近日，證監(jiān)會方面稱將繼續(xù)落實《國務院辦公廳關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實施意見》，抓緊研究如何將區(qū)域性股權(quán)市場納入多層次資本市場體系。區(qū)域性股權(quán)市場生存現(xiàn)狀再次引起市場關(guān)注。在新三板風光無限時，功能存在相似性的區(qū)域性股權(quán)交易市場如何應對發(fā)展瓶頸？未來在多層次資本市場中又將如何定位？

　　新三板分食融資“蛋糕”

　　根據(jù)中研普華統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至今年1月4日，我國一共建成24個區(qū)域性股權(quán)交易市場，還有5個正在籌建或尚未開市?？偣矑炫破髽I(yè)達7421家，約為A股上市公司3倍。

　　“這表明中國企業(yè)資源并不匱乏，重要的是能否設置合理的交易制度并由此培育活躍的市場。”中研普華研究員艾艷坤表示。不過，從目前來看，區(qū)域性股權(quán)市場交易仍然“清淡”。例如從2012年10月到2013年9月，天津股權(quán)交易中心累計股權(quán)直接融資額僅為13.39億元，融資167次，平均每次融資805萬元，還不及主板一家公司一次的融資額度。

　　按照相關(guān)規(guī)定，未來企業(yè)只能選擇一家股權(quán)托管場所。隨著功能具有同質(zhì)性的新三板崛起，其與區(qū)域股權(quán)交易所的爭奪戰(zhàn)在所難免。

　　4月23日，九鼎股份正式在新三板掛牌，成為首家掛牌的私募股權(quán)機構(gòu)。其公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，公司擬以每股610元的價格向138名股東發(fā)行股份5797990股，一共融資35.37億元，這意味著，一旦正式掛牌，公司將同時刷新新三板的發(fā)行價格與融資規(guī)模兩項紀錄。

　　九鼎股份方面表示，與區(qū)域股權(quán)交易市場區(qū)域性和私募性不同，新三板是全國性、公開的股權(quán)交易場所，未來股票流動性看好。“我們也看到股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司對交易條件約束方面的改革及8月份要引入的做市商制度，相信新三板市場未來也會像納斯達克市場一樣，會培育出非常優(yōu)秀的公司。”九鼎股份相關(guān)負責人告訴記者。

　　作為一家活躍于各種股權(quán)交易市場的投融資機構(gòu)，九鼎的選擇在業(yè)界頗具風向標意義。記者了解到，近期有不少企業(yè)已經(jīng)或正在考慮從區(qū)域性股權(quán)市場轉(zhuǎn)向“新三板”。

　　區(qū)域市場各有千秋

　　按目前規(guī)定，新三板的直接監(jiān)管主體是中國證券業(yè)協(xié)會，受證監(jiān)會監(jiān)督；對于區(qū)域性股權(quán)交易市場，省級政府進行屬地監(jiān)管，部級聯(lián)席會議督導協(xié)商。不過從具體制度設計來看，各地情況有所不同。

　　從自身股權(quán)性質(zhì)進行區(qū)分，形成了以重慶為代表和以天津為代表的兩種模式。重慶股份轉(zhuǎn)讓中心在2013年2月改制增資后，引入西南證券和深圳證券交易所兩大股東，由券商直接主導運作，證監(jiān)會通過監(jiān)管兩大股東對其進行間接管理。而天津股權(quán)交易所是由天津產(chǎn)權(quán)交易中心主導成立，聯(lián)合區(qū)域內(nèi)大型國有投融資平臺、投資公司、金融機構(gòu)等共同設立，市場化程度高。

　　西南證券首席分析師許維鴻認為，這兩種模式各有利弊。“重慶股份轉(zhuǎn)讓中心，由于券商和交易所兩大股東都受到證監(jiān)會監(jiān)管，業(yè)務中規(guī)中矩。優(yōu)點是不容易出錯，缺點是發(fā)行產(chǎn)品的成本較高。而天交所代表的市場派創(chuàng)新步伐很快，能提供一些和全國性交易市場不同的非標產(chǎn)品，但風險偏高。”

　　據(jù)了解，從交易制度上看，天交所和重慶股份轉(zhuǎn)讓中心采取多元化策略，均引入競價和協(xié)商交易機制，而且天交所是目前唯一引入做市商制度的市場，其余的市場則采取單一交易制度，或委托或協(xié)商。

　　業(yè)界看來，區(qū)域性和地域特色一定程度上是地方股權(quán)市場相較新三板的“短板”，但另一方面也提高了本地投資者的投資便利性和靈活性。比如，區(qū)域性股權(quán)融資市場掛牌門檻更低，機構(gòu)可以幫助條件有限的企業(yè)提供融資的 “私人定制”。

　　“未來建議區(qū)域性股權(quán)市場應該立足本地，從更長遠視角來做好市場主體的教育工作。真正成為培育優(yōu)秀區(qū)域上市企業(yè)的搖籃。”許維鴻說。