存款類金融機構同業(yè)存款的規(guī)模不斷擴大，不僅在一定程度上改變了金融運行模式，而且對貨幣政策傳導及其有效性的影響越來越大。以余額寶為例，5000多億元的余額寶資金就有95%以上存放于銀行，其影響不容忽視。”

　　具體到現(xiàn)在熱議的存款準備金繳存，又該由誰來繳存呢？對此，盛松成說得也很明白：“法定存款準備金繳存的基礎是存款，繳存的主體是吸收存款的金融機構。所以有關繳存法定存款準備金的建議，并不是指對貨幣市場基金本身征收準備金，而是指對基金存入銀行的存款征收準備金，繳納的主體是吸收基金存款的銀行。”

　　調整思路

　　由于與收益率掛鉤，“寶寶”們的流動性管理話題少有涉及，對于存款準備金的話題，支付寶方面對本報記者表示不對此進行回應。在興業(yè)銀行首席經濟學家魯政委看來，繳存存款準備金，對“寶寶”們而言是多了一重資金安全保障，但“寶寶”們對這個話題諱莫如深也有其苦衷。

　　“假定余額寶—增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項繳存20%的準備金（相當于大型金融機構準備金率），按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國統(tǒng)一的1.62%的法定存款準備金利率計算，余額寶一年收益率將下降約1個百分點。由此推測，基金存入銀行的款項不受存款準備金管理是余額寶獲取高收益的一個重要原因。”盛松成稱。

　　魯政委認為，大家的思路似乎需要轉一個彎：“寶寶”們之所以在意收益率，就是擔心收益率下降后投資者用腳投票，而存款準備金的繳存，短時內會帶來收益率波動，長遠看卻是對互聯(lián)網創(chuàng)新的另一種保護。

　　但不得不說，面對潛在的流動性風險，身處市場之中的“寶寶”們并非沒有作為。按照余額寶官方發(fā)布的新規(guī)則，從今年4月24日開始，當日余額寶用戶在支持的銀行服務時間內累計轉到銀行卡小于等于5萬元時,可兩小時內到賬（“T+0”）；若用戶當日累計申請5萬元以上轉賬,且在當日15時后申請的，將從原來的下一個工作日（“T+1”）變成下兩個工作日（“T+2”）方能到賬。

　　還在上個月，微信理財通也實施了新的贖回規(guī)則，分為快速贖回和普通贖回：快速贖回可實現(xiàn)當天到賬，但無法享有當天的收益；普通贖回則是第二個工作日到賬，但是可以多享有1天的收益。